財務杠桿是企業財務管理的重要分析工具。公司管理層可以利用財務管理中的幾個杠桿來把握投融資決策的“度”，並做出相應的評價。大多數學者對財務管理中杠桿的應用原理描述模糊。本文將從更清晰、更直觀的角度闡述如何理解杠桿原理，以及如何利用杠桿原理評價公司的經營和財務狀況。
壹、財務管理中杠桿原理的本質
財務管理中杠桿原理的本質可以概括為每個會計期間固定成本或費用的利用程度。這裏所說的固定成本或費用分為兩類:(1)經營活動產生的固定成本或費用(以下簡稱固定成本)，如固定資產折舊、員工工資、辦公費等。；(2)企業從事籌資活動所產生的固定成本或費用(以下簡稱固定財務費用)，主要體現為債務資本的利息或發行股票應支付的股利。在下面的分析中，作者假設債務資本的利息是籌資活動中唯壹的固定財務費用。
二、描述公司經營狀況的重要指標——經營杠桿
經營杠桿是指企業利用其經營活動產生的固定成本的程度。當企業主營業務收入發生變化時，這種變化最終會通過支點(固定成本)導致其經營成果(息稅前利潤和EBIT)的變化。筆者擬從操作杠桿的利益和風險角度分析這種變化的程度和原因。
(壹)經營杠桿利益的描述與評價
經營杠桿的利息是指在固定成本或杠桿支點位置不變的情況下，主營業務收入的增加對息稅前收益的貢獻和放大。筆者擬以A公司為例進行說明，相關業務活動信息如表1所示:
表1單位:萬元
年度主營業務收入主營業務收入
增長率的可變成本
(占主營業務收入的60%)固定成本EBIT EBIT
增長率
2004 2400 1440 800 160
2005 2600 8% 1560 800 240 50%
2006 3000 15% 1800 800 400 67%
從表1可以看出，當2005年主營業務收入比2004年增長8%時，相應的息稅前收益EBIT增長了50%，EBIT增長幅度較大；當2006年主營業務收入比2005年增長15%時，相應的息稅前利潤EBIT增長了67%，EBIT增長率也很大。換句話說，主營業務收入的小幅增加會導致EBIT的大幅增加，因為杠桿支點或固定成本的存在，從而產生杠桿效益。以上分析可以用圖1來描述:
(二)經營杠桿風險的描述和評估。
經營杠桿風險是指主營業務收入下降時，EBIT下降較快帶來的經營風險。假設A公司的相關業務活動信息如表2所示:
表2單位:萬元
年度主營業務收入主營業務收入
增長率的可變成本
(占主營業務收入的60%)固定成本EBIT EBIT
增長率
2004 3000 1800 800 400
2005 2600 -13% 1560 800 240 -40%
2006 2400 -8% 1440 800 160 -33%
從表2可以看出，當2005年主營業務收入比2004年下降13%時，相應的息稅前盈利中EBIT下降了40%，EBIT大幅下降；在2006年主營業務收入比2005年下降8%的情況下，相應的息稅前利潤EBIT下降了33%，EBIT的下降幅度也很大。也就是說，主營業務收入的小幅下降會導致EBIT的大幅下降，因為杠桿支點或固定成本的存在，從而產生杠桿風險。上述分析可用於圖2。
3)經營杠桿效應的衡量
從圖1和圖2可以直觀地看出，主營業務收入的小變化會導致EBIT的大變化，即通過杠桿或固定成本的轉移，要麽產生經營性杠桿收益，要麽導致經營性杠桿風險。如何從定量的角度準確反映經營杠桿效應，還是可以用圖1和圖2來分析。根據分析，經營杠桿效應可以用息稅前盈利對主營業務收入變化的敏感性來描述，由此從直觀的角度導出了衡量經營杠桿效應的經營杠桿系數的基本公式:
經營杠桿系數=息稅前利潤EBIT變化率/主營業務收入變化率。
三、描述公司財務狀況的重要指標——財務杠桿
