公司估值的邏輯在於“價值決定價格”。上市公司的估值方法通常分為兩類:壹類是相對估值法(如市盈率估值法、市凈率估值法、EV/EBITDA估值法等。);另壹種是絕對估值法(如股利貼現模型估值、自由現金流量貼現模型估值等。).
1)相對估計法
相對估值法簡單易懂，也是投資者使用最廣泛的估值方法。相對估值法中，常用的指標有市盈率(PE)、市凈率(PB)、EV/EBITDA倍數，其計算公式如下:
市盈率=每股價格/每股收益
市凈率=每股價格/每股凈資產
EV/EBITDA=企業價值/息稅折舊攤銷前利潤
(其中:企業價值是公司股票總市值與有息債務價值之和減去現金和短期投資)
采用相對估值法得出的倍數，用於比較不同行業之間、行業內公司之間的相對估值水平；不同行業公司的指標值不能直接比較，差異可能很大。相對估價法反映了。通過對比行業內不同的公司，可以找出市場上相對被低估的公司。但這不是絕對的。比如，如果市場給予公司較高的市盈率，說明市場看好公司的成長前景，願意給予行業內的優勢公司壹定的溢價。因此，在使用相對估值指標分析公司價值時，需要結合宏觀經濟、行業發展和公司基本面來分析具體公司。相對估值法與絕對估值法相比，具有簡單、容易被普通投資者掌握的優點，同時也揭示了市場對公司價值的評價。但當市場波動較大時，市盈率和市凈率也變化較大，可能會誤導公司的價值評估。
2)絕對估值法
股利貼現模型和自由現金流量貼現模型采用收益資本化定價法。通過預測公司未來的股利或自由現金流量，對其進行貼現就可以得到公司股票的內在價值。股利貼現模型的最壹般形式如下:
其中V代表股票的內在價值，D1代表第壹年末可獲得的股息，D2代表第二年末可獲得的股息，以此類推，k代表資本回報率/貼現率。
如果Dt定義為代表自由現金流，那麽股利貼現模型就變成了自由現金流貼現模型。自由現金流是指公司稅後經營現金流扣除當年追加投資金額後的剩余資金。
與相對估值法相比，絕對估值法的優點是能更準確地揭示公司股票的內在價值，但如何正確選擇參數比較困難。未來股利、現金流的預測偏差和折現率的選擇偏差都可能影響估值的準確性。
價值投資者應該如何解決估值問題？
公司估值的主要方法也可以歸納為三類:
貼現現金流
將公司未來的現金流折現到特定的時間點，以確定公司的內在價值。
比較公司分析(比較公司分析)
用同類公司的各種估值倍數來推斷公司的價值。
可比交易分析(比較交易分析)
用類似交易的各種估值倍數來推斷公司的價值。
公司估值有壹些定量的方法，但在操作過程中要考慮壹些定性的因素。傳統的財務分析只是提供估值參考，確定公司估值的可能範圍。根據市場和公司情況，廣泛采用以下估值方法:
1.可比公司法
首先要選擇與同行業非上市公司具有可比性或可參考性的上市公司，根據同類公司的股價和財務數據計算主要財務比率，然後以這些比率作為市場價格乘數來推斷目標公司的價值，如P/E(價格/利潤比)、P/S法(價格/銷售金額)。
在國內風險投資(VC)市場，市盈率法是壹種常用的估值方法。通常，上市公司的市盈率有兩種:
尾隨市盈率——當前市值/公司上壹財年的利潤(或之前12個月的利潤)。
遠期市盈率——即當前市值/公司當前財年的利潤(或未來12個月的利潤)。
投資者是在投資壹家公司的未來，用市盈率法對其估值為:
公司價值=預測市盈率×公司未來盈利12個月。
