在美國，貸款是壹個非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話費，貸款無處不在。當地人很少全款買房，壹般都是長期貸款。但是我們
我們也知道，失業和再就業在這裏是非常普遍的現象。這些收入不穩定或者根本沒有收入的人如何買房？因為信用等級達不到標準，所以他們下定了決心。
意思是次級貸款人。
大約在10年前，那時候，貸款公司的廣告出現在電視、報紙、街頭，或者在妳的郵箱裏塞滿了誘人的傳單:
“妳有沒有想過中產階級的生活？買房吧！”
“積蓄不夠嗎？貸款！”
“沒有收入嗎？找阿牛貸款公司！”
“付不起首付？我們提供零首付！”
“擔心利息太高？我們提供前兩年3%的優惠利率！”
“還是每個月都買不起？沒關系，只需要前24個月付利息，兩年後還可以還貸款本金！妳想想，妳肯定是兩年後找到工作或者升職了。
我已經升任經理了，到時候怕是吃不消了！"
“擔心兩年後還買不起？哦，妳太小心了。看看現在的房子比兩年前漲了多少。到時候妳再賣給別人，不僅兩年，還
說不定能發大財！另外，妳不用付錢。我相信妳能做到。我敢借妳敢借嗎？"
在這樣的誘惑下，無數美國公民毫不猶豫地選擇了貸款買房。妳擔心他們兩年後的債務嗎？壹向自我感覺良好的美國公民會告訴妳行動起來。
所有的電影人都可以當州長，也許兩年後我可以競選總統。)
阿牛貸款公司在短短幾個月內取得了驚人的成績，但是所有的錢都被借出去了。還能挽回嗎？公司董事長阿牛先生也熟悉美國經濟
歷史，不可能不知道房地產市場也是有風險的，所以看起來這個收入是吸收不了的，需要找個合夥人來分擔風險。於是阿牛找到了美國經濟圈的帶頭大哥
投資銀行。這些人都是大牌(美林、高盛、摩根)。他們每天都做什麽？就算妳吃飽了，閑著也是閑著，妳找個諾貝爾經濟學家，找找看。
來哈佛當教授，用最新的經濟數據模型，經過壹番修修補補，拿出幾份分析報告，評估某只股票是否值得買。某個國家的股市已經處於泡沫之中。
壹群厭惡風險的人在風險評估市場上吃吃喝喝的作弊。妳認為他們看到其中的風險了嗎？用腳就能看出來！但是有利潤，何必猶豫呢？接手吧！所以經濟學家
在評估數據模型和舊的三個樣本後，大學教授重新包裝它，並提出了壹個新產品——CDO。
(註:抵押債務
抵押貸款(債務抵押債券)是壹種債券。通過發行和出售這種CDO債券，債券持有人可以分擔住房貸款的風險。
就這麽賣，風險太高或者沒人買。假設原債券風險等級為6，屬於中高。因此，投資銀行將其分為兩部分:高級和普通CDO，並承擔了債務。
在危機時刻，高級CDO有優先支付賠償金的權利。這樣，兩部分的風險等級分別變成了4和8，總風險不變，但前者屬於中低風險債券，靠的是投行的“黃金”
“當然是舌頭，賣了個滿堂彩！但是剩下的風險等級為8的高風險債券呢？
於是投行找到了對沖基金。對沖基金是誰？是全世界金融界買空賣多的角色，是舔血的風。
沒什麽！於是依靠老關系，我從世界上利率最低的銀行貸了款，然後大量購買了這部分普通CDO債券。2006年以前，日本央行的貸款利率只有1.5。
%;普通CDO利率可能達到
12%，所以對沖基金光是利息差就賺得盆滿缽滿。
就這樣，奇妙的事情發生了。2001年末，美國房地產暴漲，短短幾年翻了壹倍多，就像阿牛貸款公司的第壹個廣告。
樣，不會有付不起房子的事情。就算沒錢還，賣房子也能賺壹筆。結果是從貸款買房的人，到阿牛貸款公司，到各大投資銀行，到各個銀行。
好吧，對沖基金大家都賺錢，但是投行就不太高興了！壹開始，我認為普通CDO的風險太高，所以我把它扔給了對沖基金。沒想到這幾個家夥賺的比自己還多，身家。
漲的轟轟烈烈，我知道我是存著玩的，於是投行開始買對沖基金，打算分壹杯羹。就好像“老黑”在家吃了頓爛飯，碰巧看到隔壁煩人的鄰居。
小狗要毒死它。沒想到小狗吃了，反而越來越壯。“老黑”被騙了。腐爛的食物不是更有營養嗎，所以我自己動手了
