65438+10月6日，果鏈成員蘇州新世界精密科技股份有限公司(以下簡稱“新魯精密”)發布招股說明書，擬在上交所主板上市，保薦機構為民生證券。
紅周刊在梳理其招股書時發現，新陸精密90%以上的營收來自蘋果產業鏈的訂單，存在對蘋果產業鏈嚴重依賴的問題。過度依賴下，公司業績必然會受到影響。2019年，由於“果鏈”需求下降，業績大幅下滑；此外，由於幾乎所有業務線都是為蘋果“量身定制”，議價能力較弱，毛利率不穩定。
值得壹提的是，2021年，國內多家供應商被踢出蘋果產業鏈，新陸精密產品並非蘋果核心產品，存在不小的風險。此外，其主打產品賴以為生的鍵帽也被懷疑存在質量問題。多重風險下，公司發展前景堪憂。
嚴重依賴蘋果的產業鏈
背後存在巨大的風險。
新陸精密專註於精密加工、精密註塑和自動化領域。其主要產品是鍵帽生產夾具整體解決方案，是蘋果公司及其產業鏈廠商的鍵帽生產夾具供應商。
招股書中披露，自2015年以來，新陸精準鍵帽生產夾具整體解決方案服務於蘋果全系列Macbook鍵盤、巧控鍵盤、鍵盤式智能雙面夾的鍵帽生產。
財務數據顯示，2018年至2021年上半年，新陸精密分別實現營業收入65438+6600萬元、65438+210萬元、2.4億元和16萬元，其中2019。同期其扣非歸母凈利潤分別為0.74億元、0.46億元、6.5438+0.8億元和4.1.00億元，其中2065.438+09年和2020年扣非歸母凈利潤分別同比增長-37.55%和654.38+032.64%。從以上數據可以看出，新陸精密的營收和凈利潤波動較大。2019年營收同比下降近三成，扣非凈利潤同比下降近四成。
招股書披露的數據顯示，報告期內，新陸精密產品最終應用於蘋果的收入分別占主營業務收入的99.39%、92.17%、95.93%和88.90%。也就是說，新陸精密90%的收入與蘋果有關，存在嚴重依賴蘋果產業鏈的問題。
眾所周知，蘋果的終端產品在技術水平和質量標準上壹直是行業標桿，選擇供應商的門檻也比較高。壹般對供應商的產品質量、售前售後服務、生產工藝、產品精度等進行綜合評價考核。所以，成為“水果鏈”的壹員，意味著機遇與風險並存。
壹方面，能夠通過蘋果的評估和審核，本身就是對公司自身能力的認可，但另壹方面，對於業務相對單壹的企業來說，也意味著企業需要“孤註壹擲”，押註同壹個客戶，風險可想而知。尤其是像新陸精密這樣的公司，90%的營收來自蘋果的產業鏈，幾乎全部歸蘋果所有，對企業的議價能力和抗風險能力影響很大。
事實上，從新陸精密的毛利率不難窺見壹些端倪。報告期內，公司主營業務綜合毛利率分別為63.20%、665，438+0.37%、65.13%、57.70%。整體來看有波動，是精密模具業務銷量變化造成的。
根據公司在招股書中給出的解釋，2019年該業務銷量下降77.82%，相關車間規模效應下降，單位產品分攤的固定成本較多，導致毛利率下降；2020年毛利率的提升是由於該業務銷量回升，相關車間生產規模效應和生產效率恢復，毛利率提升。
由此看來，新陸精密已經被蘋果“牽著鼻子走”了。考慮到未來原材料價格大幅波動的可能性，議價能力較弱的新陸精密可能難以維持穩定的毛利率。
不僅如此，如果蘋果及其產業鏈廠商在未來調整采購策略，或者在產品設計和功能特性上做出改變，公司將無法及時進行R&D和生產調整，這將對公司的經營業績產生重大影響。此外，由於其主要產品並非蘋果的核心部件，因此不排除被踢出蘋果產業鏈的風險。屆時，公司整個業務將面臨重大調整，如果成功上市，二級市場投資者的經濟利益將難以得到保障。
在“戴維斯雙殺”下
商業風險仍然存在
值得註意的是，近年來，在芯片短缺的大背景下，蘋果供應鏈危機持續發酵，且由於2021“限電”政策，蘋果相關供應商也短時間停工，導致零部件發貨時間延遲。此後，由於中美貿易摩擦，相關公司可能被列入實體“名單”，因此這些公司的估值也被扼殺。
危機傳導到產業鏈後，a股多家“水果鏈”公司也出現業績危機。其中，被稱為“水果連鎖三巨頭”的Luxshare、蘭斯科技、歌爾業績不佳，股價暴跌。
