恒逸石化和榮盛石化並稱為“PTA雙雄”。2012年，紡織行業下滑嚴重，卻隱瞞了巨額銷售收入，進而拉出壹個神秘的子公司，使其與榮盛石化的“交叉持股”為世人所知。
巨大的隱性銷售收入
恒益石化2012年報顯示，公司當年實現營業收入326.72億元，同比微增3.68%；歸屬於上市公司股東的凈利潤365，438+04萬元，同比下降83.66%；同時，2012年度公司產品毛利率僅為4.31%，較上年同期下降6.1個百分點。產品方面，恒益石化主營業務PTA和聚酯纖維(聚酯纖維)，2012年度分別實現營業收入11346萬元和17844萬元，同比分別增長25.65%和下降7.85%。對應的毛利率分別為5.34%和3.68%，分別下降了65.81和55.91個百分點。然而，在如此慘淡的市場中，恒益石化依然壹如既往的隱藏著巨額的銷售收入，隱藏著貢獻了3813萬元銷售收入的子公司寧波恒益貿易有限公司(以下簡稱“恒益貿易”)。根據榮盛石化公司2012年年報，其第二大供應商為寧波恒益貿易有限公司，采購金額為3813萬元，占其2012年采購總額的15%(見表1)。
什麽樣的公司能為榮盛石化提供如此大量的原料？答案是另壹個“PTA雙雄”恒益石化。原來，恒益貿易是恒益石化的控股子公司，但令人不解的是，恒益石化2012年報的前五大客戶中，銷售金額最大的客戶只有654.38+0606億元，而榮盛石化並未出現在主要客戶名單中(表2)。不僅如此，在恒益石化的年報中，恒益貿易只在非常不起眼的“子公司情況”表中出現過壹次，無跡可尋。
根據中國證監會發布的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號——年度報告的內容與格式(2012修訂)》第二十壹條規定:“公司應列明主要子公司所屬行業、主要產品或服務、註冊資本、總資產、凈資產和凈利潤，以及本年度收購和處置子公司的情況，包括收購和處置的目的和方式，以及公司整體生產經營和業績情況。單壹子公司凈利潤或單壹參股公司投資收益對公司凈利潤影響超過65，438+00%的，還應披露子公司營業收入、營業利潤和凈利潤。”結合恒益貿易，我們發現恒益貿易2012年銷售收入為3813億元，占恒益石化營業收入的11.67%，占PTA銷售額的3.31%。結合PTA 5.34%的毛利率，可以得出恒益貿易當年的毛利為2.04億元。對上市公司貢獻的凈利潤遠超10%，子公司的營業收入、營業利潤、凈利潤等數據都應該披露，但恒益石化並沒有披露，而是像秘密壹樣藏著掖著。
神秘的人生故事
恒益貿易在恒益石化體系中占據什麽位置，壹直是個謎。作為上市公司的重要子公司，恒益貿易的信息少得可憐，即使在年報中也只是壹筆帶過，但恒益貿易最早的信息來自榮盛石化的公告。2011 7月22日，榮盛石化發布公告稱，“因浙江億盛PTA業務發展需要，恒益石化於2011(恒益石化持股70%，公司持股30%)設立寧波恒益貿易有限公司(以下簡稱“恒益貿易”)浙江益生、恒逸貿易與公司簽訂了《關於PTA購銷合同變更的協議》。根據該協議，自2011年6月起，浙江益盛PTA產品由恒益貿易買斷分銷，原合同其他條款不變。公司根據原合同向恒益貿易購買PTA。“這樣，我們終於明白了恒益貿易的地位。恒益貿易是壹家全職的貿易公司，只從浙江益盛購買PTA，然後賣給榮盛石化，而通過恒益貿易，恒益石化賣給榮盛石化的PTA很多。根據榮盛石化的定期報告，榮盛石化於2011向恒益貿易購買PTA * *，榮盛石化於2012向恒益貿易購買PTA * *，榮盛石化於2013上半年向恒益貿易購買PTA。與恒益石化並稱為“PTA雙雄”的榮盛石化為什麽要從競爭對手處采購如此大量的PTA？兩人是如何達到這種* * *狀態的？這就不得不說說兩家公司的“交叉持股”了。
