發展能力分析的必要性
企業財務分析是壹個動態和靜態的分析過程。首先，企業價值在很大程度上取決於未來的盈利能力、未來營業收入的增長、收益和股息，而不是企業過去或現在的收益。其次，無論是增強盈利能力、償債能力，還是提高資產運營效率，都是為了企業未來的活力，提高企業的發展能力，也就是說發展能力是企業盈利能力、營運能力和償債能力的綜合體現。因此，全面衡量壹個企業的價值，不僅要從靜態的角度分析其經營能力，更要從動態的角度著重分析和預測其經營發展水平，即發展能力。
發展能力分析的意義
評估企業的發展能力可以約束企業的短期行為，有助於完善現代企業制度。企業短期行為重在追求眼前利益，忽視企業資產的保值增值。壹些企業為了實現短期利潤，不惜花費設備，降低開支和成本。增加企業發展能力考核後，不僅要考核企業當期利潤，還要考核企業資產的保值增值情況，可以在壹定程度上約束企業的短期行為，真正增加企業的經濟實力，完善現代企業制度。
(點評:成長能力的分析，在約束企業短期行為的同時，其實關註的是企業是否會持續成長。如果說前壹章講的是企業的現有價值，那麽發展能力講的是企業的未來價值)
發展能力分析的內容
從財務狀況的角度來看，兩種有代表性的發展能力分析框架:
壹是從發展能力形成的角度分析增長率，即前後兩期股東權益、收入、營業收入、資產的對比；
二是從發展能力結果的角度分析股東經濟增加值的增長。
在利用壹些財務指標對企業發展能力進行綜合分析時，不應忽視競爭力對企業發展能力的影響。競爭能力對於評價企業的發展能力也很重要。如果壹個企業在未來缺乏競爭力，那麽它的發展能力必然會受到懷疑，無論從過去和現在的財務指標來看，它的發展能力有多好。
因此，發展能力分析主要包括增長率分析、股東經濟利益增加值分析和競爭力分析。
1.增長率分析:企業價值的增長依賴於股東權益、收入、營業收入和資產的持續增長。增長率分析是分析股東權益、收入、營業收入和總資產的增長率。
2.股東權益增加值分析:通過比較不同時期股東權益增加值的增減，分析企業股東價值的增長及其原因，從而判斷企業的成長性。
3.競爭力分析:通過比較市場份額、市場覆蓋面、產品競爭力、企業競爭戰略等。對參與競爭的企業實力做出合理的分析和評價。
增長率分析
總資產增長率指標分析
1，總資產增長率的內涵及計算
1)企業資產增長的評價標準:從投資者的角度來看，壹般希望總資產增長率越高越好，因為資產規模的擴張通常是成長型企業在做。但評價企業的資產規模增長是否合適，必須結合營業收入和利潤的增長。只有當企業的業務收入增長和利潤增長超過資產規模增長時，這種資產規模增長才屬於效益增長，這是恰當的、正常的；相反，如果壹個企業的業務收入增長和利潤增長遠遠低於資產規模增長並持續下去，投資者就要警惕了。因此，企業總資產的高增長率並不意味著企業資產規模的增長壹定是適當的。
2)企業資產增長的來源:企業資產壹般來自負債和所有者權益，所以企業資產規模的變化受負債和所有者權益規模兩個因素的影響。在其他條件不變的情況下，無論是增加負債規模還是增加所有者權益規模，總資產增長率都會提高。負債規模的增加表明企業從國外借款；所有者權益規模增加的原因可能有很多，如企業吸收新的投資或企業實現利潤等。
如果企業資產的增長完全依賴於負債的增長，而所有者權益在壹年內沒有變化或變化很小，說明企業不具備良好的發展潛力。企業資產的增加應主要取決於企業利潤的增加，而不是負債的增加。因為只有增加股東權益，企業才能繼續向國外借款，進壹步擴大資產規模，進而實現平穩增長，從而保證企業能夠償還債務。