吃了它！
現在對沖基金非常高興。他們是什麽人，手裏有10還能想辦法借10玩的土匪？他們現在怎麽能對壹個受歡迎的CDO誠實呢？所以他們又
把手中的CDO債券抵押給銀行，獲得10倍的貸款，然後繼續追著投行買普通CDO。哎，我們當初簽了協議，這些CDO都是我們的！！！投行不高興了。
啊，除了繼續購買對沖基金，他們還推出了壹種新產品，叫做CDS。
(註:信用違約
Swap(信用違約交換)嗯，華爾街是這些天才產品的溫床:大家都覺得原來的CDO有風險，所以我每年都會從中拿出壹部分錢。
作為保障，白給保險公司，但是如果以後有風險，大家壹起承擔。
保險公司想，是啊，目前CDO這麽賺錢，1分錢分成利潤不賠出去。那不是每年都白給我們錢嗎？幹！
對沖基金心想，是啊，已經賺了好幾年了，以後風險會越來越大。僅僅是分壹部分利潤，保險公司就要承擔壹半的風險，幹了！
於是又壹次，大家都開心了，CDS也火了！但是事情並沒有就此結束:因為“聰明”的華爾街人已經想出了基於CD的創新產品！我們假設CDS已經
給我們帶來了
5億，現在我新發行了壹只“三毛”基金，專門投資CDS。顯然，這個基於之前壹系列產品的基金風險是非常高的。
但是，我把之前賺到的50億作為存款。如果這個基金虧了，那就用這50億先墊付。只有這50億虧了，妳投資的本金才開始虧錢。
損害，而在此之前，可以提前贖回，初始規模500億元。天啊，還有比這更好的基金嗎？1元面值買入的基金，虧了0.90元也不會虧自己的錢。
但是每壹分錢都是自己的！當評級機構看到這個天才的想法時，他們根本沒有猶豫:給AAA評級！
於是，這個“三毛”就能賣瘋了，各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也買了。雖然最初的規模是原來的500億元，但是可以
後續發了多少個億幾乎無法估計，但是50億的存款沒有變化。現有規模5000億的話，只有基金凈值不低於0.99元才能保證存款。
妳不會賠錢的。
時間到了2006年底，風光了五年的美國房地產終於從巔峰重重跌落，這條食物鏈終於開始斷裂。因為房價下跌，優惠貸款
利率大限到來後，先是普通人無法還貸，接著阿牛貸款公司倒閉，對沖基金巨虧，進而牽連保險公司和貸款銀行，花旗和摩根相繼倒閉。
與此同時，投資對沖基金的各大投行也虧損了，隨後股市暴跌，人們普遍虧損，無法償還抵押貸款的人數不斷增加...最後是美國次貸危機。
機器爆炸。
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應該澄清的是，並非所有對沖基金都使用大劑量杠桿。事實上，大多數對沖基金很少或根本不使用杠桿。壹大類對沖基金。
所謂市場中性的對沖基金壹般嚴格按照1: 1的比例同時做空和做多股票，其波動性比股市本身要小得多。我管理的基金也嚴格控制凈風險敞口。
流動性也明顯低於股市本身。大量杠桿對沖基金集中在信用對沖基金。10年前出事的長途資本公司就是典型的例子，他們的杠桿率達到了。
幾百倍，在幾十億美元的規模上控制著幾千億美元的資產，其瘋狂程度遠不止熊。
斯特恩斯。
美國銀行家的胃口永遠不會滿足。當大多數普通人的房產抵押貸款資源耗盡時，
他們把目光放在了壹些根本不合格的人身上。這是美國600萬窮人和新移民，他們很窮或者名聲不好。
美國的抵押貸款市場大致可以分為三個層次:壹級貸款市場、二級貸款市場和次級貸款市場。
市場).優質貸款市場面向信用等級高(信用分660分以上)、收入穩定可靠、債務負擔合理的優秀客戶。這些人主要選擇最傳統的30。
2008年固定利率抵押貸款或15。二級市場是指信用分在620分以下，缺乏收入證明，負債沈重的人。“ALT-A”貸款市場是介於兩者之間的巨大灰色地帶。
區域，其中包括信用評分
620-660之間的主流階層包括了相當壹部分分數高於660的高信用客戶。
