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俄鋁聯營公司的風雨之旅

18年8月,俄羅斯最大水電站薩揚-舒申斯克機組發生爆炸,造成66人死亡,11人失蹤。母公司俄羅斯水電立即暫停了其在倫敦和俄羅斯的股票交易。薩揚-舒申斯克水電站建於1963年,1987年全部工程完工,年發電量235億千瓦時——世界第四大水電站——近70%的電力供應給俄鋁兩大電解鋁廠哈卡斯西亞(30萬噸/年)和薩揚諾戈爾斯克(55萬噸/年)。

爆炸事故導致電解鋁廠停電1小時,俄鋁公司立即從相鄰的兩個地區調電,保證鋁廠正常生產。據俄羅斯RusHydro集團發言人介紹,該水電站配備了8臺機組,其中6臺受損嚴重。如果完全維護,正常運營,估計需要4到5年左右!俄鋁兩大年產能50萬噸的鋁廠面臨停電停產的威脅,這對剛剛度過債務風暴的俄鋁來說是又壹次嚴峻考驗。

俄羅斯西伯利亞地域遼闊,水電資源豐富,電價低廉,鋁錠生產成本低,發展電解鋁優勢明顯。俄羅斯在這壹領域發展了許多電解鋁廠。90年代初,隨著蘇聯解體,國內經濟衰退,東歐國家崩潰,俄羅斯90%以上的鋁錠出口海外市場。1991~1993期間,原鋁出口從最初的70萬噸躍升至220萬噸。為提高電解鋁生產技術,解決原料供應,進壹步擴大產能,增強市場競爭力,俄鋁通過整合兼並,迅速發展成為具有重要國際影響力的鋁業巨頭。

1994,奧列格·傑裏帕斯卡,俄國第二大富豪,葉利欽年僅26歲的孫女,成為薩彥諾斯克鋁廠廠長,後與人合夥創辦西伯利亞鋁業公司。2000年,西伯利亞鋁業公司與俄羅斯首富羅曼·阿布拉莫維奇控制的兩家鋁廠合並,組建俄羅斯鋁業公司。傑裏帕斯卡通過“Base El”投資公司持有俄羅斯鋁業公司57%的股份,並向機械制造、工業領域擴張,到2001,傑裏帕斯卡已經收購了俄羅斯大部分工廠,如加斯、伏爾加等。

10 2006年6月9日,俄羅斯鋁業公司、西伯利亞烏拉爾鋁業公司和瑞士嘉能可公司簽署協議,組建聯合鋁業公司,三家公司分別持股66%、22%和12%。2007年2月6日,俄羅斯反壟斷委員會(FAS)正式批準了俄羅斯聯合鋁業集團的合並。新成立的俄羅斯鋁業集團電解鋁產量達到440萬噸/年,鋁產量為11.3萬噸/年,分別占全球供應量的12.5%和16%,是全球最大的電解鋁和氧化鋁生產商。

盡管過去幾年國際油氣和原材料價格大幅上漲,俄羅斯經濟實力明顯回升,國內鋁消費需求改善,鋁錠出口下降,但海外市場仍占俄羅斯鋁錠消費總量的80%左右。例如,2008年俄羅斯出口原鋁343.8萬噸,比2005年峰值379.8萬噸下降了9.5%。去年俄羅斯電解鋁產量為4191萬噸。俄羅斯鋁錠主要出口美國、日本和歐洲,分別占前兩個國家鋁錠進口總量的19%和18%。

去年下半年以來,金融風暴席卷全球,股票和大宗商品價格暴跌,房地產和汽車市場遭受重創,鋁錠消費受到致命沖擊——LME鋁錠庫存持續增長,達到創紀錄的460萬噸。

為降低生產成本和損失,今年3月,俄羅斯聯合鋁業公司宣布,2009年電解鋁產量將減少50萬噸,氧化鋁產量減少390萬噸。俄鋁背負6543.8+04億美元的巨額債務,鋁價暴跌,入不敷出,盧布貶值超過35%,加重了公司的債務負擔。據媒體報道,俄鋁欠8家海外機構74億美元,包括BNB巴黎銀行、法國國家銀行和法國興業銀行。另有70億美元債務來自國內銀行機構和金融寡頭,其中45億美元將於今年年底到期。Rusal欠國內金屬巨頭Michal prokhorov 28億美元;它欠億萬富翁米哈伊爾·弗裏德曼的子公司阿爾法6543.8+0億美元。阿爾法持有俄羅斯第二大手機運營商VIMPELCOM的股份。為了償還海外貸款,阿爾法從政府獲得了20億美元的貸款。

為了幫助企業渡過難關,俄羅斯政府承諾向壹批大型企業提供500億美元的貸款。俄羅斯鋁業公司獲得了45億美元的貸款,使其持有25%股份的諾裏爾斯克鎳公司免於被海外債權人接管。但由於俄羅斯財政收入下降,國家預算和社會公共支出不足,政府資金救助計劃並未完全實施。

面對險惡的市場環境,俄羅斯積極尋求突圍之道。公司積極利用鋁錠進行債務抵押融資,確保現金流正常。市場傳言,今年第二季度,俄羅斯向其合作夥伴嘉能可出售50萬噸鋁錠以獲得融資。企業資金短缺時,可以將鋁錠質押給金融機構,按照市場利率獲得壹定額度的貸款;當鋁的價格達到壹個合理的價格時,企業出售套現,歸還國內外金融機構的貸款是非常普遍的做法。LME期貨市場的倉單融資也屬於這種融資方式。LME期貨交易市場除上述情況外,壹些金融機構或交易公司利用現貨和遠期期貨的升水進行跨月套利交易,即當遠期合約的升水高於同期銀行利息時,可以買入現貨或近期合約,做空遠期期貨,鎖定利潤。LME鋁交易量巨大,市場流動性好,倉單融資便捷成熟。上半年,由於債務問題,俄鋁用鋁錠做抵押進行融資,中國對進口鋁錠的需求意外增加,使得鋁錠的國際供應驟然緊張。

日本電解鋁產量很少,每年需要進口大量鋁錠,所以每個季度從日本進口的鋁錠溢價往往成為亞洲鋁錠供需的風向標。年初,由於國內汽車和建築市場不景氣,日本對鋁錠的消費需求大幅下降,進口鋁錠溢價跌至57-58美元/噸的低位,沒有與俄鋁簽訂長期供貨合同。亞洲鋁錠短缺壹路推高日本鋁錠進口溢價,三季度上漲30%至68~75美元/噸,目前正在談判的四季度溢價預計在120美元/噸左右!目前亞洲鋁錠進口溢價仍高達90~130美元/噸。

此外,俄羅斯鋁業公司積極與債權人就債務問題進行談判,尋求他們的理解與合作。7月底,俄鋁與代表70家國際銀行的協調委員會就債務問題達成重組協議。根據協議,俄鋁將在未來7年內分兩步解決債務問題。在前四年,俄鋁將利用鋁價上漲和消費者需求上升的有利時機提高運營效率,並承諾在2013第四季度前還清50億美元債務。在此期間,俄鋁可以根據市場情況和“量力而行”的原則,保證企業生產的穩定性和可持續性。第二階段,債權人可以根據俄鋁的意願對債務進行再融資,期限為三年。協調委員會同意在俄羅斯建設Boguchanskay水電站,這對俄鋁未來的發展非常重要。

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