因此，有必要正確分析企業資產增長的來源。有兩種分析方法。
(1)計算股東權益增加額占資產增加額的比例，並進行比較。如果股東權益增加占比較大，說明資產增加主要來自股東權益增加，反映企業資產增長良好；反之，則相反。
(2)股東權益增長率分析。股東權益增長率越高，企業股東權益本年增加越多，反映企業資產增長良好；反之，則相反。
3)企業資產增長趨勢:應采用趨勢分析法比較企業在較長時期內的總資產增長率，從而正確評價資產規模的增長能力。
2、營業收入增長率指標分析
1)營業收入增長率的內涵及計算:市場是企業生存和發展的空間，客戶是企業利潤增長的源泉。企業的業務收入越好，市場份額越多，企業的生存和發展空間就越大；相應地，企業的業務收入增長越快，企業生存和發展的能力提高得越快。因此，營業收入增長率可以用來反映企業在營業收入方面的發展能力。營業收入增長率=本期營業收入增加額/上期營業收入金額*100%，表示營業收入較上期增加或減少，是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。
該指標反映了企業在壹定時期內整體營業收入的增長情況。營業收入增長率越高，該時期企業的產品收入增長越快，市場開拓和客戶開發越好；反之，則更糟。
2)營業收入增長率分析
(1)營業收入的效益導向型增長:如果營業收入的增長主要依賴於資產的相應增長，即營業收入的增長速度低於總資產的增長速度，說明這種營業收入的增長是沒有效益的，也反映出未來企業在營業收入方面的成長性不好，可持續發展的能力不強。壹般情況下，企業營業收入的增長速度應高於總資產的增長速度。只有這樣才能說明企業在業務收入上有很好的發展。可見，要判斷壹個企業在營業收入方面是否有良好的發展，就要分析營業收入的增長是否有利。
(2)業務收入增長趨勢:在實際分析該指標時，應根據企業長期的業務收入水平、企業的市場份額、行業的未來發展以及其他影響企業發展的潛在因素做出前瞻性預測，或根據前三年的業務收入增長率做出趨勢性分析判斷。同時，在分析的過程中，要確定比較的標準，因為單壹的發展能力指標並不能把所有的問題解釋清楚，只有在企業之間或者這個企業的年份之間進行比較才有意義。
(3)根據產品銷售收入增長率指標分析企業的成長性:產品的生命周期壹般可分為四個階段，即推出期、成長期、成熟期和衰退期。投放期，銷售收入增速小；在成長期，銷售收入增速較大；成熟期，銷售收入增速與前期相比變化不大；經濟衰退期間，銷售收入增長率為負。根據這壹原理，可以大致分析出企業產品的生命周期階段，並據此判斷企業的發展前景。壹個發展前景好的企業，理想的產品結構是怎樣的？成熟壹代，生產壹代，儲備壹代，發展壹代？。對於壹個產品處於成熟期或衰退期的企業，其發展前景是值得懷疑的。(評論:產品生命周期和結構組成)
(點評:銷售收入和營業收入有什麽區別和聯系？產品銷售收入(主營業務收入)是指企業銷售產品的銷售收入和提供勞務等主營業務經營所取得的業務總額。營業收入是指企業在銷售商品、提供勞務、轉讓資產使用權等日常活動中形成的經濟利益的總流入。營業收入=主營業務收入+其他業務收入，所以可以很清楚的看到兩者之間的關系是:營業收入=產品銷售收入(主營業務收入)+其他業務收入。簡單來說，銷售收入是指主營業務收入)
3.收入增長率指標分析