二級市場總規模約為654.38美元+0.3萬億。
其中近壹半沒有固定收入證明，這些人的貸款總額在5000億到6000億美元之間。很明顯，這是壹個高風險的市場，它的回報率也很高。
貸款利率比基準利率高2-3%左右。
二級市場的貸款公司更“創新”，他們大膽推出各種新的貸款產品。比較有名的是:唯興趣。
貸款)、3年期可調整利率貸款(ARM)、5年期可調整利率貸款和7年期可調整利率貸款，
選擇性可調利率貸款(選項
手臂)等等。這些貸款的共同特點是，在還款的前幾年，每月的房貸還款很低，而且是固定的，到了壹定時期後，還款壓力增大。這些新產品很受歡迎。
主要有兩個原因:第壹，人們認為房地產會永遠上漲，至少在他們認為“合理”的壹段時間內。只要他們能及時賣掉房子，風險是“可控的”
；第二，理所當然地認為房地產會比利息負擔的增加漲得快。特別適合短線投機——加息前。
“ALT-A”貸款的全稱是“另類”
“貸款”是指那些信用記錄良好或良好，但缺乏或沒有固定收入、存款、資產等合法證件的人。這種貸款通常被認為比次級貸款更好
這樣更“安全”，也更有利可圖。畢竟貸款人沒有不良信用的“犯罪記錄”，利息壹般比優質貸款產品高1%到2%。
“ALT-A”貸款真的比次級貸款安全嗎？
事實並非如此。自2003年以來，“ALT-A”貸款人在火熱的房地產泡沫中失去了基本的理性，許多貸款人根本不正常。
收益證明只要妳自己報壹個數字，這些數字往往是誇大的，所以“ALT-A”貸款被業內人士稱為“騙子貸款”。
貸款機構也大力推廣各種風險較高的貸款產品，如基於30年攤銷的非本金貸款產品。
Schedule分攤月供，但是第壹年可以提供1%到3%的超低利息，只付利息不還本金，然後第二年起利息根據利率市場浮動。
壹般也是保證每年月供不超過上壹年的7.5%。
選擇性可調利率貸款允許貸款人每月支付甚至低於正常利息的款項，差額自動計入貸款本金，這被稱為“負”
攤銷.所以貸款人每月還款後會欠銀行更多的錢。過了壹定時間，這類貸款的利率也會隨行就市。
很多短期炒房的“信用優質”人士認為，房價短期內只會上漲，他們會有時間套現。也有很多“信用壹般”的人用這種貸款去。
負擔遠遠超過其實際支付能力的房屋。大家都是抱著這樣的想法，只要房價壹直漲，如果自己還債能力有問題，可以把房子賣了，馬上還。
貸款，妳還可以賺壹筆，或者再借(Re-
財務)把錢的增值部分拿出來應急和消費。即使利率快速上升，還有最後壹道防線就是年還款增幅不能超過7.5%。所以風險小，有潛力。
為什麽不報高投入？
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據統計，2006年，美國房地產抵押貸款總額的40%以上是“ALT-
a”和次級貸款產品，總額超過4000億美元，比例在2005年甚至更高。自2003年以來，“ALT-A”和次級貸款等高風險抵押貸款總額已超過2萬億。
美元。目前，60天以上次級貸款違約率已超過15%，正迅速沖向20%的最新歷史紀錄，220萬次級人群將被銀行掃地出門。而“ALT-A”的默認速率是
3.7%，但其區間在過去14個月翻了壹倍。
主流經濟學家忽略了“ALT-A”的危險，因為到目前為止，它的違約率與已經冒煙的次貸市場相比並不明顯，但它的潛在危險甚至比。
二級市場更大。原因是“ALT-A”貸款協議壹般“埋”了兩個重磅定時BoB！！！壹旦抵押貸款利率市場繼續上升，房價繼續下降，它將自動
引發了這個市場的崩潰。為了前面提到的利益
在唯壹貸款中，利率隨行就市時，月供不會增加超過7.5%。這最後壹道防線給了很多人壹種“虛幻”的安全感。但是有兩個例外，也是兩個。
壹個沈重的鮑勃！！！，第壹個鮑勃！！！這叫做“定時重置”
(5年/10年
重鑄).每五年或10年，“ALT-A”貸款人的還款金額會自動重置，貸款人會根據新的貸款總額重新計算每月還款額，貸款人會找出他們的每月還款額。
