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本文是2022年5月27日，久友資本創始合夥人李陽在久友資本年度LP大會上的演講。
面對當前不確定的環境，久友資本作為專業的投資管理機構，如何看待風險，如何應對挑戰，如何抓住未來的機遇？
兩萬字左右，誠意滿滿，與妳分享。請閱讀以下全文。
各位投資者:大家好！
非常感謝您對久遊資本的信任和支持！同時也熱烈歡迎大家參加未來幾天的九友資本年度基金報告會。
最近很多朋友或多或少都有些焦慮。我們的壹些合作夥伴和投資者問我如何看待現階段以及中國未來發展將面臨的挑戰和風險。圍繞這些問題，我也做了壹些思考。今天借此機會和大家分享壹下:久友資本作為專業的投資管理機構，我們如何看待當前不確定的環境，如何應對未來的挑戰和風險，如何把握未來確定性的機會。
首先，我想和大家分享這樣壹張圖，幫助我們從“超級周期”中看中國的發展:
這張圖片來自《原則——應對不斷變化的世界秩序》，作者雷伊·達裏奧，世界知名的投資家和企業家，Bridgewater的創始人。
瑞達利奧綜合了教育、競爭力、創新科技、經濟產出、全球貿易份額、軍事實力、金融中心實力、儲備貨幣地位八項指標，來衡量不同國家在全球範圍內“相對綜合國力”的比重；同時，他把“相對綜合國力”放到跨越數百年的“超級周期”中去研究世界秩序的變化規律。
在這張圖中，紅色粗線代表中國，最上面的藍色粗線代表美國，黑色粗線代表英國，橙色粗線代表荷蘭，還有德國、法國、俄羅斯、日本、印度等其他主要國家。我們可以看到1500以來的500多年裏，不同國家“相對綜合國力”曲線的變化軌跡；隨著這些變化，人類確實經歷了幾次世界秩序的變化。
具體來看:1500年代，我查了壹些資料，中國處於明朝中期，是壹個比較開放的時代。我們可以看到，中國的“相對綜合國力”在當時是世界第壹的。但是隨著明末閉關鎖國，進入清朝以後，中國的“相對綜合國力”開始下降，直到1900-2000年中期，跌到了壹個非常非常低的谷底。相信全中國的人都很清楚，當時我們國家正在經歷抗日戰爭，那是中華民族的危機。沒有比這次更糟糕的了。
過去500年，中國之後崛起的國家是荷蘭。為什麽是荷蘭？我也看了歷史，很有意思。荷蘭是最早的海上貿易國，也是世界上開啟大航海時代的國家之壹。通過壹系列海上霸權和海上貿易活動，荷蘭實現了綜合國力的提升。荷蘭之後，就是歷史上著名的“不落帝國”——大英帝國。繼荷蘭之後，英國是第二個從海上貿易中獲得巨大利益的國家，這當然伴隨著壹系列的戰爭和殖民擴張。然後是美國的崛起，在1900左右達到頂峰，尤其是二戰後，成為當時整個地球上最有影響力的國家。
當然，我們也看到，這個時候，中國開始轉了。隨著1949新中國成立，開始觸底反彈。特別是1978改革開放後，中國的“相對綜合國力”進入快速飆升階段。短短40多年，逐漸超越其他所有國家，成為僅次於美國的世界第二，目前仍處於快速崛起階段；當然和美國相比還是有差距的。在中國崛起的同時，我們也可以看到美國開始“觸頂”下行。根據這張圖展示的中美“相對綜合國力”曲線的變化趨勢，壹段時間後，隨著曲線繼續向右延伸，我們有理由相信中美之間會有交集，中國的“相對綜合國力”會在某壹時刻超過美國。
為什麽今天壹開始我要和大家分享這樣壹張圖片？首先我想說，這個研究不是中國人做的，而是壹個徹頭徹尾的美國人做的。作者70多歲，是壹位在全球都有相當影響力的投資家和企業家。
我把這張圖和這個研究分享給大家，其實是希望我們所有人都能從更長的歷史周期，在更大的世界格局中看到我們國家的發展。這樣的視野和格局，壹定有助於我們理解我國目前所處的階段。也許並不是說中國就壹定是老大，也許只是歷史發展的必然，階段性發展的必然。
看完500年的“超級周期”，我們再來看壹個相對較小的周期。妳在看什麽？再看“超級周期”，中國發展最快的時間是1978改革開放以來的40-50年。在此期間，中國創造了令人矚目的“世界經濟奇跡”。但是我們還是要回去看看。即使在被稱為“世界經濟奇跡”的40多年裏，我們是否壹帆風順？難道我們沒有遇到什麽困難、挫折和挑戰嗎？不盡然！
