加拿大是世界著名的礦業融資中心，建立了較為完善的礦產勘查融資機制。其實踐和經驗對建立和完善我國商業性礦產勘查融資機制具有壹定的啟示。
加拿大礦產勘查融資的重要作用
主要包括基金使用者、證券公司和投資者三大類，他們在礦產勘查資本市場中發揮著各自不可或缺的作用。
(1)資金使用者
可以分為三類:探礦者，小公司，大公司。2001年，加拿大共有553個礦產勘查項目經營者，勘查基金支出為513萬加元。其中110大公司占勘探基金支出的65.3%；405家小公司占勘探基金支出的34%，38個探礦者占勘探基金支出的0.7%。
在加拿大，有大量的小型勘探公司。根據加拿大礦山手冊2002 ~ 2003年的粗略統計，小型勘探公司有1200多家。它們大多在TSX風險投資和TSX交易所上市。大約有40家未上市公司在加拿大的未上市部門交易股票，向公眾募集資金。也有少數私營公司只能向有限的投資者出售股票，它們的股票不能公開交易。當壹個公司發展到壹定程度，它會希望在證券交易所上市。在加拿大，公司上市的主要方式有首次公開發行、資本集中公司計劃和反向收購。公司上市可以為股東提供壹個現成的市場，擴大股東基礎，提高股票價值，最重要的是通過交易所的條件影響公司股票的首次配售。
(2)證券公司和礦業發起人
指從事證券交易的各類公司。其中大多數屬於加拿大投資交易商協會以及TSX和TSX風險證券交易所。他們以自己的身份或作為代理人承銷或交易公司證券。在加拿大，個人和公司被禁止從事股票交易。要從事股票交易，它們必須註冊為交易商、經紀人、經紀自營商或證券發行商。小型礦產勘探公司，無論是在證券交易所上市還是未上市，幾乎完全依靠這些證券公司來籌集勘探資金。
承銷商通常是專門的投資公司或證券公司，通過協商協議承銷公司的股票。有時，礦產資產和礦業公司的原始贊助商也可以成為承銷商。壹般來說，承銷商自己買新股，然後賣出。但也有例外。壹是承銷商以“盡力”承銷股票，即承銷商盡力代銷股票，賣不出去的可以退貨，按銷售金額收取傭金。二是私募安排，即證券公司規模大，信用等級高，向少數大型機構投資者發行股票，風險不大。
非上市市場的證券公司和券商會通過電話和郵件直接向公眾出售股票，而由於這個市場的特殊性，證券公司無法獲得第二次交易的傭金，其收入主要依靠承銷股票。
在大多數情況下，成功的融資活動取決於采礦促進者和經紀人之間的密切合作。采礦推動者是采礦資產所有者和投資者之間的中介。采礦推動者的判斷和經驗對於選擇融資來源和確保采礦資產賣方達成最佳交易至關重要。作為對其知識和管理服務的回報，采礦促進者收取相應的費用，通常是采礦資產權益的壹定比例。采礦發起人通常持有公司大量股份，並實施有效控制。礦業推廣員獲得公司控制權的方式主要有兩種。壹種是把采礦權賣給公司。在這種情況下，65，438+00%的股份必須由第三方保管，未經證券管理部門批準不得出售。第二種是在公開市場購買公司股份，通過這種方式獲得的股份可以自由交易。壹個成功的礦業推手可以通過自己的活動激發公眾購買公司股票的廣泛興趣，推動價格上漲。這時候，保薦人和初始投資人就可以賣出公司股份，獲利。礦商可以與以承銷商身份購買股票的券商簽訂協議，但他們往往利用承銷團來分散承銷風險。這樣，礦商不僅可以通過炒股獲利，還可以通過參與承銷獲利。
(3)投資者
包括為礦物勘探提供投資的個人和機構。個人投資者主要包括公司創始人(有時是采礦推動者)、他們的家人和朋友、富人或商人以及公眾。他們投資高風險的礦產勘查領域，壹是出於對企業創始人和采礦推動者的信任，二是為了獲得高額回報，三是為了獲得政府提供的鼓勵勘查投資的稅收優惠。壹般來說，大部分個人投資者是理性的，他們的風險投資壹般在收入的5%左右，最高10%。公司創始人、采礦發起人及其家人朋友、富人或商人往往成為小型礦產勘查公司的大股東(占公司股份10%以上)，通常擔任公司總裁、副總裁、首席執行官、首席財務官、董事長、董事等主要職務。
