圖註:鄭義宣(左)鄭夢九(右)
2020年6月65438+10月65438+4月，現代汽車集團宣布任命鄭義宣為董事長。剛剛過完50歲生日的鄭義宣正式接替父親鄭夢九，成為世界第五大汽車集團的新掌門人。
對鄭義宣來說，從父親手中接管企業很容易，但掌管現代集團卻不容易。剛剛上任的鄭義宣顯然還沒有獲得穩定的統治地位。因為目前，鄭義宣在現代集團關鍵分支，如現代汽車、起亞汽車和現代默比烏斯的股份微不足道。
因此，鄭義宣只能加速現代集團的治理結構，加速企業經營權的繼承和強化。但是如何加強公司的傳承和管理是壹件非常非常困難的事情。
現代集團的循環持股關系
現代集團是韓國十大集團中唯壹的循環投資持股關系。循環持股簡單來說就是關聯公司以“A→B→C→A”的形式持有的股權結構。好處是可以輕松增加股東人數，避免法律禁止的相互投資。
雖然通過這種方式，大股東可以用少數股份行使控制權，但往往會損害其他股東的利益。此外，當壹個子公司破產時，就會出現惡性循環，在這個循環的股票鏈上捆綁的其他子公司也會相互崩潰。1997亞洲金融危機後，大宇汽車迅速破產就是這樣壹個原因。
目前，現代集團有四個圓形投資環。分別是“起亞汽車→摩比斯→現代汽車→起亞汽車”、“起亞汽車→現代鋼鐵→摩比斯→現代汽車→起亞汽車”、“現代汽車→現代Glovis(負責物流)→摩比斯→現代汽車”和“現代汽車→現代鋼鐵→2065 438+05，通過現代鋼鐵和現代Hysco的合並，兩個回路的投資環節被打破，但其他環節之間的聯系變得更加牢固。
目前，現代汽車集團是韓國十大財團中唯壹有流通持股關系的，也是四家公司。
鄭義宣在2015的第壹次嘗試失敗了，因為股東不支持。
最初，最有希望重組現代汽車集團治理結構的方案是“控股公司制”。該方案將現代汽車公司、起亞汽車和摩比斯三大核心分公司分別劃分為投資和業務部門，之後只將投資部門收歸控股公司。
拆分旗下汽車零部件供應商Mobis的零部件制造和售後服務業務，然後與旗下Glovis(物流)公司合並。莫比烏斯公司和格洛維斯(物流)公司持股比例為0.61:1。合並後，每壹個持有100股的摩比斯股東將獲得61股Glovis (Logistics)股份。
摩比斯的零部件制造和售後服務業務分離後，公司將進壹步提高汽車核心零部件的研發能力，加大研發力度，向自動駕駛、車聯網等未來汽車發展領域進軍。
然而，從對沖基金Elliott開始，韓國國內機構投資者(如ISS，Glass？露易絲和韓國？企業？治理？機構)都反對。具體原因是關於分離/合並比例。
摩比斯(Mobis) a？/?S零部件和模塊業務未來增長價值有限，但屬於凈業務，占Mobis營業利潤的60%以上。基於凈資產價值而非盈利能力，它被低估了。這對包括鄭義宣在內的Glovis (logistics)股東總數來說是好事，但對Mobis股東來說卻是壞事。
最終，現代汽車集團取消了股東大會，暫時停止了重組治理結構的工作。
鄭義宣的A計劃，摩比斯(Mobis)和Glovis (Logistics)合並。
集團治理改革是壹項復雜而艱巨的任務。特別是現代汽車集團與其董事長鄭義宣的經營權直接相關，鄭義宣在其核心分支機構中擁有少量股份。由於各種利益交織，往往容易發生法律糾紛。
重組現代汽車集團治理結構的關鍵是公司治理體系，摩比斯是集團最大的控股公司。在控股公司體系中，現代可能會放棄現代資本(金融業務分離)等金融子公司。這個計劃的重點是在現有的大規模框架內重新計算Glovis(物流)合並的比例。
從上表中，我們可以看到鄭義宣目前擁有Glovis？23.29%的股份，擁有摩比斯7.13%的股份。如果合並成功，鄭義宣的話語權將得到提升。
如果合並能夠順利完成，董事長鄭義宣將購買起亞汽車、現代鋼鐵和Glovis旗下尚存的Mobis子公司的股份。增加對核心子公司的控制。目前，摩比斯擁有起亞汽車17.28%的股份，現代鋼鐵5.72%的股份，Glovis？0.69%的股份。
鄭義宣的B計劃將Glovis(物流)變成控股股東？