我簡單解釋了壹下，1978以來的40年，我們經歷了很多特殊年份的壹些特殊事情。這些東西在當時影響很大，讓當時很多人覺得非常非常難。
當我們回顧中國過去40年的發展，就像我們自己爬山壹樣，遇到任何壹座山，想要翻越都不容易。但是當我們回顧它的時候，它看起來並不那麽困難或偉大。這是壹個普遍現象。
於是我們回過頭來總結，即使是中國創造“經濟奇跡”的40年，也是壹波三折！中國經濟從來都是在挑戰中成長的，從來都不是壹帆風順的！
放眼當下，2022年，從年初俄烏戰爭爆發，到近幾個月來滬、京等城市新冠肺炎疫情反彈，疫情防控導致國家經濟發展各方面困難重重，障礙重重。但是如果把2022年，就像我們剛才分享的，放到中國過去500年的發展周期中，放到改革開放40年到現在的周期中，放在更長的歷史周期和更大的歷史格局中，2022年無疑是我們發展中的又壹次挫折和坎坷，是周期性周期的底部。
在這種背景下，我們需要非常冷靜地分析。國家目前面臨的最大不確定性是什麽？我自己也做了壹些思考，最後我覺得核心是三個方面:
首先是大國之間的博弈。中國的崛起，和曾經的世界老大美國，當然不會甘心。當然，回到之前說的，未必是中國自己壹定要取代美國成為老大，而可能只是世界發展的壹個歷史周期，有起有落。換句話說，世界秩序的改變是我們必須面對的。每150-200年的超周期，都會有這樣的變化。在這種情況下，全球格局還能穩定嗎？我認為，過去的幾個歷史周期給了全人類很多經驗和教訓。我相信無論是中美還是其他國家都不希望整個世界再次陷入非常糟糕的境地。所以在大國博弈的背景下，我們始終相信中國會繼續向上。雖然往上走的過程不會壹帆風順，會遇到各種波折，但這個大方向、大趨勢不會變。
我們現在面臨的第二個不確定性是當前的新冠肺炎疫情。奧米克隆的傳播力很強，疫情和防控的拉鋸戰會對經濟產生影響，我們後面會分享。
第三是潛在的戰爭風險，伴隨著大國博弈和俄烏戰爭的延續。
總結壹下，目前中國面臨的最大的三個不確定因素是大國博弈、疫情防控、戰爭風險。在這種背景下，我們會遇到各種各樣的困難；進壹步分析，就是要看到國家目前必須想辦法克服的三個核心挑戰。
首先，我們應該尋找新的經濟增長引擎，尤其是在受疫情影響的環境中。這幾年大家從國家和中央的調整中看到了房地產保持經濟穩定的必要性，但也難免不能再對房地產寄予厚望。未來5年，10年甚至30年，都不可能依靠房地產作為經濟增長的支柱產業。其他行業，如教育、文化等，可能很難成為真正的具有相當體量的支柱產業，包括傳統基礎設施。保持穩定是可以的，但我們必須尋求新的引擎和正確的方向來推動中國新的爆炸性經濟增長。
第二個挑戰是實現核心技術的自主可控，這是過去幾年壹直在講的“卡脖子”問題。
第三個挑戰是盡壹切可能確保國內外局勢的和平與穩定。疫情防控帶來的外部潛在戰爭風險和內部波動需要盡快克服。
在當前背景下，我們也應該看到，無論外部環境如何變化，內部挑戰如何艱巨，有三個非常確定的大趨勢是不會變的。
首先是中國的老齡化，它必然會像春潮壹樣到來。計算數據並不難。我們只看50、60、70、80年代出生的人口分別在什麽時候進入60、70、80歲。根據目前我國人口年齡結構數據，未來20年，到2050年，我國60歲以上老年人口將達到近5億，占全國人口的三分之壹以上。5億，這是什麽概念！美國現在的人口是3.33億，整個歐洲的人口只有7.4億。僅中國老年人口就將接近5億。這是壹個巨大而明確的趨勢。
二氧化碳排放峰值、第二個明確的大趨勢以及碳中和。為什麽“碳中和”是壹個非常確定的趨勢？我們從另壹個角度與大家分享，因為“碳中和”是目前世界上大多數國家能夠實現的為數不多的目標之壹，緩解地球環境惡化，實現人類的可持續發展。當然，這個大趨勢的價值不僅僅是實現這個目標本身，更重要的是在實現這個目標的過程中，會帶動壹系列的技術革命，以及人類生產效率和生活質量的提高，各種綠色新能源和新技術的發展。我們以後再談。