機構投資者是小型礦產勘探公司的重要股東。加拿大約有200家小型礦產勘探公司，至少有壹家持股10%的機構投資者是公司的主要股東。這些機構投資者包括各種投資公司、大型礦業公司、小型礦產勘探公司和其他領域的公司。出於投資目的，投資公司通過提供可轉換貸款或直接股權投資持有小型礦產勘探公司的股份。這些投資公司有的來自加拿大，有的來自美國、英國、澳大利亞和新西蘭。很多大的礦業公司控制小的礦產勘查公司的股份，壹方面是為了充分發揮小公司在勘查方面的優勢，另壹方面也可以根據自己的發展戰略控制小公司。這些大型礦業公司實際上扮演了“風險投資家”的角色。康明科公司就是這方面的典型例子。主要業務集中在中國的Minco由這家公司控制。壹些資金實力雄厚的小型礦產勘查公司還可以持有其他小型礦產勘查公司的重要股份，以獲得對更多礦產資產的控制權。在某些情況下，壹些制藥和食品公司也持有小型礦產勘探公司的重要股份。
加拿大探礦者和小型勘探公司的融資方式
對於探礦者和小型礦產勘探公司來說，有許多方法可以籌集勘探資金。
(壹)締約協議。
這可能是最古老的籌集資金的方式:壹個富人(通常是當地的商人)向探礦者提供足夠的資金，以便在整個季節開展實地工作，作為回報，資金提供者可以獲得任何礦產發現收益的壹半。
(2)探礦財團。
是壹群人聯合起來，通過購買辛迪加經理人發行的壹定數量的具有壹定面值的單位，為某個礦產項目的勘探或初步開發提供資金。辛迪加的管理者可能是探礦者，但更多情況下是發起人，有權處置辛迪加的資金，安排勘探活動，或處置通過打樁或購買獲得的礦業資產。辛迪加的每個成員對所發生的債務承擔共同和單獨的責任，分配給投資者的利潤按其個人所得稅稅率納稅。此外，辛迪加的股份通常是可評估的，至少達到其面值，辛迪加成員可以被要求進壹步投資，以保持其權益有效。辛迪加不能向公眾發行或由註冊證券交易商進行交易。辛迪加很少有能力支持超過初始發展階段的投資，通常將其資產轉讓給壹家更大的公司，以換取該公司的股權。
(3)共同風險協議、期權協議和參與協議。
合資企業不是壹個法律實體，而是壹種基於合同的商業安排。合同各方對特定任務做出壹定的貢獻，對任務享有壹定程度的控制權，並有權按比例分享實物利潤。根據共同風險協議，各方獨立處理自己的扣減、補貼、成本和利潤。通常，大型礦業公司提供勘探資金，以換取他們在與小型勘探公司的合資協議中的權益。
根據期權協議，壹方可以在規定的時間內完成其投資和工作義務，從而有權選擇收購另壹方擁有的礦產資產的權益。
在典型的入股協議中，壹方可以向另壹方的礦產資產投資壹定數額的勘探費，以換取另壹方礦產資產的所有權。
④首次公開發行。
這是公司在證券交易所上市的傳統方式。公司申請上市，編制招股說明書，並經證監會批準。招股說明書應提供詳細的信息，為投資者決策奠定良好的基礎。
(5)私募。
就是承銷股票，大量賣給少數買家，通常是機構投資者。根據密切協商後的協議，這些知情的投資者通過購買公司股份獲得重要的或控制性的權益。如果投資者以自己的身份購買股票，並符合規定的要求，則無需編制招股說明書。這種融資方式因為時間短，成本低，越來越受歡迎。
2002年，在TSX風險證券交易所上市的974家礦業公司籌集了5.75億加元，其中90.6%為私募，6.3%為公開發行，365，438+0%為首次公開發行。每家公司平均籌集的資金額為588，296加元。
小型礦產勘探公司也可以註冊為股票發行人，直接向公眾發行。它還可以為現有股東提供購買更多股份的權利，這被稱為“配股”。
總之，探礦者和小型礦產勘查公司融資的本質是各類投資者以壹定的方式投入壹定的資金，換取其在礦產地的權益或在小型礦產勘查公司的股份。
三、近20年來影響加拿大礦產勘查融資的主要因素
根據加拿大壹家公司的調查，從1982到2002年，加拿大共籌集了70億加元的勘探資金，平均每年3.5億加元。這些籌資活動由大約500家公司完成。
在這20年間，小型礦產勘查公司的勘查支出經歷了三個周期。
第壹個周期:從1983年的9500萬加元(占勘探總支出的15%)，增加到1987年的7.7億加元(占勘探總支出的51%)，再減少到191年。
第二個周期:從90年代初開始，到1.97年增加到近3億加元(占勘探總支出的31.5%)，達到壹個峰值，然後開始下降到1.99年的1.4億加元。
