近日，東方金誠將金昌市建設投資公司長期信用評級由AA-下調至A+，評級展望為穩定。據了解，近年來，金昌建投通過新增子公司不斷擴大規模。但與此同時，2018以來的近三年，金昌建投利潤總額持續下滑，負債率連年上升。金昌建投擴張背後的利弊是什麽？
利潤下降VS規模擴張
天眼查平臺顯示，金昌建投是壹家成立於2005年6月的國有獨資公司，截至2020年6月底註冊資本為313萬元。按註冊資本計算，同期期末，CDB發展基金有限公司(以下簡稱“CDB基金”)持股比例為665，438+0.6%，金昌政府持股比例為38.40%。
從2018年至2020年上半年的經營數據來看，金昌建投營收逐年增長，分別達到418萬元、6710萬元和7.89億元。但隨著營收的增加，近三年來金昌建投的利潤總額壹直在下降，分別為3200萬元、2400萬元和-31萬元。
值得註意的是，金昌建投近年來不斷擴大業務規模，但並未給其帶來可觀的收益。
截至2019年末，公司在建重點基建項目計劃總投資35.59億元，投資缺口仍為135438+0億元。東方金誠在評估報告中指出，公司在建基建項目投資規模較大，面臨壹定的資本支出壓力。由於公司未提供在建重點基建項目的收益測算數據及相應的融資明細，東方金誠無法判斷上述項目的資金余額。
此外，金昌建投還新增了多家劃撥的二級子公司，其中金昌水泥(集團)有限公司、金昌金宇糧食購銷儲備有限公司、金昌金河糧油貿易有限公司、金昌龍景山公墓截至上述報告書出具之日尚未完成工商變更。對於多家新增子公司，東方金誠認為“公司對新收購的被分配子公司的管控能力有待提高。”
正如上述城投人士所說，新的子公司也大大增加了金昌建投的負債。2019年末，隨著合並範圍的擴大，公司債務總額同比增長247%。其中，短期有息債務占比14.95%。同期期末，由於公司所有者權益大幅下降，合並範圍擴大帶來的大規模新增負債和有息債務，公司資產負債率和全部債務資本化率同比大幅上升。對此，東方金誠認為，考慮到公司在建項目仍需大規模投資，預計未來債務規模將進壹步增加。
負債率逐年上升。
東方金誠評級報告顯示，截至2020年上半年，金昌建投總資產11166萬元，總負債67.25億元，凈資產4441億元，資產負債率60.23%。值得壹提的是，報告中還提到“2019年以來，金昌建投財務杠桿水平大幅上升，負債及負債率飆升。考慮到在建項目仍需大規模投資，預計未來其債務規模將進壹步增加。”
2019年末，公司貨幣資金包括銀行存款1457萬元，其他貨幣資金0.93億元；本公司的其他應收款主要是當期付款和存款。違約單位中，因金昌中鐵現代物流有限公司註銷，甘肅金昌化工集團有限公司資不抵債，* * *計提壞賬準備0.51億元。東方金誠認為，總體來看，公司其他應收款存在壹定的流動性風險。
從債務結構來看，金昌建設投資有限公司以非流動負債為主，占總負債的65%，債務結構有待優化。至今年6月末，金昌建投非流動負債43.52億元，主要為長期借款；流動負債23.74億元，主要為應付票據和應付賬款，其壹年內到期的短期負債3.28億元。總體來看，金昌建投有息負債46.74億元，主要為長期有息負債，有息負債比例為70%。
值得註意的是，此次降級並不是第壹次，之前也有類似問題被提及。2065438+2008年8月，東方金誠公告，決定維持金昌建投信用等級為AA-，評級展望調整為負面。東方金誠認為，跟蹤期內，公司2017未從事基礎設施建設業務，暫無規劃項目，該業務領域的特許經營權已被大幅削弱；公司的經營現金流仍嚴重依賴於波動的生鐵冶煉銷售和當期付款，仍存在壹定的不確定性。
金昌建投會因為盈利能力差、債務飆升帶來的風險而選擇產業轉型嗎？東方金誠評估報告分析認為，2020年對地方政府隱性債務的監管將繼續保持高壓態勢，通過地方債務擴張帶動地方政府融資由暗轉明將是控制債務增加的主要方式；另壹方面，期待城投公司在“以時間換空間”、平滑債務周期的基礎上，繼續探索新的償債模式。城投公司在執行國家法律、滿足政策需求的同時，還存在委托代理類型單壹、公益性項目多、應收賬款規模大、資產流動性弱等諸多問題。其現狀已不能滿足發展需求，預計2020年業務轉型的必要性將繼續上升。城投公司將繼續加快業務轉型，經營性資產和收入將繼續增加。城投公司將從地方政府投融資平臺逐步轉型為市場化的城市綜合運營商或其他國有投資開發主體。