壹是風電進入新壹輪搶裝潮。
補貼政策的調整是短期內我國風電新增裝機容量變化的主要驅動因素。2009年首次實施風電上網標桿電價政策，2015年首次下調風電上網標桿電價。經過兩次調整，風電新增裝機屢創新高。我們判斷，19五月降補貼政策仍將引領新壹輪風電搶裝潮。預計19-21年現有項目並網時新增裝機容量分別為26GW、30GW和32GW，年復合增長率為15%。其中，陸上風電增速預計在2019-2021逐步下降，海上風電新增裝機容量由於補貼相對較少，風機和產業鏈技術更加成熟，未來三年有望保持快速增長。2016 110能源局在風電發展“十三五”規劃中提出積極穩妥推進海上風電建設。到2020年，我國海上風電建設規模將達到10萬千瓦，累計並網容量達到500萬千瓦以上。截至2018年底，我國海上風電累計裝機容量444.5萬千瓦，核準海上風電項目達到2300萬千瓦。我們預測2065438-2020年中國海上風電新增裝機容量為2.2GW、3GW和4GW。
第二，行業的長期驅動將從政策轉向降成本。
初始投資成本和年上網容量是影響風電成本的兩個內生變量。1.技術進步使得風機的投標價格下降，而風機的成本並沒有按比例增加，這為初期投資成本下降提供了空間；2.發電利用小時的增加和棄風率的降低，使得年上網電量逐年增加。大唐電力研究院預測，我國陸上風電成本將從2018年的0.41元/千瓦時下降到2023年的0.33元/千瓦時，下降幅度為19.51%，海上風電成本將從2018年的0.5元/千瓦時下降到0.4623。？
受益於技術進步帶來的總安裝成本(設備購置費+建安工程費)下降，全球陸上和海上風電成本也進入下降通道。根據國際可再生能源機構發布的2018年可再生能源發電成本報告，2018年全球投入運行的陸上風電加權平均LCOE為0.056美元/千瓦時，比2017年下降13%，比2010年下降35%。2018年海上風電全球加權平均LCOE為0.127美元/千瓦時，比2017年下降1%，比2010年下降20%。1、風機設計和制造的持續改進、更具競爭力的全球供應鏈和風機系列的增加是導致陸上風電成本下降的主要驅動力。2.技術進步和規模效應是海上風電成本下降的主要驅動力。大型風機擴大了風電場的容量，減少了風機的數量，降低了安裝成本和項目開發成本，運行維護成本也因風機技術的優化而降低。
第三，毛利率有望恢復。
供給側改革帶來的鋼價峰值已經出現在2018。在宏觀經濟壓力下，2019主要鋼材價格有所下降，以鋼材為主要原料的鋼結構件公司毛利率有望修復。到2019年8月，除廢鋼價格因鐵礦石價格上漲繼續上漲8.54%外，其他生鐵、鋼坯、鋼板價格分別下降4.39%、3.52%、6.33%。目前鐵礦石價格已經從7月份的高點回落，預計廢鋼價格也會相對回落。預計2019二季度，部分鋼結構公司由於原材料價格下降，毛利率將有所修復。
第四，細分行業龍頭公司全面占優。
從市場空間來看，塔架(352億/年)最大，其次是鑄件(654.38+06.5億/年)，法蘭、機艙蓋、轉子室在20億-30億之間，定子最小；從競爭格局看，鑄造、主軸、法蘭行業集中度高，塔架、機艙罩、轉子室、定子段分散；在運營質量上，細分行業龍頭公司全面占優。在風電搶裝確認、原材料價格趨於下跌的前提下，看好未來三年風電結構件細分行業龍頭公司，推薦關註風電鑄件龍頭日月、天順風能、天能重工、風電主軸龍頭、金磊、風電機艙罩龍頭雙壹科技。
動詞 （verb的縮寫）個股分析
日月股份(603218)
逆勢擴大產能
公司將通過IPO、擴建項目、技術改造和本次可轉債募投項目，在未來三年內逐步形成年產40萬噸風電鑄件和22萬噸精整產能，成為全球最大的風電鑄件生產和精整企業，風電鑄件全球市場份額將達到24%。
“兩海”戰略逐步落地，公司盈利能力有望進壹步提升。在海外市場，公司不斷與Vestas合作，訂單量不斷提升。與GE、西門子Gemeisa等國際客戶實現批量供貨。同時，公司專註於大型MW機型和海上風機產品的研發和生產，R&D費用同比增長376，5438+0%。預計19年第三季度海上風電項目將投產65438+萬噸。未來三年，高毛利的海外收入和海上風電收入占比將繼續提升。公司毛利率有望進壹步提升。
天順風能(002531)
技術改造和擴建，增加生產能力，以滿足安裝熱潮
2018年公司出貨38萬噸，與17年基本持平。2019太倉、包頭、珠海已完成技改擴建，外包產能疊加。預計2019年出貨量將達到48-50萬噸。鋼價有望下跌，公司噸毛利有望觸底。由於2018上半年鋼價上漲，塔每噸毛利下降至1623元/噸，四季度鋼價下降明顯，噸毛利201737元/噸。預計19鋼價穩中有降，風塔噸毛利重回上升通道。
風電場運營提高了盈利能力，預計葉片將逐漸發揮作用。預計公司2019年有效發電規模在550MW以上；2018年，常熟葉片廠壹期已基本完成產能爬坡，貢獻收入2510萬元，同比增長52.64%。公司研發生產了葉片和模具，未來有望增加利潤貢獻。
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