第三個周期:從2000年的156萬加元到2006年的180萬加元(占全部勘探支出的35.4%)，再到2003年的2.8億加元(占全部勘探支出的41%)。
在此期間，影響礦產融資的因素主要包括政府的稅收優惠政策、股票全流通的引入、礦產資源的重大發現和1997 BRE-X股票造假。
自第二次世界大戰以來，加拿大聯邦政府和省政府壹直鼓勵礦產勘探。除了允許從公司收入中稅前扣除65，438+000%之外，他們還在不同時期實施了額外的稅收優惠。比如1983，實行礦產勘查枯竭補貼。即符合條件的加拿大礦產勘探費用每3加元可享受1加元的補貼。這個政策壹直執行到1987，然後補貼率下調，1989之後停止。再比如，鑒於礦產勘探成本、礦產儲量和金屬價格的大幅下降，聯邦政府從2000年6月5438日至10月開始對礦產勘探實施投資稅收優惠政策。符合條件的勘探費用可享受15%的稅收優惠。目的是幫助小型礦業公司通過股票發行流動性來增加股權投資。隨後，壹些省份積極響應，實施了類似的優惠政策。目前，該計劃的結束期限已從2003年底延長至2004年底，符合條件的勘探費可在該計劃結束後壹年內享受稅收優惠。
流動股票是加拿大為促進礦產勘探投資而實施的融資機制創新。流動股票是在20世紀80年代初實施的。股票市場術語和相關條款首次出現在1986所得稅立法中。這種方法壹直沿用至今。其主要特點是:
首先，這種機制允許公司將減稅權轉讓給投資者。公司可以直接與投資者簽訂浮股協議，也可以與有限合夥企業簽訂浮股協議。流動性通過股份有限合夥吸收公共資金，然後投資於不同的資源公司。
第二，與合資協議、聯合勘探公司(股東人數不超過65，438+00)或合夥企業不同，這種機制對股東人數沒有實際和法律上的限制，每個投資單位的成本很低，潛在投資者的範圍更廣，可以避免影響發行公司現有的管理和決策結構。
三是允許投資者進入資源領域，倡導資源支出，而不積極參與資源管理。通過股票流動的投資者獲得具有壹定投票權的股權，其股票可以在公認的有限責任證券交易所交易。
第四，每個投資單元的低成本，使得投資者在購買壹定的股權時，不會承擔過多的項目風險或部門風險。投資者通過有限合夥購買壹股權益時，投資門檻往往略低於直接購買，且對於特定的投資金額，投資者可以達到投資多家資源公司的目的。
政府對礦產勘查的稅收優惠政策與流通股融資機制相結合，促進了礦產勘查的融資。在礦產勘探枯竭補貼政策的支持下，1983 ~ 1990通過流動股票籌集資金，共計37.83億加元。在礦產勘查投資稅收優惠政策的支持下，從2000年6月10到2003年6月，通過發行741流通股籌集了4.25億加元的礦產勘查資金。
礦產勘探中的重大發現已成為促進礦產勘探融資的重要因素。20世紀90年代初，壹系列重要礦藏的發現成為刺激礦產勘探投資的重要因素。例如，阿雷基帕資源公司在秘魯發現了皮埃裏納金礦，鉆石田公司在加拿大發現了沃伊賽灣鎳礦，Dia Met Minerals公司在加拿大西北部發現了鉆石礦，國際Musto公司在阿根廷發現了Bajo de la Alumbrera金礦，BRE X公司聲稱在印度尼西亞發現了布桑金礦。1995、1996礦產勘查公司成為股市投資熱點。以加拿大西北部發現鉆石礦為例，C.H.Fipke等人經過多年努力，克服了融資、技術、自然條件等諸多困難，終於在找礦方面取得重大突破，引發了加拿大鉆石勘探熱潮，國內外約200家不同規模的公司參與，勘探土地面積達654.38+萬平方英裏。許多投資者競相購買鉆石股票。Dia Met Minerals的股價從190年的每股12美分迅速上漲到1992年的每股67加元。許多投資者發了大財。在這種環境下，籌集礦產勘探資金是非常容易的。
到1997年初，BRE-X在分析樣本中摻假的造假行為開始逐漸暴露，嚴重打擊了投資者的信心。BRE-X公司股價暴跌，從最高的每股280加幣跌到壹無所有，市值損失數十億加幣，給股東造成巨大損失。某證券公司經紀人因無力償還為投資者購買股票所借的錢而跳樓自殺。小型礦產勘探公司的股票，特別是那些在印度尼西亞進行勘探的公司，受到了嚴重影響。1997中，中小型礦業公司占加拿大股市虧損的30%。多倫多證券交易所的黃金和貴金屬分類指數下跌了40%。盡管加拿大股票市場在歷史上和20世紀90年代初都出現過壹些欺詐案件，但BRE-X公司欺詐案件的規模和影響是前所未有的，以至於在隨後的許多年裏，加拿大小型礦產勘探公司的融資狀況非常困難。
