短板1:大單品支撐業績多年。
“居樂”品牌誕生於1984，是西方較早引進利樂生產線的企業之壹。
從65438到0997，聚樂食品推出“酸奶”作為常溫主力產品，成為支撐公司未來23年業績的核心產品。
招股書顯示，酸奶的銷售收入從2016年的4.59億元增長到2018年的5.5億元，占公司整體收入的比重從2016年的66.62%增長到2018年的70.06%，無疑是公司業績的主力軍。
雖然公司位於四川，外部影響不大，但越來越多的乳制品食品巨頭就像壹片烏雲。該公司依靠這壹大單產品生存，風險正在增加。
這種風險不是短時間能解決的。公司認為，雖然公司擬募集資金投資擴大其他常溫乳制品和低溫乳制品市場份額的項目，降低含乳飲料產品酸奶的潛在經營風險，但短期內仍將對該產品產生依賴。
短板二:R&D費用70%以上是人員工資。
壹般的食品乳企在產品叠代上更註重研發能力，每年都會花很多錢在投資上。
聚樂食品的主要產品是乳制品，標的是伊利酸奶、蒙牛水果、娃哈哈營養快車。產品準入門檻低。奇怪的是，該公司每年的R&D費用少得可憐。
招股書顯示，2016年至2018年，公司分別支出1258萬元、16577萬元和1686700元，占全年營業收入的0.18%和0.24%。
Chu Finance發現，這些R&D支出中有70%以上用於支付員工工資。
2016至201208300元，分別向職工支付124.61000元和1400400元，占比分別為96.06%、75.17%和85.17%。
從2018年研發支出來看，伊利、三元、光明的R&D投入占比分別為0.59%、0.39%、0.42%，均高於公司研發支出。
短板三:市場高度集中在四川省。
聚樂食品的產品銷售市場區域主要集中在四川省。2016至2018年，來自四川省的銷售收入分別為6.75億元、6.84億元、7.7億元，分別占公司收入的98.43%、98.62%、98.47%。
產品銷售在四川省的集中度很高，市場容量和渠道滲透率有沒有提升都是未知數。雖然四川省有幾億人口，但是未來市場的拓展也會影響公司的收入。
通常乳企都是靠經銷商模式，聚樂食品也不例外。從披露的數據來看，2016至2018年，分銷渠道收入占公司收入的比例超過60%。
公司和經銷商采用的“先付款，後發貨”的模式在培育市場和市場滲透方面沒有表現出太多的支持。公司沒有透露各地經銷商的數量，這意味著外界無法得知公司的經銷商團隊和經銷網絡建設情況。可見銷售費用波動不大，市場開拓性不強。
同時也給公司帶來了很大的考驗。如何引導和帶領經銷商共同挖掘市場增量，如何針對省外對手將“護城河”挖得更深？
短板四:公司的“護城河”在哪裏？
2018年，聚樂食品實現營業收入7.85億元，只是巨頭的零頭。2018年，伊利營收達到789.76億元，這意味著排名靠後的新希望乳業年收入也達到49.72億元。
公司也在想辦法。2065438+2007年6月，公司將其持有的養殖公司100%股權以85萬元轉讓給聚樂集團。通過參股甘肅德瑞牧業，采購甘肅奶源，獲得鮮奶作為原料，降低自建牧場成本。
近三年來，公司對含乳飲料的主要原料原奶的成本控制得很好，每公斤進價控制在同壹水平。
此外，楚金融也未能發現公司所構築的“護城河”在哪裏。相反，像伊利、蒙牛這樣的乳企，渠道滲透力和品牌影響力都很強，留給公司“喘息”的時間恐怕不會太長。
今年是食品企業上市的大年。浙江李梓源、均瑤大建等企業相繼披露了招股說明書。近日，四川聚樂食品股份有限公司卷土重來，再次披露招股說明書，擬募集資金擴大生產。
這家四川的明星企業，對資本市場興趣濃厚，通過招股書，外界也看清了企業的困境。
其困境來自於省內國內乳業、食品巨頭，也來自於自身研發不足，產品單壹，核心市場僅限於四川省，生存空間越來越小。
小時候老師告訴楚彩靜，落後沒關系，只要勤奮，笨鳥先飛。問題是，聚樂食品紮根四川35年，似乎從來沒有挖過防禦的“護城河”。