標準普爾500指數是標準普爾公司在1957編制的。初始成份股包括425只工業股、15只鐵路股和60只公用事業股。從1976 7月1開始，其成份股變更為400只工業股、20只交通股、40只公用事業股和40只金融股。它以1941至1942為基期，基期指數設為10，采用加權平均法計算，以股票上市金額為權重，按照基期進行加權計算。與道瓊斯工業平均指數相比，標準普爾500指數具有采樣區域廣、代表性強、準確性高、連續性好等特點，被普遍認為是股指期貨合約的理想標的。
道瓊斯平均價格指數
道瓊斯平均價格指數(Dow Jones average price index)，簡稱道瓊斯平均指數，是目前最熟悉、最古老、最權威的股票指數。其基期為1928，10，基期指數為100。道瓊斯股票指數的計算方法經過多次調整，現在采用的是除數修正法，即不直接除以基期的股票指數，而是根據成份股的變化計算出壹個新的除數，然後用報告期的股票總價格除以這個除數，得到新的股票指數。目前，道瓊斯工業平均指數股票指數分為四類:第壹類是工業平均指數，由30只代表大型工業公司的股票組成；第二組是交通運輸行業20家鐵路公司的股價指數；第三組是15公用事業公司的股票指數；第四組是綜合指數，是把前三組的65只股票加起來算出來的。人們常說的道瓊斯股票指數通常指的是第壹組，即道瓊斯工業平均指數。
金融時報股票指數
《金融時報》股票指數是由倫敦證券交易所編制的股票指數，刊登在《金融時報》上。根據樣本股票的數量，金融時報股票指數分為30種股票指數、100種股票指數和500種股票指數。目前常用的是《金融時報》工業普通股指數，其成份股由30家具有代表性的工業公司組成。起初基期為65438+7月L日0935，後來調整為65438+4月10，基期指數為100，采用幾何平均法計算。作為股指期貨合約的標的，金融時報指數是以市場上頻繁交易的100種股票為基礎的指數，基期為1.984，1.3，基期指數為1.000。
日經股票平均指數
日經平均指數的編制始於1949，由東京證券交易所第壹組上市的225只股票的價格組成。該指數由NKS計算和管理，已通過主要的國際價格報告媒體傳播，並被各國廣泛用作代表日本股票市場的參考。
1986年9月，新加坡國際金融交易所(SIMEX)推出日經225股指期貨，成為壹個重大的歷史發展裏程碑。此後，日經225股指期貨和期權的交易也成為許多日本證券公司投資策略的組成部分。
香港恒生指數
恒生指數是香港恒生銀行於6月24日1969，165438+編制的反映香港股票市場的股票指數。該指數成份股由33家在香港上市的代表性公司組成，其中金融4家，公用事業6家，房地產9家，其他行業14家。起初恒生指數以65438+1964年7月31為基準，基準指數為100。恒生指數采用加權平均法計算。後來由於技術原因，10月份0984+13基期改為65438+65438，基期指數定為975.47。恒生指數已成為香港政治、經濟和社會狀況的主要指標。編輯此段|回頂基本功能1。股指期貨與其他金融期貨和商品期貨的共同特征。
合同標準化。期貨合約的標準化是指期貨合約除價格外的所有條款都是預先規定的，具有標準化的特征。期貨交易是通過買賣標準化的期貨合約來進行的。
集中交易。期貨市場是壹個高度組織化的市場，實行嚴格的管理制度，期貨交易在期貨交易所集中完成。
對沖機制。期貨交易可以通過反向套期保值操作結束履約責任。
每日無債務結算系統。每日交易結束後，交易所將根據當日結算價調整各會員的保證金賬戶，以反映投資者的盈利或虧損情況。如果價格朝著不利於投資者持倉的方向變化，投資者必須在每日結算後追加保證金。如果保證金不足，投資者的頭寸可能會被強制平倉。
杠桿效應。股指期貨采用融資融券交易。由於需繳納的保證金數額是根據交易的指數期貨的市值確定的，交易所會根據市場價格變化決定是否追加保證金或是否提取超額部分。
2.股指期貨的獨特之處。
股指期貨的標的物是特定的股票指數，報價單位以指數點為單位。
合約的價值用某種貨幣乘數和股票指數報價的乘積來表示。
股指期貨的交割采用現金交割，以現金結算頭寸，而不是股票交割。
股指期貨和商品期貨交易的區別
目標指數不同。股指期貨的標的物是特定的股票價格指數，而不是真實的目標資產；商品期貨交易的對象是具有實物形態的商品。
交付方式不同。股指期貨以現金交割，通過交割日清算差價以現金結算持倉；另壹方面，商品期貨是實物交割，並在交割日期通過實物所有權的轉移進行結算。