另壹種可能是把Glovis變成現代集團的控股股東，而不是Mobis。在這種情況下，可以建立“格洛維斯→莫比烏斯→現代汽車→起亞汽車”的治理結構。不僅如此，鄭本身就有Glovis(物流)？23.29%的股份，鄭夢九擁有6.71%的股份，鄭夢九基金會擁有4.46%的股份，為第壹大股東。如果做到了這壹點，股東的壓力也會減輕。看起來很容易。
但是這個計劃在韓國政府這裏可能不會通過。根據韓國的公平交易法，占家族總股本(上市和未上市)20%以上的公司必須接受內部交易的監督。如果法律不允許，加強了對家族總股份的要求，那麽Glovis股份就會被出售。如果不能減少股權，就必須減少分支機構之間的內部交易量，但這在Glovis的業務結構中實際上是不可能的。
圖註:現代Glovis物流公司的船只在運輸車輛，鄭義宣擁有現代Glovis23.29%的股份
現代Mobis是根，現代Autoever(通信)和現代工程(建築)是重要分支。
為了獲得經營權，鄭義宣最重要的目標是現代摩比斯，而在這個過程中，現代摩比斯將扮演杠桿的角色。現代汽車(通信)和現代工程(建築)是兩個重要的基石。
現代汽車(Hyundai Autoever)成立於2000年，負責信息和通信技術(ICT)業務，如人工智能(ai)、大數據、互聯網和雲計算。作為鄭義宣最大的股東，該公司去年進行了首次公開募股。鄭義宣通過出售當時壹半的股份獲得了約956億韓元(股份比例從19.47%到9.57%不等)。
預計鄭義宣將在出售現代汽車股份後用這筆錢購買摩比斯的股份。但如果考慮現代Autoever (1.4萬億韓元)和Mobis (22.29萬億韓元)的市值，這些錢就不夠用了。
作為另壹種解決方案，現代Glovis(物流)和Autoever(通訊)合並，增加了現代Glovis的價值，可以在後續與Mobis的交易中獲得更有利的匯率。因此，鄭義宣將在摩比斯獲得更多股份。當然，由於股東大會的反對，也可能會失敗。
圖註:現代汽車(Hyundai Autoever)負責信息和通信技術(ICT)業務，獲得了藍牙鑰匙專利。
現代工程2011並入現代汽車集團，2014並入現代Amco。現代Amco的董事長是鄭義宣，他擁有25.06%的股份，是最大的股東。通過合並，鄭義宣將其在現代AMCO的25.06%的股份變更為在現代工程的11.72%的股份。
在與現代Amco合並後，它通過將其投資組合從壹般和工業建築擴展到維護和管理業務而迅速發展。現代工程(建築)目前不是上市公司，未來極有可能IPO。鄭義宣很可能在上市過程中再次通過出售股票來獲得現金。
圖註:現代工程在土庫曼斯坦的化工廠在Amco(2014)合並後發展迅速。目前，其最大的股東是鄭義宣。
此外，現代汽車集團也在加速非核心分支機構的重組。這不僅僅是對重疊項目的逐步調解，而是逐步消除集團循環股權鏈的壹種形式。同時，這也使鄭義宣的股票價值最大化。
現代汽車公司鄭夢九基金會扮演白衣騎士的角色。
現代汽車公司的鄭夢九基金會目前擁有Glovis(物流)4.46%的股權和Innocean(全球銷售傳播公司)9.0%的股權。Glovis的重要性之前已經提過好幾次了。
即使不包括Glovis的股份，基金會的價值也很高。大股東管理溢價提高時，遺產稅和贈與稅最高征收65%。但如果將股份捐贈給公益公司，則5%的股份免征遺產稅和贈與稅。
名譽董事長鄭夢九擁有超過4萬億韓元的主要關聯公司股份(現代汽車5.33%，莫比烏斯7.13%，現代鋼鐵11.81%，格洛維斯6.71%，現代工程4.68%)。如果把壹部分捐給基金會，遺產稅和贈與稅的負擔會大大減輕。未來，現代汽車公司的鄭夢九基金會將能夠成為保護鄭義宣董事長經營權的可靠保護傘。
總結:
作為韓國最大、世界第五大的汽車集團，鄭夢九執掌現代汽車集團已有20年，因此此次權力更叠也在整個韓國引起轟動。
韓國的財閥讓韓國經濟飛速發展，壹個只有5000萬人口的小國卻擁有三星電子、現代汽車等世界知名的大公司。然而，隨著財閥的強大，壟斷、階層固化、政治幹預、勞資沖突等弊端也逐漸顯現。因此，鄭義宣現在面臨的壓力比其父輩大得多。作為第三代的後代，鄭義宣現在考慮的是如何繼承和控制現代集團，保護這個家族企業。
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