第三個明確的趨勢是數字化和智能化的發展。隨著勞動力人口的減少，老齡化的推進，各方面提高生產力和生產效率的要求，新的經濟增長引擎的迫切需求，我們必然需要數字化和智能化的發展。
我們可以非常肯定地說，無論外部環境如何變化，無論過程中遇到什麽困難和挑戰，老齡化、碳中和、數字化、智能化的發展是非常非常確定的。中國GDP什麽時候能達到世界GDP之首？我們不認為這是我們關註的重點，因為這是必然會發生的，只是無論是在2028年還是2030年。我們應該關註的是分析中國面臨的核心挑戰，洞察未來很長壹段時間內非常確定的趨勢，同時關註國家政策，關註國家“十四五”規劃和下壹個“十五五”和“十六五”規劃中的產業規劃所確定的方向和目標，抓住其中的機會，並通過這些機會實現財富的創造和增值。
最終結論是什麽，是核心技術的自主掌控，解決卡脖子問題，保證新的經濟增長，解決老齡化問題，實現碳中和，數字化，智能化發展？對於未來30年的中國，擺在我們面前最根本最大的機遇就是科技創新！科技創新的核心是醫療、健康、新能源、信息化和智能技術的發展。
如果只跟妳談“科技創新”，妳可能覺得還是不夠直觀，太抽象。科技創新如何改變我們的生活？如何解決我們現在面臨的問題？再具體直觀壹點吧。比如科技創新推動數字化、智能化發展。數字化和智能化不是單獨存在的，而是會和很多傳統產業緊密結合，推動傳統產業的轉型和發展，比如農業、畜牧業、很多消費行業、工業制造業，從而推動產業的叠代升級，提高生產力和生產率，從而解決中國經濟增長乏力的問題。衰老也是如此。那麽多老年人的醫療、健康、養老問題，也必須通過生命科學和醫學科技創新來解決。我們不僅會活得越來越久，我們也希望在這漫長的歲月裏，我們能活得更好，所以健康很重要。還有環保的問題。清潔新能源的開發利用也需要科技創新的力量來解決環境汙染和氣候惡化的問題，實現二氧化碳排放峰值、碳中和以及全人類的長期可持續發展。再比如，我們人類的生產生活質量也需要很多新材料的研發和高端智能裝備的發展來實現。再比如，維護世界和平、實現國家統壹、穩定外部環境靠什麽？僅僅靠理想信念能實現嗎？無法實現。要有堅定的理想信念，國防科技離不開創新做強。就像我們的國家和民族，在過去的200年裏，為什麽我們會被欺負，為什麽我們會受到如此不公平的對待？就是因為我們的國防科技太弱了！我們現在有了壹定的發展。我們可以看到，所有那些能夠保證國家安全的先進工具，無論是航母、殲20戰機、東風快遞還是我們的國際空間站，大家想壹想，哪壹個不是有強大的技術支撐的？哪壹個不是靠強大的科技創新實力來保證的？
通過這些，大家會有更直觀的認識和感受。只有推進科技創新，實現科技強國，在新壹輪科技革命中取得領先地位，才是我國戰勝各種挑戰、解決各種問題的根本；也是我們在諸多不確定環境中必須把握的最大機會。
另外，我們還想說，在中國，如前所述，無論是防控新冠肺炎疫情，還是解決經濟發展中的困難，我們還是要相信，中國是壹個不同於世界上很多國家的國家。它有很多特點，其中壹個特點就是能夠“集中精力辦大事”，這是世界上很多國家都無法比擬的。美國是典型的兩黨制國家。即使總統是民主黨人，壹半的州長是共和黨人。就像特朗普當總統的時候，在野黨的州長都是明確反對總統的。這樣的事情在中國能發生嗎？眾所周知，這是絕對不可能的。在中國，只要制定了明確的目標，就可以調動壹切資源和能力去應對，這種事情只有在中國這樣的國家才會發生。所以，在中國，我們可以明確的說，它有非常非常大的，甚至超乎想象的調動和控制資源的能力。所以政策導向對產業發展的影響和我們投資方向的選擇可以說是最重要的。前面我們也提到了，房地產、教育培訓、互聯網、反壟斷、遊戲、直播不太可能成為國家下壹階段鼓勵和支持的行業，這些也不會。那會是什麽呢？事實上，在工業發展第十個五年計劃的綱要中已經說得很清楚了。中國已經從過去追求數量的時代走向未來追求質量的時代。必須是我們的新興產業，科技產業，生物醫藥，腦科學，新能源，新材料，高端裝備，智能裝備...政策指明了這些方向，那麽資金會流向哪裏？它肯定也在這些方向上