合同到期日的規範化程度不同。股指期貨合約的到期日是標準化的，壹般在3月、6月、9月、65438+2月等。商品期貨合約的到期日根據商品的特性而有所不同。
持有的成本不壹樣。股指期貨的持有成本主要是融資成本，沒有實物存儲成本。持有的股票有時會有分紅。如果分紅超過融資成本，就會有持有收益。商品期貨的持有成本包括存儲成本、運輸成本和融資成本。股指期貨的持有成本低於商品期貨。
投機表現就不壹樣了。股指期貨比商品期貨對外界因素更加敏感，價格波動更加頻繁劇烈，因此股指期貨比商品期貨更具投機性。編輯本段|回頂功能股指期貨具有價格發現功能。期貨市場流動性極強，因為它的保證金低，交易費用低。壹旦有影響大家對市場預期的信息，就會迅速反映到期貨市場上。並能迅速傳導到現貨市場，使現貨市場價格達到均衡。
股指期貨II具有風險轉移的功能。股指期貨的推出為市場提供了對沖風險的途徑，期貨的風險轉移是通過套期保值來實現的。如果投資者持有與股指相關的股票，為了防止未來下跌帶來的損失，可以賣出股指期貨合約，即當股指期貨空頭頭寸與股票多頭頭寸相匹配時，投資者規避了總頭寸的風險。
股指期貨有利於投資者合理配置資產。如果投資者只想獲得股市的平均收益，或者看好某壹類股票，比如科技股，如果全部在股票現貨市場買入，無疑需要大量資金。但如果他們購買股指期貨，只需少量資金就可以跟蹤大盤指數或對應的科技股指數，達到分享市場利潤的目的。而且股指期貨期限短(壹般為三個月)，流動性強，有利於投資者快速改變資產結構，合理配置資源。
此外，股指期貨為市場提供了新的投資和投機品種；股指期貨也有套利功能。當股指期貨的市場價格大幅偏離其合理定價時，就會出現股指期貨套利活動。股指期貨的推出也有助於國企在證券市場直接融資；股指期貨可以減緩基金套現對股市的沖擊。
股指期貨為證券投資的風險管理提供了新的手段。它從兩個方面改變了股票投資的基本模式。壹方面，投資者有直接的風險管理手段，通過指數期貨可以將投資組合風險控制在浮動範圍內。另壹方面，股指期貨保證了投資者能夠把握入市時機，以便準確實施自己的投資策略。以基金為例。當市場出現短期蕭條時，基金可以借助股指期貨抓住機會離場，而不放棄長期要投資的股票。同樣，當市場出現新的投資方向時，基金可以抓住機會，冷靜選擇個股。正是因為股指期貨在主動風險管理策略中的作用越來越被市場所接受，在過去的二十年裏，世界各地的證券交易所都推出了這壹交易品種供投資者選擇。
股指期貨的作用可以概括為四點。1.規避系統風險。2.活躍的股市。3.分散投資風險。4.可以對沖。
與交易納入股指的股票相比，股指期貨具有重要的優勢，主要表現在以下幾個方面:
1.提供便利的賣空交易。
賣空的壹個先決條件是，妳必須先向別人借壹定數量的股票。國外對於賣空沒有嚴格的條件，導致所有投資者很難在金融市場上完成賣空。比如在英國，只有證券做市商可以借英國股票；美國證券交易委員會規則10A-1規定，投資者必須通過證券經紀人借入股票，並支付壹定數額的相關費用。所以，賣空並不適合所有人。指數期貨的交易卻不是這樣。事實上，超過壹半的指數期貨交易包括賣空交易頭寸。
2.交易成本低。
與現貨交易相比，股指期貨交易的成本相當低。指數期貨交易的成本包括:交易傭金、買賣價差、支付保證金的機會成本和可能的稅收。比如英國，期貨合約不需要交印花稅，買指數期貨只需要壹次交易，而買多種股票(比如100或者500)需要多次交易，交易成本高。在美國，壹筆期貨交易(包括開倉和平倉的完整交易)只收取30美元左右的費用。有人認為，股指期貨的交易成本只有股票交易成本的十分之壹。
3.更高的杠桿率
在英國，壹個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易賬戶，英國《金融時報》100指數期貨的交易量可以達到7萬英鎊，杠桿率為28:1。由於保證金繳納的數額是根據所交易的指數期貨的市值來確定的，所以交易所會根據市場的價格變化來決定是否追加保證金或者是否提取超額部分。
4.這個市場流動性很高。
研究表明，股指期貨市場的流動性明顯高於現貨股票市場。比如1991，富時-100指數期貨的交易量已經達到850億英鎊。
從國外股指期貨市場的發展來看，使用股指期貨最多的投資者是各類基金(如共同基金、養老基金、保險基金)的投資管理人。此外，其他市場參與者主要包括承銷商、做市商和股票發行公司。編輯本段|回到頂部定價原理經濟學中有壹個基本定律叫做“壹價定律”。這意味著兩個相同的資產必須在兩個市場上以相同的價格報價，否則壹個市場參與者可以進行所謂的無風險套利，即在壹個市場低價買入，在另壹個市場高價賣出。最終，由於對該資產需求的增加，該資產在原低價市場的價格會上升，而該資產在原高價市場的價格會下降，直到最後兩個報價相等。因此，供求力量會產生壹個公平的、有競爭力的價格，使套利者無法獲得無風險利潤。