除上述因素外，礦產勘查融資還與經濟發展、礦產價格、資本市場狀況、礦業管理法規等密切相關。在過去的20年中，加拿大礦產勘查資金和支出的周期性變化是多種因素綜合作用的結果。
4.加拿大成為世界重要勘探融資國的優勢
E.Mahoney認為，加拿大已成為世界上最重要的礦產勘探融資國，原因如下:
壹是距離、時間、文化上接近美國投資人。正是來自美國的投資者成為加拿大小型礦產勘探公司融資的重要驅動力。
第二，與美國證券交易所相比，加拿大的股票管理者和法規更有利於挖掘風險資本。
第三，挖礦在加拿大證券交易所被視為交易的核心部分，但在紐約並未受到重視。
第四，由於加拿大在過去100年間的大量礦產勘探活動，在溫哥華和多倫多集中了大量有經驗的探礦者和礦山開發者。
第五，由於上述原因，加拿大存在大量積極進取的小型礦產勘探公司。
澳大利亞具備以上兩到五個條件，也籌集了不少礦產勘探資金，但由於上面提到的第壹個原因，無法與加拿大抗衡。
倫敦正在成為小型勘探公司的風險投資市場，但它也離大多數美國投資者太遠，太陌生，除了第二條，沒有其他條件。
我基本同意上面的分析。需要補充的是，加拿大政府對礦產勘探實行了特殊的激勵政策，有大量在礦產勘探融資方面有專長的證券公司和礦業分析師，這對於加拿大成為世界領先的礦產勘探融資大國有著重要作用。
五、完善我國礦產勘查融資機制的啟示。
從加拿大的情況來看，礦產勘查融資是企業的市場行為，具有周期性變化的特點，政府也根據勘查融資市場的變化實施必要的宏觀調控。從完善我國礦產勘查融資機制的角度，我認為有幾點值得關註:
首先，我們應該繼續特別關註大型礦業公司本身的投資。就加拿大所有礦產勘探支出而言，大型礦業公司通常占50% ~ 80%。我國礦山企業小而散，經濟實力不強。按照建立現代企業制度的要求，改革我國現有的礦山企業，實行礦產勘查投資稅前扣除制度，改革礦業稅費政策，增強這些企業投資礦產勘查的能力。
第二，不斷改進和完善礦產勘查風險投資市場。加拿大礦產勘查投資者和使用者通過各種協議建立了緊密的聯系，形成了相對完善的勘查資本市場。我們應該認真吸取教訓。進壹步放寬對從事礦產勘查的企業或個人的資質要求。鼓勵個人和各類機構投資者投資礦產勘查，建立風險共擔、利益共享的多元化投資機制。爭取中國證券交易管理機構放寬礦產勘查開發企業上市標準或開辟專門市場，為其向社會公眾募集風險資本創造條件。
第三，重視政府在礦產勘查融資中的監管作用。加拿大政府相關部門對其礦產勘查行業的情況進行了全面、系統、及時的調查和統計，認真吸收相關協會提出的政策建議，及時出臺監管措施，密切跟蹤和分析政策效果，不斷調整和完善，為促進礦產勘查行業的健康發展發揮了重要作用。我們應該認真研究和借鑒這些有益的做法和經驗。在充分分析我國礦產勘查投資現狀、趨勢和問題的基礎上，提出對商業性礦產勘查活動的支持措施，包括直接補貼或稅收優惠政策，推動形成政府調控與市場運作緊密結合的商業性礦產勘查運行機制。
第四，積極探索中國礦產勘查開發企業在加拿大上市的途徑。近年來，加拿大對證券交易所進行了大規模的調整和重組，TSX和TSX風險投資都由TSX集團管理。目前，加拿大正在積極推動各省證券管理法規的整合和統壹。雖然中國的礦產勘查開發企業要在加拿大證券交易所上市需要付出壹定的成本，但其上市條件相對寬松，可以通過努力實現。這樣做有利於促進礦產勘查開發企業的規範管理，熟悉國際市場和慣例，充分利用國外風險投資，不斷提高國際競爭力。應支持和鼓勵具備壹定條件的中國礦產勘查企業在加拿大證券交易所上市。
第五，吸引加拿大礦產勘探公司來華投資。在加拿大證券交易所上市的小型礦產勘探公司超過1000家。目前的投資主要集中在加拿大、南美和北美。只有10多家公司與中國有業務關系。許多公司有興趣在中國投資，但在選擇投資項目時，在獲取信息和聯系渠道方面存在困難。建議有關部門進壹步加強吸引外資的宣傳力度，投入壹定的資金，委托機構或中介組織進行相關信息收集和服務。