1)收入增長率的內涵及計算:企業的價值主要取決於其盈利能力和發展能力，因此企業的收入增長是反映其發展能力的重要方面。收入在會計上體現為營業利潤、利潤總額、凈利潤等各項指標，因此對應的收入增長率也有不同的形式。在實踐中，通常采用凈利潤增長率、營業利潤增長率和稅前利潤增長率。
(1)凈利潤增長率:凈利潤增長率=本期凈利潤增長/上期凈利潤*100%，凈利潤是企業經營業績的結果，因此凈利潤增長率是企業發展能力的基本表現。
(2)營業利潤增長率:營業利潤增長率=本期營業利潤增長/上期營業利潤*100%，反映了企業營業利潤的變化水平，是企業發展能力的基本表現。
(3)息稅前利潤增長率:息稅前利潤增長率=本期息稅前利潤增長率/上期息稅前利潤*100%。息稅前收益是總資產創造的收入，更能觀察企業的發展。
2)收入增長率分析:分析企業凈利潤增長率時，應結合營業收入或營業利潤的增長率。如果企業凈利潤增長率高於營業收入或營業利潤增長率，說明企業產品盈利能力不斷提高，企業處於快速成長階段，具有良好的發展能力；相反，如果企業凈利潤增速低於營業收入增速，尤其是營業利潤增速，則說明企業成本的增長超過了營業收入的增長，反映出企業的成長能力較差。
在分析營業利潤增長率(或息稅前利潤增長率)時，應與企業營業收入的增長壹起分析。如果企業營業利潤增長率(或息稅前利潤增長率)高於企業營業收入增長率，說明企業的產品處於成長期，業務不斷擴大，企業的盈利能力不斷提高；另壹方面，如果低於營業收入增速，反映企業營業成本和期間費用增幅超過營業收入增幅，說明企業盈利能力不強，發展潛力存疑。
值得註意的是，要對多年的凈利潤增長率、營業利潤增長率、稅前利潤增長率等指標進行對比分析，排除個別時期壹些偶然的、特殊的因素的影響，從而全面真實地揭示企業是否具有持續穩定的增長能力。
(點評:通過對營收增長率的分析，不僅可以評估產品的盈利能力，還可以看到產品的生命周期，同時兼顧成本費用的趨勢，確實是多方面的。)
4.股東權益增長率指標分析。
1)股東權益增長率的內涵及計算:股東權益增長率=當期股東權益增長額/股東權益期初余額*100%，也叫資本積累率，反映當年企業所有者權益的變動水平，反映企業的資本積累情況。它是企業發展的標誌，是評價企業發展能力的重要指標。
股東權益增長率反映了投資者對企業資本投資的安全性和增長性。指數越高，企業資本積累越多。如果指標為負，則表明企業的資本受到了侵蝕，所有者權益受到了損害。
2)股東權益增長率分析:股東權益主要來源於經營活動產生的凈利潤留存和籌資活動產生的凈投資。股東權益增長率也可以表示為:股東權益增長率=凈資產收益率+股東凈投資率(註:計算過程省略)。從公式中可以看出，股東權益增長率由兩個因素驅動:凈資產收益率和股東凈投資率。其中，凈資產收益率反映了企業利用股東投入的資本創造收入的能力，而股東凈投資率反映了企業利用股東新增投資的程度。這兩個比率反映了對股東權益增長的貢獻，但前者更能反映資本積累的本質，顯示良好的企業發展能力和發展潛力。
上述總資產增長率、營業收入增長率、收入增長率、股東權益增長率指標分別從資產規模、營業收入規模、收入、股東權益等不同方面考察企業的發展能力。
企業資產是獲得經營收益的保證。要實現營業收入的增長，必須在資產效率壹定的情況下，擴大資產規模。擴大資產規模，壹方面可以通過債務融資來實現；另壹方面可以依靠股東權益的增長，即凈利潤和凈投資的增長。
營業收入增長是企業收入增長的主要來源，也是企業價值增長的源泉。企業只有不斷開拓市場，保持穩定的市場份額，才能不斷擴大收入，增加股東權益。同時為企業進壹步拓展市場、開發新產品和進行技術改造提供了資金來源，最終促進了企業的進壹步發展。
