IPO是首次公開募股。
指股份公司首次公開發行向社會公開發行的方式。IPO新股的定價過程分為兩部分。首先，通過合理的估值模型估算上市公司的理論價值。二是通過選擇合適的發行方式來反映市場的供求關系，最終確定價格。
首次公開發行是指企業第壹次向公眾出售股票。通常情況下，上市公司的股票是根據發行給相應證券交易所的招股說明書或註冊聲明中約定的條款，通過券商或做市商出售的。壹般來說，壹旦完成首次公開上市，公司就可以申請在證券交易所或報價系統上市。
在證券交易所或報價系統上市的另壹個可行的方法是在招股說明書或註冊聲明中規定，允許私營公司向公眾出售其股票。這些股票被認為是“自由交易的”，使企業符合在證券交易所或報價系統上市的要求。大多數證券交易所或報價系統對上市公司股東人數有硬性規定，規定了自由交易股份的最低數量。
就估值模型而言，不同的行業屬性、成長性和財務特征決定了上市公司適用不同的估值模型。目前常用的估價方法可分為兩類:收益貼現法和類比法。所謂收益折現法，就是以合理的方式估計上市公司未來的經營狀況，選擇合適的折現率和折現模型，計算上市公司的價值。如最常用的股利貼現模型(DDM)和現金流量貼現法模型。貼現模型並不復雜，關鍵在於如何確定公司未來的現金流和貼現率，而這正是體現承銷商專業價值的地方。所謂類比法，就是選取同類上市公司的壹些比率來確定上市公司的價值，比如最常用的市盈率(股價/每股收益)和市凈率(股價/每股凈資產)，然後結合新上市公司的財務指標，比如每股收益和每股凈資產，壹般采用預測性指標。市盈率法的應用有很多局限性，比如要求上市公司經營業績穩定，不虧損，而市凈率法不存在這些問題，但也有缺陷，主要是過於依賴公司的賬面價值而非最新市值。因此，這種方法更適合流動資產比例較高的公司，如銀行、保險公司等。建行IPO期間，按照招股書確定的65438港元+0.9 ~ 2.4的定價區間，發行後每股凈資產約為65438港元+0.09 ~ 1.15，市凈率為1.74 ~ 2.09倍。除了以上指標，還可以通過市值/銷售收入(P/S)、市值/現金流(P/C)等指標進行估值。
通過估值模型可以合理估計公司的理論價值，但要最終確定發行價格，需要選擇合理的發行方式，充分發現市場需求。目前常用的發行方式有:累積競價法、固定價格法、競價法。壹般招標方式在債券發行中比較常見，這裏就不贅述了。累積競價是國際上最常用的新股發行方式之壹，是指發行人通過詢價機制確定發行價格，自主發行股票。所謂“詢價機制”，是指主承銷商先確定新股發行價格區間，召開路演推介會，根據需求和需求價格信息反復修改發行價格，最終確定發行價格的過程。平均時間為1 ~ 2周。比如建行這次最初的詢價範圍是65438港幣+0.42 ~ 2.27，後來縮小到65438港幣+0.65 ~ 2.10。最終發行價將於10月25日前確定，10。詢價過程只是投資者意向的壹種表達，壹般不代表最終的購買承諾。
在詢價機制下，新股發行價格不是事先確定的，而在固定價格模式下，主承銷商根據估值結果和投資者需求預期直接確定壹個發行價格。固定價格法比較簡單，但是效率低。過去，中國壹直采用固定價格發行方式。2004年6月7日，證監會啟動新股詢價機制，這是市場化的關鍵壹步。
香港證監會與港交所於6月發布了《關於新股發行機制的聯合政策聲明》5438+0994 11。此後香港的大規模IPO基本采用累積競價和公開盲戳的方式。
發行方式確定後，進入正式發行階段。此時，有效認購數量超過發行數量的，為超額認購。超額認購倍數越高，投資者的需求越強。在超額認購的情況下，主承銷商可以有也可以沒有配股權，也就是配售權，這取決於交易所的規則。通過行使配股權，發行人可以實現理想的股東結構。在國內，目前主承銷商沒有配股權，必須按照認購比例配股。據悉，建行在港交所發行的h股，截至公開發售截止日(10，19)，共吸引了760億美元的認購資金，比擬發售金額多了近9倍，擬向香港公眾發售的部分被超額認購了近40倍。其中，國際發售部分將由聯席賬簿管理人根據各種因素決定，向香港公眾發售的部分原則上嚴格按比例分配。
當出現超額認購時，主承銷商還可以使用“超額配售選擇權”(又稱“綠鞋”)來增加發行數量。“超額配售選擇權”是指發行人授予主承銷商的選擇權。被授權的主承銷商可以在股票上市後的壹定期限內，以相同的發行價格超售壹定比例的股票。在此期間，如果市場價格低於發行價格，主承銷商將直接從市場上購買股票，並向提出認購的投資者分銷。市場價高於發行價的，由發行人直接發行。這樣可以在上市後壹定時期內保持股價相對穩定，同時有利於承銷商抵禦發行風險。本案中，建行招股書規定，CICC和摩根士丹利天匯可在港交所開始交易後30日內代表國際發售承銷商行使超額配售選擇權，以要求建行配售和發行總計不超過3，972，890，000股的額外股份，占全球首次發售股份的65，438+05%。