繳費金額大大增加，被稱為“月供休克”(繳費
震驚吧.由於消極
分期償還的作用，很多人的貸款債務總額都在上升，他們唯壹的希望就是房地產價格上漲賣掉房子，否則就會血本無歸或者吐血。
銷售。第二個鮑勃！！！就是“最高貸款限額”。當然，人們可以暫時忽略幾年後的預定重置，但是
“負攤銷”
有壹個限制，累計負債不得超過原貸款額的110%至125%。壹旦達到此限制，貸款重置將自動觸發。這足以殺死人
計時，鮑勃！！！。由於貪圖低利率的誘惑和第壹年的低還款壓力，大多數人選擇盡可能低的月供。例如，如果您每月正常支付65，438美元+0，000美元的利息，您可以選擇。
如果妳選擇只付500美元，那麽另外500美元的利息差額將自動計入貸款本金。這種積累速度會讓貸款人摸不著頭腦。
五年來重置貸款，鮑勃！！！以前會被“最高貸款限額”吹得體無完膚。
既然這些貸款如此危險，美聯儲就不會幹預？
葛老確實出面了，而且兩次。第壹次是在2004年。葛老覺得提供貸款的機構和買房的人太膽小了，因為他們不是特別喜歡高風險。
可調利率貸款產品(選項)
武器)。
葛老抱怨道:“如果貸款機構能提供比傳統固定利率貸款產品更靈活的選擇，美國人民將受益匪淺。對於那些能夠並願意承受利率變化的人來說
對於有風險的消費者來說，傳統的30年期和15固定利率貸款可能太貴了。"
於是，房利美，新世紀的創業者，普通購房者，漸漸膽子大了起來，情況越來越離譜，房價越來越瘋狂。
於是，17個月後，葛老再次出現在參議院聽證會上。這壹次，他皺著眉頭說:“美國消費者使用這些新的貸款方式(指期權)
手臂等。)來承擔他們原本無法承擔的房貸負擔，這是個餿主意。
人們可能永遠不會真正理解格雷格的想法。是的，格雷格的話四面都很滑。他的意思是，如果美國人民能夠承受利率風險並加以控制。
，不妨用高風險貸款。言下之意，沒有能力就不要湊熱鬧。也許格雷格真的不知道美國人民的“金融智商”。
次級貸款CDO:集中資產有毒廢物
次級抵押貸款和ALT-A貸款的有毒廢物總量為2萬億美元。這些有毒的資產浪費必須從美國銀行系統的資產負債表上剝離，否則將會有無窮無盡的麻煩。
怎麽剝？就是通過我們常說的資產證券化。華爾街有句名言，如果妳想增加未來的現金流，那就把它做成證券。
如果妳想管理風險，就把它變成證券。其實金融創新的本質就是，只要可以透支，
妳今天就可以找到壹種方法來兌現。美國人什麽都炒，不僅是房地產，還有房地產債券，而且這些債券加上杠桿效應，風險被放大了幾百倍。
。這就是貝爾斯登炒的房地產抵押證券突然變成垃圾的原因。
最初由次級抵押貸款擔保的MBS債券容易產生，難以出售，因為養老基金和保險基金等美國大型投資機構，
go-vern ment基金的投資必須滿足壹定的投資條件，即被投資者必須達到穆迪或標準普爾的AAA評級。
而次貸MBS顯然連最低投資級BBB都不夠。因此，
很多大型投資機構都買不到。但是，正規機構買不到，不代表沒人買。相反，正是因為其高風險，所以回報也相對較高。
華爾街的壹些高風險投行，比如高盛，壹眼就看中了這些有毒資產潛在的高投資回報。
於是，壹些投行開始介入這壹高風險資產領域。
投資銀行家首先根據違約概率將“有毒垃圾”MBS債券分成不同的部分。
這就是所謂的債務抵押債券(CDO)。風險最低的叫做“高級CDO”(Senior
Tranche，約占80%)，投資銀行用漂亮的禮盒包裝，用金絲帶系。中等風險稱為“中級CDO”(夾層，約占10%。
)，還被裝在禮盒裏，然後用銀絲帶系上。風險最高的叫“CDO”(股權，占比10%左右)，放在壹個禮盒裏，用銅線帶。
華爾街投行打扮成這樣後，原本醜陋的資產毒垃圾立刻光芒四射。
當投資銀行家們手裏拿著精美的禮盒再次敲開資產評級公司的大門時，就連穆迪的bop們也傻了眼。口若懸河的投行大談“高級產品”如何可靠。