收入的增長主要表現為凈利潤的增長，而對於壹個可持續發展的企業來說，凈利潤的增長應該主要來自於營業利潤，在營業收入凈利潤率不變的情況下，主要依賴於營業收入的增長。
壹方面，股東權益的增長來源於凈利潤，凈利潤主要來源於營業利潤，營業利潤主要依賴於營業收入，營業收入的增長依賴於固定資產使用效率前提下資產投資的增加；另壹方面來源於股東的凈投資，凈投資取決於股東投資資本的增加和當期對股東的股利分配。
可以看出，這四類增長率是相互聯系、相互作用的。只有當壹個企業的總資產、營業收入、收入、股東權益的增長率保持同步增長，且不低於行業平均水平，才能判斷這個企業具有良好的發展能力。
(點評:這壹節對企業價值講的很清楚。如果妳理解了這壹節，妳就大多理解了價值的核心內涵。)
股東經濟增加值分析
股東經濟增加值的內涵及計算
1.股東經濟增加值的內涵:股東經濟增加值(EVAE)是指扣除必要的權益資本成本後的凈利潤增加值。因此，股東經濟增加值反映了股東財富的增加，其增長反映了公司的發展能力。成長型公司壹定是能持續增加股東經濟附加值的公司。
股東投資壹個公司，其權益的賬面價值就是凈資產。公司在經營中使用這些凈資產來增加股東的財富。但凈資產值的增加並不能反映公司的發展能力。因為凈資產的增加只扣除了債務資本成本，而忽略了對權益資本成本的補償。企業只有在彌補了所有投資資本成本，包括債務資本成本和權益資本成本之後，剩下的才是真正屬於企業所有者的財富。
(點評:也就是說，股東投入的資本是有成本的。銀行存款等無風險利率就是權益資本成本，真正的收益就是要扣除這個資本成本。)
2.股東經濟增加值的計算:股東經濟增加值=(凈資產收益率-權益資本成本)*凈資產。在公式中，凈資產收益率之前已經討論過，壹般采用期初和期末凈資產的平均值。權益資本成本率的計算是壹個難題。目前衡量權益資本成本率的方法有很多，可以歸納為:1，折現股利法；2.資本資產定價模型方法；3.債務資本成本的累加過程。
股東經濟增加值分析
從上式可以看出，股東經濟增加值受凈資產收益率、權益資本成本率和凈資產三個因素影響。
1.影響股東經濟增加值的因素:
1)凈資產收益率(ROE):反映企業盈利能力的核心指標，既能反映股東權益的增值能力，又能影響股東價值的增加。當權益資本與凈資產的成本比率不變時，凈資產收益率越高，股東的經濟增加值越大。
2)權益資本成本率:只有扣除所有成本後的股東權益賬面價值的增加才能真實反映股東財富的增長。按權責發生制計算的凈利潤只扣除債務資本成本，不考慮權益資本成本。因此，只有凈資產收益率超過權益資本成本率，才能真正促進權益資本的增加。在凈資產收益率和凈資產條件不變的前提下，權益資本成本率越低，股東的經濟增加值越大。
3)凈資產:壹個公司可以通過增加股權投資來增加股東的經濟附加值，但只有增加的投資有超過股權資本成本率的投資回報率，才能真正增加股東的財富。在ROE高於權益資本成本率的前提下，凈資產投入越多，公司為股東創造的經濟增加值越大。
2.股東經濟增加值分析:(案例詳見190頁)
競爭能力分析
企業未來的發展能力主要取決於企業的競爭能力。
企業競爭力分析
企業的競爭力綜合體現在產品的市場占有率上。因此，通過分析企業產品的市場份額，可以評價企業的競爭力。
1.市場份額分析:市場份額是反映企業市場份額的基本指標。是指在壹定時期和壹定市場範圍內，企業某種產品的銷售額占市場上同類產品銷售額的比例。
