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簡述金融期貨的主要交易系統。

金融期貨交易有壹定的交易規則,是期貨交易正常進行的制度保障,是期貨市場運行機制的外在體現。

1.集中交易系統。金融期貨在期貨交易所或證券交易所集中交易。期貨交易所是期貨合約買賣的場所,是期貨市場的核心。期貨交易所為期貨交易提供交易場所和必要的交易設施,制定標準化的期貨合約,制定期貨交易的規章制度,監督交易過程,控制市場風險,保證各項制度和規則的執行,提供期貨交易信息,承擔組織和監督期貨交易的重要職能。

期貨交易所普遍實行會員制(但最近有公司化傾向)。只有交易所會員可以直接進場交易,非會員交易者只能委托交易所會員傭金商參與交易。傭金商通常是期貨經紀公司,是依法設立的以自己的名義代表客戶進行期貨交易並收取壹定費用的中介機構。期貨交易有做市商和競價兩種撮合交易。做市商模式又稱報價驅動模式,是指交易的買賣價格由做市商報價,交易者接受做市商報價後即可與做市商進行買賣,交易者之間的委托不直接撮合和撮合。競價模式又稱指令驅動模式,是指交易者的委托通過經紀公司進入撮合系統後,按照壹定的規則(如價格優先、時間優先)進行直接撮合和撮合,交易完成。無論采用哪種方式,期貨交易都必須遵循“公開、公平、公正”的原則,確保期貨交易正常有序進行。

2.標準化期貨合約和套期保值機制。期貨合約是由交易所設計,經主管部門批準後向市場公布的標準化合約。期貨合約對基礎金融工具的品種、交易單位、最小價格變動、每日漲跌幅限制、合約月份、交易時間、最後交易日、交割日期、交割地點、交割方式等有統壹規定。除了壹些合約品種,唯壹的變量是基礎金融工具的交易價格。交易價格在期貨交易中通過公開競價產生。

期貨合約設計為標準化合約,是為了方便雙方在合約到期前進行反向交易對沖,從而避免實物交割。標準化的合約和套期保值機制使得期貨交易對套期保值者和投機者很有吸引力,他們利用期貨交易來保值或從中獲利。事實上,大多數期貨合約都不是實物交割,通常在到期日之前平倉。

3.保證金及其杠桿作用。為了控制期貨交易的風險,提高效率,期貨交易所的會員經紀公司必須向交易所或結算所繳納結算保證金,期貨交易雙方在交易結束後必須通過經紀人向交易所或結算所繳納壹定數額的保證金。設置保證金的主要目的是為了及時制止交易者的損失,防止拒付現象的發生。期貨交易保證金是買賣雙方履行期貨合約義務的資金保證,起到履約保證的作用。保證金制度使每壹筆期貨交易都有與其面臨的風險相適應的資金作為資金保障,並能及時處理交易中的盈虧。這壹制度為期貨合約的履行提供了安全可靠的保障。

在期貨交易中,買賣雙方在最終結算時都可能虧損,所以雙方都要交保證金。交易時雙方支付的保證金稱為初始保證金,保證金賬戶的余額應通過每天結算所公布的結算價格與交易價格的比較進行調整。由於市場情況的變化,交易者的保證金賬戶會產生浮動損益,因此保證金賬戶中實際可用於彌補損失和提供擔保的資金會隨時發生變化。保證金賬戶必須維持壹個最低水平,這個水平叫做維持保證金,這個水平是交易所規定的。當交易者連續虧損,保證金余額不足以維持最低水平時,清算所將通過券商發出追加保證金通知,要求交易者在規定時間內追回保證金,達到初始保證金水平。如果交易者未能在規定時間內補足保證金,期貨交易所有權將對交易者的期貨合約進行平倉,由此造成的損失由交易者自行承擔。

保證金水平由交易所或清算所設定。壹般初始保證金比例為期貨合約價值的5% ~ 10%,但也有低至1%或高達18%的情況。因為期貨交易的保證金比例很低,具有高度的杠桿性,這也是期貨市場有吸引力的重要原因。這種杠桿作用使得套期保值者能夠用少量的資金為價值較大的現貨資產找到規避價格風險的方法,也為投機者提供了用少量資金獲利的機會。

4.清算所和無債務結算系統。清算所是專門從事期貨交易的清算所,通常附屬於交易所,但作為獨立公司建立。清算所通常采用會員制。所有期貨交易必須由結算機構通過結算會員進行,而不是由交易雙方直接結算和清算。清算所負責確定並公布每日結算價和最終結算價,收取並管理保證金,清算每日成交的期貨合約,調整並平衡清算所會員的保證金賬戶,監督管理到期合約的實物交割,公布交易數據等相關信息。

清算所實行無負債每日結算制度,也稱逐日盯市制度,以每個期貨合約在交易日收盤前最後l分鐘或幾分鐘的平均交易價格作為當日的結算價,並與每筆交易時的價格進行比較,計算每個清算所會員賬戶的浮動損益,進行市場清算。由於每日盯市制度以1個交易日為最長結算周期,所有賬戶的交易頭寸按不同到期日計算,要求所有交易損益及時結算,以便及時調整保證金賬戶,控制市場風險。

期貨合約訂立後,買賣雙方都不需要知道自己的交易對手是誰,因為所有的交易都記錄在清算所的賬戶上,清算所成為所有交易者的對手,充當所有買方的賣方和所有賣方的買方;當合約被對沖或到期關閉時,清算所負責所有損益清算。這樣的結算系統為期貨交易提供了簡單高效的套期保值機制和結算程序,從而提高了期貨交易的效率和安全性。

由於清算所成為了所有交易者的對手,也成為了所有已訂立合約的履約擔保人,承擔了所有的信用風險,使交易雙方不必審查對方的財力和資信,也不用擔心對方是否會按時履約。這種結算系統使期貨市場免除了潛在的信用風險,提高了期貨市場的流動性和安全性。

5.有限倉庫系統。持倉限額制度是交易所為了防止市場風險過度集中,防止市場操縱,限制交易者持倉數量的制度。根據不同的用途,可以根據保證金的多少設置持倉限額,會員的持倉限額,客戶的持倉限額。通常,持倉限額制度也實行近月嚴於遠期、套期保值者和投機者區別對待、機構和散戶區別對待、總持倉限額與比例持倉限額相結合、反向持倉不能抵消的原則。

6.大家庭報告系統。大賬戶申報制度是會員或客戶持倉達到交易所規定的數量時,必須向交易所申報開戶、交易、資金來源、交易動機等情況的風險控制制度。,以便交易所審查大賬戶是否存在過度投機和市場操縱行為,判斷大賬戶的交易風險狀況。通常交易所規定的大戶申報限額小於持倉限額,因此大戶申報制度是持倉限額制度的壹道屏障。防止大戶操縱市場。對於涉嫌操縱市場的會員或客戶,交易權限制其建立新的頭寸或要求其隨時平倉。如果會員或客戶未能在交易所規定的時間內平倉,交易所有權將迫使其平倉。

倉庫限制制度和大戶報告制度是降低市場風險、防止人為操縱、提供公開、公平、公正市場環境的有效機制。

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