下面簡單介紹壹下遠期和期貨價格的持倉成本定價模型。該模型有以下假設:
期貨和遠期合約是壹樣的；
對應的資產是可分的，也就是說，股票可以是零股，也可以是分數；
現金股利是固定的；
借入和借出資金的利率相同且已知；
賣空現貨不限，可即時獲得相應款項；
沒有稅收和交易成本；
現貨價格已知；
相應的現貨資產有足夠的流動性。
這種定價模型是基於這樣壹種假設，即期貨合約是現貨資產未來交易的臨時替代品。期貨合約不是實物資產，而是買方和賣方之間的協議。雙方同意稍後進行現貨交易，因此在協議開始時沒有資金易手。期貨合約的賣方要到後期才能交割相應的現貨以獲得現金，所以必須對其進行補償，以彌補其因持有相應現貨而放棄的即期資金所帶來的收益。相反，期貨合約的買方將在後期支付現金結算現貨，必須支付利用資金頭寸延遲現貨支付的成本，因此期貨價格必須高於現貨價格才能反映這些融資或頭寸成本(這種融資成本壹般用這壹時期的無風險利率來表示)。
期貨價格=現貨價格+融資成本
如果相應的資產是支付現金股利的股票組合，那麽購買期貨合約的壹方並沒有收到股利，因為它並沒有立即持有股票組合。相反，mz賣家因持有相應的股票組合而獲得分紅，從而降低了他們的持倉成本。因此，期貨價格應該向下調整相當於股息的金額。結果期貨價格是凈頭寸成本的函數，即融資成本減去相應的資產收益。那就是:
期貨價格=現貨價格+融資成本-股息收入
壹般來說，當融資成本和分紅收益用連續復利表示時，指數期貨的定價公式為:
F=Se(r-q)(T-t)
其中包括:
F=期貨合約在時間t的價值；
S=期貨合同的基礎資產在時間t的價值；
r = t時刻到期的壹筆投資，是按連續復利(%)計算的無風險利率；
Q=股息率，按連續復利(%)計算；
T=期貨合約到期時間(年)
T=當前時間(年)
考慮壹個三個月的標準普爾500期貨合約。假設用來計算指數的股票的股息率換算成每年3%的連續復利，標準普爾500指數的現值是400，連續復利的無風險利率是每年8%。其中r=0.08，S=400，T-t=0.25，q=0.03，期貨價格F為:
F=400e(0.05)(0.25)=405.03
我們稱這個均衡期貨價格為理論期貨價格。在實踐中，它可能會偏離理論價格，因為模型假設的條件不能完全滿足。但是，如果考慮到這些因素，實證分析證明，實際期貨價格與理論期貨價格之間沒有顯著差異。編輯此段|返回頁首股票做空機制和股指期貨股票做空機制在美國等發達市場有著悠久的歷史。如果投資者看空壹只股票，可以通過股票經紀人向別人借，在市場上賣出，希望在股價下跌後再買回，以賺取差價。顯然，賣空機制實際上相當於引入了股票期貨交易，風險管理難度要大得多。因此，許多國家和地區對此持謹慎態度，我相信中國在壹段時間內不會引入賣空機制。有專家因此擔心，壹旦股指期貨在中國開始交易，做空機制的缺失將導致股指期貨與股指價格持續背離，出現操縱行為。
理論上，這種擔心不無道理。股指期貨的合理價格和股指期貨的價格應該保持在套利理論定義的範圍內。壹旦兩者價格偏離這個範圍，套利者就可以進入市場進行無風險(或低風險)套利交易。例如，當股指期貨高於合理價格時，套利者可以賣出期貨，同時按照指數的構成比例買入相應數量的成份股，並在到期日對期貨進行結算，以獲取套利利潤。當這種套利無利可圖時，股指期貨的價格已被拉回合理區間，市場效率由此得到體現。另壹方面，當股指期貨低於合理價格時，套利交易要求買入期貨，按比例做空指標股。很明顯，做空機制的缺失會使這種套利交易無法進行，期貨價格可能會長期處於低位。
在實踐中，根據股指期貨的套利定價理論，以合理的價格買入股指期貨，然後買入短期債券(或者存入銀行)，就相當於買入指數基金。因此，如果股指期貨價格低於合理水平，指數基金完全可以按比例賣出指數股票並將資金轉為短期債券，同時買入相應金額的期貨，其綜合收益將跑贏指數，而風險是壹樣的。這種無風險套利顯然對指數基金很有吸引力。開放式基金雖然不是指數基金，但其持有的股票往往是大盤藍籌股，因此與指數相關性較高，開放式基金也可以利用這種交易策略進行套利。
目前國內封閉式基金中有指數基金，近壹年的回報非常可觀。開放式基金也將先於股指期貨推出。因此，當股指期貨推出時，市場上不會缺乏套利投資者，因此不會出現長期的價格扭曲。