壹般來說，這個企業的市場份額是與其主要競爭對手的市場份額相比較的。壹方面要通過對比分析看到這個企業的差距或者優勢；另壹方面，我們需要進壹步找出原因。影響市場份額的因素很多，主要包括市場需求、競爭對手的實力、我們產品的競爭力、生產規模等因素。
2.市場覆蓋率分析:市場覆蓋率是反映企業市場份額的另壹個主要指標。市場覆蓋面是指企業某壹產品營銷的地區數與同壹產品營銷的地區總數之比。
用這個指標來說明企業競爭力的強弱，還必須與競爭對手進行比較。影響市場覆蓋的主要因素有:不同地區的需求結構、經濟發展水平、民族風俗習慣、競爭對手的實力、我們產品的競爭力、地區經濟封鎖等。通過對市場覆蓋範圍的計算和對比分析，可以考察企業產品現在營銷的區域，研究可能營銷的區域，揭示產品營銷不廣的原因，有利於擴大競爭地理範圍，開拓產品新市場，提高企業競爭力。
3、產品競爭力分析:
1)產品質量競爭力分析:產品質量是產品競爭力的首要條件。提高產品質量是提高企業競爭力的主要手段。這個企業的產品質量差，不僅會損害消費者的利益，還會直接影響企業的信譽、產品銷量和市場競爭力，進而影響企業的發展能力。
產品的質量特性可以概括為六個方面:性能、壽命、安全、可靠、經濟、外觀。分析企業產品質量競爭力，就是將企業產品的相關質量指標與國家標準、競爭對手和用戶的要求進行比較，從而觀察企業產品質量的水平和差距，對企業產品質量競爭力做出客觀評價。
2)產品品種競爭力分析:企業應根據市場變化和新技術的發展，不斷調整產品結構，積極改進老產品，積極開發新產品和新品種，以保持產品的競爭力。產品品種的競爭力應從以下兩個方面來分析。(1)產品品種份額分析；(2)新品種開發分析。
3)產品成本與價格的競爭力分析:成本是價格的基礎，成本的高低決定了產品價格的競爭力。成本越低，銷售的產品價格波動越大，競爭力越強。因此，需要與主要競爭對手或同行業中成本最低的企業進行成本水平的比較分析，從而對本企業的價格競爭力做出正確的評價，指出成本水平的差距及其原因，進而提出有效的對策，進壹步降低成本，提高企業的價格競爭力。
(評論:看過壹個美國著名企業專家的說法，企業的競爭力只有兩點:低成本優勢和產品差異化。另外，前幾天巴菲特的文章裏提到，競爭優勢是低成本和品牌。兩種說法的道理是壹樣的)
4)產品銷售服務競爭力分析:銷售服務是企業競爭力的壹個重要方面。加強銷售服務是密切企業與用戶關系，提高企業信譽，擴大銷售和占領市場，提高企業競爭力的重要手段之壹。不僅要做好售前服務，還要做好售後服務。分析內容包括:調查用戶對銷售服務的需求；分析本企業的銷售服務質量；分析研究本企業銷售服務的技術力量滿足需要的程度；用戶對銷售服務和新需求的滿意度；對比分析本企業與競爭對手在服務方面的優劣勢。
4、企業競爭戰略分析
企業的競爭能力能否得到正常或最大限度的發揮，取決於企業的競爭戰略是否正確。企業的競爭戰略是指企業根據市場的發展和競爭對手的情況而制定的經營方針。
企業的競爭策略可以概括為:以高質量取勝、以創新取勝、以低價取勝、以快速交貨取勝、以優質服務取勝、以信譽取勝等等。
分析企業的競爭戰略，就是結合企業的經濟效益並與主要競爭對手進行比較，分析研究現在采用的競爭戰略存在哪些問題或潛力；根據市場形勢和競爭格局的變化，提出該企業的競爭戰略將發生哪些變化。
通過對上述競爭力的分析，可以對本地區和同行業企業的整體競爭力做出正確的評價，從而對企業未來的發展能力做出合理的分析和評價。