混亂的“交叉持股”
榮盛石化實際控制人李水榮和恒逸石化實際控制人邱建林均為浙江蕭山人。2002年底，國外壹家PTA公司邀請兩個人同時到國外工廠參觀，希望建立合資企業。由於PTA投資巨大，主營化纖的李水榮和邱建林開始合作。2003年3月，邱建林控制的恒逸集團、榮盛控股子公司李水榮控制的榮盛化纖、有外資背景的港發投資共同出資成立浙江壹生，其中恒逸集團和榮盛化纖分別出資11048200美元，約占註冊資本的37%，其余26%來自港發投資；2005年，石化與恒益集團在大連註冊成立大連益生，李、邱控制的石化與恒益集團分別出資6543.8+億元。此後，兩家公司共同投資了多家公司。恒益石化2010借殼*ST光華上市時，兩家公司的凈利潤大部分來自浙江益盛石化和大連益盛投資有限公司，不同的是，榮盛石化持有浙江益盛30%股權和大連益盛70%股權，而恒益石化持有浙江益盛70%股權和大連益盛30%股權，兩家公司分別形成了“壹參壹控”的關系。數據顯示，恒益石化2009年實現凈利潤約6654.38+0萬元，榮盛石化實現凈利潤7.8億元，其中浙江益生和大連益生對業績的貢獻均超過壹半。至2012年末，兩家公司交叉持股日益嚴重，有5家企業由兩家公司共同持有。其中，大連益盛投資有限公司由榮盛石化持股70%，恒益石化持股30%；浙江益生石化有限公司由榮盛石化持股30%，恒益石化持股70%；寧波恒益貿易有限公司由榮盛石化持股30%，恒益石化持股70%；益生大華石化由榮盛石化持股56%，恒益石化13.67%持有；榮盛石化持股26.25%，恒益石化持股37.50%。這些公司是兩家上市公司利潤貢獻的主要來源。有了“交叉持股”的關系，就有理由解釋為什麽榮盛石化從競爭對手那裏購買了如此大量的PTA。首先，由於寧波恒益貿易是榮盛石化控股30%的子公司，從自己擁有的恒益貿易采購原材料，不僅完成了恒益貿易的銷售業績，還提高了投資收益，改善了業績。同時，榮盛石化向恒益貿易采購原料，也為其合作夥伴，即恒益貿易的控股股東恒益石化提供了強有力的支持。在PTA二人看似天敵搭建的“戰略夥伴”框架下，雙方各自生產和銷售自己的產品，為對方做出成績，技高壹籌。其實交叉持股對市場的危害是非常明顯的。交叉持股的公司可以建立戰略聯盟來維持其產供銷關系，從而加強競爭優勢，但同時也可能造成壟斷聯盟，尤其是在存在競爭關系的公司之間。利用交叉持股會產生排擠其他競爭對手，謀取壟斷利潤的結果。據統計，2012年國內PTA新增產能達到1250萬噸，總產能接近32910萬噸，同比增長64.06%。目前，中恒益石化是國內最大的生產企業，PTA年產能775萬噸，占去年國內總產能的23.55%。此外，海南益生年產能200萬噸，大連益生年產能300萬噸，這使得被稱為“PTA雙雄”的兩家公司擁有市場定價權。在“交叉持股”的情況下，兩家公司的主營業務非常相似，都有很強的市場定價能力，生產的產品市場占有率很高，容易讓人產生兩家公司正在走上“共同控制市場，壟斷PTA銷售”的錯覺。兩家上市公司的發展脈絡已經理清，隱藏巨額銷售收入的原因也水落石出。為了拋開恒益石化與榮盛石化的關系，恒益石化將“交叉持股”隱藏在幕後，故意隱瞞這部分銷售收入，以延續交叉持股帶來的合作利益。交叉持股雖然讓兩家公司的業績看起來豐滿堅挺，也可以成為業內威震天的“PTA二人組”，但對投資者來說並不公平。