財務杠桿是指企業對融資活動(債務融資)產生的固定財務費用的利用程度。當企業的息稅前收益(EBIT)發生變化時，這種變化最終會通過支點即固定財務費用導致企業凈利潤的變化。筆者將從財務杠桿收益和風險的角度分析這種變化的程度和原因。
(壹)財務杠桿效益的描述和評價
財務杠桿效益是指在固定財務費用或杠桿支點位置不變的情況下，息稅前收益對凈利潤的貢獻和放大作用。假設A公司的相關業務活動信息如表3所示:
表3單位:萬元
息稅前年收益息稅前年收益增長率債務利息所得稅(33%)凈利潤增長率
2004 160 150 3.3 6.7
2005 240 50% 150 29.7 60.3 800%
2006 400 67% 150 82.5 167.5 178%
從表3可以看出，2005年的息稅前利潤比2004年增長了50%，對應的凈利潤增長了800%，凈利潤增幅非常大；與2005年相比，2006年息稅前利潤增長67%，對應凈利潤增長178%，凈利潤也大幅增長。也就是說，壹個很小的息稅前盈利變化，就會導致凈利潤非常大的變化，原因就在於杠桿支點或者固定財務費用的存在，從而產生財務杠桿效益。上面的分析可以用圖3來描述。
(二)財務杠桿風險的描述和評價
財務杠桿風險是指在財務費用不變或杠桿支點位置不變的情況下，由於息稅前收益減少而導致凈利潤大幅下降帶來的巨大風險。假設A公司的相關業務活動信息如表4所示:
表4單位:萬元
息稅前年收益息稅前年收益增長率債務利息所得稅(33%)凈利潤增長率
2004 400 150 82.5 167.5
2005 240 -40% 150 29.7 60.3 -64%
2006 160 -33% 150 3.3 6.7 -89%
從表4可以看出，2005年的息稅前利潤比2004年下降了40%，對應的凈利潤下降了64%，凈利潤下降幅度很大。與2005年相比，2006年息稅前利潤下降33%，對應凈利潤下降89%，凈利潤降幅較大。也就是說，息稅前收益的減少會導致凈利潤發生很大變化，原因在於杠桿支點或固定財務費用的存在，從而產生財務杠桿風險。上述分析可以用圖4來描述:
(三)財務杠桿效應的衡量
從圖3和圖4可以直觀地看出，息稅前收益的小變化會導致凈利潤的大變化，即通過杠桿支點的轉移或固定財務費用產生財務杠桿收益和財務杠桿風險。如何從定量的角度準確反映財務杠桿效應，還是可以從圖3和圖4中分析出來。分析表明，財務杠桿效應可以用凈利潤對息稅變動前收益的敏感性來描述，由此導出財務杠桿程度的基本公式，從直觀的角度來衡量財務杠桿效應:
財務杠桿程度=凈利潤變化率/息稅前收益變化率。
四。綜合杠桿——描述公司整體經營狀況的重要指標
綜合杠桿應理解為上述固定成本和固定財務費用的綜合利用程度，即企業的主營業務收入通過經營杠桿支點O1和財務杠桿支點O2傳導，使企業的經營成果(凈利潤)相對於主營業務收入的變化有較大的變化，變化程度取決於兩個杠桿支點的* * *互動。以上述信息為例，作者用圖5來描述:
從圖5中可以直觀的看到，在主營業務收入增長8%的情況下，通過杠桿支點O1和支點O2的相互作用，凈利潤增長了800%，增長幅度非常大，因為杠桿被大大放大了兩個點。從圖5的分析可以看出，綜合杠桿效應可以用凈利潤對主營業務收入變化的敏感度來衡量，也可以用經營杠桿和財務杠桿的疊加來衡量，由此從直觀的角度得出了衡量綜合杠桿系數的兩個基本公式:
綜合杠桿系數=凈利潤變化率/主營業務收入變化率
=經營杠桿系數χ財務杠桿程度
綜上所述，如何在上述經營杠桿(或財務杠桿)上找到壹個支點位置O，轉化為確定合適的固定資產投資規模(或債務融資規模)，使企業的經營杠桿或財務杠桿的利益和風險達到企業可以接受的水平；同時，為了降低企業的整體經營風險和財務風險，企業的管理層可以利用本文的分析方法，用直觀的思維同時考慮財務杠桿支點和經營杠桿支點的相對位置，從而做出滿意的決策。