公司未來12個月的盈利可以通過公司的財務預測來估算，所以估值最大的問題是如何確定預測市盈率。壹般來說，預測市盈率是歷史市盈率的壹個折扣。例如，納斯達克某行業的平均歷史市盈率為40，預測市盈率約為30。對於同行業、同規模的未上市公司，參考市盈率需要再次折現，約為15-20。對於同行業的小初創公司，參考市盈率需要再次折現，變成7-6544。這意味著目前國內主流的外資VC投資大致是企業估值的市盈率倍數。舉個例子，如果壹家公司預測中小企業融資後第二年的利潤為654.38+0萬美元，那麽該公司的估值大致為7-654.38+0萬美元。如果投資者投資200萬美元，公司將出售約20%-35%的股份。
對於有收入但沒有利潤的公司，市盈率是沒有意義的。比如很多初創企業很多年都無法實現正的預測利潤，那麽可以用P/S法進行估值，壹般方法和P/E法壹樣。
2.可比交易法
選擇與初創公司同行業的公司，在估值前壹個合適的時期進行投資和收購。以中小企業融資或M&A交易的定價基礎為參照，從中獲取有用的財務或非財務數據，找出壹些對應的中小企業融資價格乘數，並據此對目標公司進行評估。
比如A公司剛剛獲得中小企業融資，B公司在業務領域與A公司相同，業務規模(如收入)是A公司的兩倍，那麽投資者對B公司的估值應該是A公司的兩倍左右..比如分眾傳媒分別合並框架媒體和人群媒體，壹方面以分眾的市場參數為依據，另壹方面框架的估值也可以作為人群估值的依據。
可比交易法不分析市值，只統計同類公司中小企業融資M&A價格的平均溢價水平，然後用這個溢價水平計算目標公司的價值。
3.貼現現金流
這是壹種比較成熟的估值方法。通過預測公司未來的自由現金流和資本成本，對公司未來的自由現金流進行折現，公司價值就是未來現金流的現值。計算公式如下:(其中，CFn:年度預測自由現金流；r:貼現率或資本成本)
折現率是應對預測風險最有效的方法，因為初創公司的預測現金流具有很大的不確定性，其折現率遠高於成熟公司。尋求種子資本的創業公司的資本成本可能在50%-100%之間，早期創業公司為40%-60%，後期創業公司為30%-50%。相比之下，經營記錄較為成熟的公司資金成本在10%-25%之間。
這種方法更適合成熟的、後期的民營公司或上市公司，比如凱雷收購徐工集團。
4.資產法
資產法假設謹慎的投資者不會支付高於與目標公司具有相同效用的資產的收購成本。比如中海油競購優尼科，根據石油儲量對公司進行估值。
這種方法給出了最真實的數據，通常基於公司發展所花費的資金。其不足之處在於假設價值等於所用資金，投資者沒有考慮到所有與公司經營相關的無形價值。此外，資產法不考慮未來預測經濟利益的價值。所以資產法對公司的估值結果最低。[1]
5公司估價編輯
1.市場領導者通常有更高的估值。
2.大部分市場只有老大，老二，老三，其他無足輕重。
3.必須有壹個成長計劃，讓公司的業務超越目前的狀態，才能維持估值。
4.根據創造(復制)成本來估計公司價值是愚蠢的。真正的價值在於客戶、收入和增長前景，而不是公司成立時花了多少錢。
5.永遠不要低估競爭對手在快速增長面前的反應。
6.當市場領導者處於高速增長期時，慣性是非常重要的。
[2]
6估價基礎編輯
基於公司是否持續經營，公司估值的基礎可以分為兩類。
正在進行的業務
假設公司在可預見的未來繼續經營，可以使用三種估值方法。
破產的企業
公司財務困難，已經破產或將破產，主要考慮出售公司資產可能的價格。
[編者]公司估值的確定
不同方法得出的公司估值可能不同。用區間估計而不是點估計來表達公司的估值結果更好。
交易的最終定價往往最終取決於營銷的質量或談判實力的大小；投資的最終選擇取決於價值和價格的相對關系。
7估價簡化編輯器
巴老的意見是——化繁為簡:
1，所謂公司價值，就是壹個公司余生所能產生的現金流貼現值；內在價值只是壹個估計值，不是壹個準確的值，也是壹個當利率或現金流變化時必須改變的估計值。巴老還強調，“內在價值提供了評價投資和企業相對吸引力的唯壹邏輯手段”。因此，很難試圖進行準確的估價。我們的分析師往往把EPS估計到幾分錢，具體股票的估值往往精確到分。顯然，這是壹個“精確的錯誤”。
2.在具體估值方法上，巴老認同約翰·伯爾·威廉姆斯《投資價值理論》中的現金流折現法。巴老在2000年年報中引用伊索寓言說“壹鳥在手，勝似雙鳥在林”，意思是“確定性最重要”。巴老不同意相對估價法。他說，“壹般的評價標準，比如股息率、PE、PB或者成長性，都與價值評價無關，除非能在壹定程度上提供企業未來現金流入流出的線索。事實上，如果壹個項目的初始投資超過了項目完成後其資產所產生的現金流的貼現值，這種增長就會破壞企業的價值。有些分析師不停地把‘成長’和‘價值’列為兩種截然相反的投資風格，只能說明他們的無知，而絕非真知。成長只是價值評估的因素之壹，壹般是積極因素，但有時也是消極因素。”因此，巴老堅持絕對估值方法，他從不認同相對估值，認為這些方法“與價值評估無關”。
3.現金流和折現率如何選擇？既然絕對估值法是唯壹的估值方法，如何確定現金流和折現率？
對於現金流，巴老堅持“所有者收益”(其實就是自由現金流)。可以說這是很多相對估值方法的死穴。財務報表人為地遵循了“分階段核算”的假設，人為地將壹些公司的經營周期切割成1年，但實際上會計年度往往與公司的經營周期不同步，很多公司的收益往往是波動的。舉個例子，非周期性公司和周期性公司，未來10年年均盈利1億，但非周期性公司的估值可能是25億，而周期性公司的估值可能只有1億甚至6億。原因是什麽？單從利潤的角度，看不出問題。原因在於自由現金流。定期公司傾向於在相同的收入水平下增加營運資本和長期經營資產。同壹個EPS的自由現金流遠低於非周期公司。因此，粗略估計資本支出和營運資本的增加比看似準確的現金流貼現重要得多。
對於貼現率，巴老采用的是長期國債利率。這個很好理解。巴老看重的是機會成本。如果壹只股票未來贏不了長期國債，他根本不會選擇。CAPM有天然的缺陷。他認為β在邏輯上是不合理的，未來的風險水平不是常數，無風險利率也不是固定的。巴老選擇了壹家具有可持續競爭優勢的公司。對他來說，未來沒有其他的不確定性。他只是用長期政府債券的利率作為貼現率。
關於巴老的絕對估值，巴菲特之路有很多例子，比如可口可樂，吉利。
4.如何破解絕對估值中的地雷？面對估值的不確定性，巴老提出了兩個解決方案:a .堅持能力圈原則，堅持自己能看懂的行業；b .堅持在買入時留有較大的安全邊際。巴老說“壹項資產的市場價格僅略低於其內在價值，我們沒有興趣購買它；我們只會在有“顯著折扣”時購買。"
5.估值最根本的方法:徹底了解這家公司。
總之，公司估值是壹門藝術，需要艱辛的經歷才能體會其真諦。價值投資者必須重視估值。沒有估價，就無法確定安全邊際。我們應該放棄學院派復雜的估值方法，更應該放棄“EPS預測+PE估值”這種荒謬的方法，使之簡單化。只要走對路，持之以恒，多下功夫，掌握壹些行業的背景知識，估值的問題是可以解決的。
8估值對投資者的啟示編輯
普通投資者在投資股票時，通常采用相對估值法對上市公司進行估值。相對估值法通常使用市盈率(市場價與每股收益之比)或市凈率(市場價與每股凈資產之比)等指標，在計算市盈率或市凈率時，財務指標主要是每股收益和每股凈資產。由於會計方法的改變，新準則可以顯著改變上市公司的每股收益和每股凈資產，投資者可能會根據這些指標做出買入或賣出的決策，這可能會造成不必要的損失。因此，投資者必須關註新準則下會計方法的重要變化。