因為增長不及預期，“果鏈”遭遇了來自估值和業績的“戴維斯雙殺”。對此，有消息稱，蘋果選擇犧牲其他產品的關鍵零部件供應，優先生產iPhone13系列產品，無疑會在產業鏈上產生傳導效應，影響相關公司的業績。
值得壹提的是，2021年有30多家國內供應商被踢出蘋果產業鏈，這說明成為蘋果供應商並不意味著妳要高枕無憂，妳要不斷進行自主研發，以絕對的技術實力實現獨立，在市場上站穩腳跟。要知道，即便是再強大的英特爾也在蘋果自研的M系列芯片下被拋棄了，這無疑給那些嚴重依賴蘋果鏈條的公司敲響了警鐘。
對於新陸精密來說，其主要產品是鍵帽生產夾具整體解決方案，為蘋果電腦鍵帽後道工序生產設計開發了壹套鍵帽生產夾具整體解決方案，幫助蘋果實現鍵帽後道工序全自動化生產。
但是，鍵帽並不是蘋果的核心部件。新陸精密可以自稱是蘋果及其產業鏈的“核心供應商”，但不是“核心零部件供應商”。國內產業鏈廠商中，大部分企業從事低端產品業務，產品結構較為單壹，無法形成企業的獨特競爭力，會直接降低同行業企業的競爭力，形成可替代性高的局面。
而且，“孤註壹擲”押註鍵帽業務本身就有很高的風險。雖然新陸精密選擇將業務重心向大客戶傾斜，以提高業務規模，但無法觸及蘋果核心產品的核心。從長遠來看，解決“受制於人”的最好辦法是實施多領域布局，減少連帶風險或公司急需思考的問題。
產品被懷疑有質量問題。
對研發重視不夠
除了受制於蘋果的產業鏈，新陸精密的產品質量也被懷疑有不小的問題。
《紅周刊》註意到，在蘋果官方社區、黑貓投訴平臺和社交網站上，都有不少關於鍵帽質量的投訴，包括MacBook鍵帽松動甚至自動脫落、翹起的鍵帽劃傷屏幕、鍵帽開裂、褪色、油汙嚴重、掛鉤損壞等。，很多用戶因為鍵帽防塵問題頻繁出現“卡鍵”。
新陸精密在招股書中披露，公司鍵帽生產夾具整體解決方案為2015年起為蘋果全系列MacBook鍵盤的鍵帽生產提供服務，並表示:“公司創新設計了壹套鍵帽生產夾具整體解決方案，由精密模具、鍵帽生產夾具和非標自動化設備集成，涵蓋從模具開發生產到夾具設計生產。然後，用自主研發生產的設備熱熔粘合熔化復用夾具的整體解決方案，幫助蘋果鍵帽後處理實現了全自動化生產。”可見MacBook系列電腦的鍵帽問題與新陸精密密切相關。
關鍵蓋生產夾具整體解決方案作為新陸精密最大的主營業務，2018年至2020年收入占比分別為60.19%、78.34%和69.44%，是公司最大的收入來源。可見該業務對新陸精密整體營收的影響很大。
產品質量是企業管理的基礎。壹旦產品質量出現問題，可能會導致客戶信任危機，影響後續訂單的接受。因此，針對頻繁出現的產品質量問題，公司應加大在R&D的投入，優化和完善產品設計方案，提高產品質量。然而，從新陸精密披露的數據來看，R&D似乎並沒有受到太多關註。
招股書數據顯示，報告期內，新陸精密的R&D費用分別為6，665，438+0.065，438+0.000元、7，093.03萬元、8，420.40萬元和4，950，654.38+0.000元，占當期營業收入的比例分別為3.98%、5.86%、3.50%和4.67%。
如果R&D的投資跟不上，許多問題將難以解決。新陸精密生產的鍵帽不良率高，不在R&D上下功夫卻“甩鍋”給手工工藝。
招股書顯示，鍵帽的生產工藝壹般包括前工序(註塑)和後工序。其中，在鍵帽後處理的傳統流程中，組裝、裝載、按鍵拆卸、檢驗、貼標、包裝等生產流程壹般都是人工進行的。
其在招股書中表示，人工裝卸按鍵無法像機器壹樣完全標準化，且鍵帽表面汙染或鍵帽掛鉤損壞時有發生，鍵帽的不良情況比較分散，工程師無法通過誘導改善不良情況。另外，人工執行的效率也不是機器能比的。鍵帽在噴漆前長時間暴露在不幹凈的空氣中，空氣中的微小顆粒很難在噴漆前去除，導致鍵帽生產不良率很高。
從這壹點來看，新陸精密似乎知道自身問題的成因，但面對核心產品不良率高的瓶頸問題，新陸精密並沒有積極嘗試解決，態度還是那麽“佛教”，實在令人擔憂。
(本文已於2月19發表於《紅周刊》。本文提到的個股只是舉例，不做交易建議。)
本文來自紅堪財經。