還有保險，
他們拿出近幾年的數據來證明“優質品”違約的比例有多低，然後展示世界壹流數學家設計的數學模型來證明未來會有違約。
幾率極低，
即使發生違約，也會先損失“普通產品”和“中間產品”。有了這兩道防線，“高級產品”簡直固若金湯。最後，談談房地產的發展形式，如
令人欣慰的是，
抵押貸款人總是可以“再融資”以獲得大量現金，或者他們可以很容易地出售他們的財產，並獲得高額利潤。生活中活生生的例子，觸手可及。
穆迪標準的人仔細看過去的數字，沒有破綻，再反復推敲代表未來趨勢的數學模型，似乎也沒什麽問題。房地產怎麽紅火了大家？
是的，當然，
穆迪憑借數十年的直覺和多次經濟衰退的經驗，明白這些花哨文章背後的陷阱。
但我也知道其中涉及的利益。如果禮盒表面上“無懈可擊”，穆迪的人也樂於通融。畢竟大家都在金融界。
穆迪標準銀行不得不依靠投資銀行的業務來維持生計，穆迪標準銀行之間也存在競爭。妳不做，別人做，不得罪別人，自己也虧了生意。穆迪標準銀行。
大筆壹揮，
“CDO”被授予AAA的最高評級。
投資銀行愉快地離開了。形象地說，這個過程類似於不法商販收集麥當勞傾倒的地溝油，然後簡單過濾分離，“變廢為寶”。
重新包裝後賣給餐館老板用來炒菜或者油條。
在獲得CDO評級後，投資銀行作為有毒廢物的承銷商，不斷來到律師事務所建立“特殊目的”(SPV)。
合法車輛)，該“實體”根據避免政府監管和避稅的規定在開曼群島註冊。然後，
這個“實體”將購買資產的有毒廢物，並發行CDO，這樣投資銀行就可以合法地規避“實體”的風險。這些聰明的投資銀行是誰？它們是:
雷曼兄弟、貝爾斯登、美林證券、花旗集團、美聯銀行、德意誌銀行、美國銀行銀行等大型投資銀行。
當然，投資銀行絕不希望長期持有這些有毒廢料。他們的打法是快速套現。推廣AAA最高評級的“CDO”，
再加上投資銀行家的銷售天賦，自然是小菜壹碟。買家都是大型投資基金和外資投資機構，包括很多養老基金和保險基金。
教育基金和政府管理的各種基金。但是“中級CDO”和“普通CDO”就沒那麽好賣了。盡管投資銀行已經盡了最大努力，
穆迪標準的人也不願意為這兩種“濃縮有毒廢物”背書。畢竟“職業道德”是有底線的。
如何剝離滾燙的「濃縮有毒廢棄物」？投資銀行煞費苦心地想出了壹個建立對沖基金的絕妙主意！
“資產有毒廢物”的生產鏈
投資銀行用壹些“個人”的錢成立獨立的對沖基金，然後把資產負債表上的“濃縮有毒廢物”“剝離”給獨立的對沖基金。
基金，
而對沖基金則以高價從同根的投資銀行購買濃縮的有毒廢物CDO資產，該價格作為進入價格記錄在對沖基金的資產上。
”(輸入
價格)。於是投行在法律上完成了與“濃縮有毒廢棄物”劃清界限的工作。
幸運的是，自2002年以來，美聯儲創造的超低利率金融生態環境催生了壹波快速的信貸擴張。在這樣的大好形勢下，房地產價格五年翻了壹番。
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次級貸款人可以很容易地獲得資金，以保持每月付款。因此，次級貸款的違約率遠低於最初的估計。
高風險對應高回報。由於高風險沒有如期出現，高回報立刻引起了人們的關註。CDO市場的交易量比其他證券市場冷清得多。
“毒垃圾”在市場上很少轉手，所以沒有可靠的價格信息可供參考。在這種情況下，
監管部門允許對沖基金按照內部數學模型計算結果作為資產評估標準。對於對沖基金來說，這是個好消息。經過他們自己的“計算”，
20%的回報率不好意思說，30%很難向其他基金吹噓，50%很難登上排行榜，100%可能沒有曝光率。
壹時間，擁有“濃縮資產有毒廢物”CDO的對沖基金在華爾街大行其道。
投資銀行也喜出望外。出人意料的是，持有大量“濃縮有毒廢料”的對沖基金成了搶手貨。由於驚人的回報率，越來越多的投資者要求
加入對沖基金，
隨著資金的湧入，對沖基金成了投行的賺錢機器。