值得註意的是，上市公司正在積極獲取私募管理人牌照，不符合純LP(有限合夥人)角色。壹位成功備案私募管理人的上市公司內部人士告訴記者，如果純粹委托私募管理，由於缺乏足夠的行業資源，M&A的效果會打折扣，上市公司可以派出有足夠行業經驗的人員參與基金的整體管理，可以提高投資成功率和收益率。
M&A基金持續火爆。
在產業轉型升級的背景下，上市公司合資設立產業M&A基金的步伐明顯加快。
據中國證券報記者統計，自6月11以來，已有萊美藥業、柳藥股份、神州高鐵、先鋒控股等超過15家上市公司發布了關於參與或設立M&A基金的相關公告。如重慶萊美擬出資2.49億元，與工銀瑞士瑞信銀行、常州慶豐、常州丁佩* * *，共同設立常州萊美慶豐醫藥產業投資中心，總募集規模不超過65438.0億元；貴州百靈控股股東擬出資2億元與重慶仲勝合作設立並購基金，標的包括生物醫藥健康產業、其他高科技產業和戰略性新興產業。
據天風證券統計，截至10月20日，今年以來165438+65438、167家a股上市公司發起或參與產業基金，募集總額達到1923億元，是去年的3倍。
廣發證券宋指出，傳統周期性行業上市公司通過設立基金來完成轉型的趨勢越來越明顯。微觀層面，傳統企業通過產業並購基金將利潤投入新經濟產業浪潮；中觀層面，在資本的推動下，行業正在經歷壹輪產業浪潮的更替；宏觀上，資源從舊經濟轉移到新經濟，帶動以新經濟產業為核心的宏觀循環。
“在這場轉型升級的大潮中，M&A基金渠道尤其受到青睞，主要有兩個原因:壹是借助M&A基金平臺，上市公司可以從私募或銀行借力外部杠桿，以較少的資金解決現金不足的問題，提前鎖定優質資產；第二，項目風險可以與上市公司隔離。M&A基金看中的項目大多是早期項目，利潤不明顯，但發展潛力很大。現在許多M&A基金都是由上市公司的大股東與私募股權公司合作建立的。如果標的未來虧損，可以避免拖累合並後的上市公司業績。壹旦盈利，上市公司就可以收回。”
M&A基金募集的資金總額迅速上升，這與大量資金的積極參與密切相關。“M&A基金擁有上市公司天然的退出渠道，投資風險相對較小，自然吸引了政府引導基金、銀行、保險等眾多資金。”程濤說，“今年壹個明顯的趨勢是，大量政府資金介入資本市場。資本結構方面，我們現在做的幾個M&A基金項目，政府資金占40%-50%，上市公司用自有資金，銀行通過結構化產品參與。這樣籌款速度大大加快，籌款金額不斷提高。在過去，大部分資金需要通過私人部門籌集，籌集資金相對困難。”
與之相對應的是，過去“上市公司+PE”模式下的M&A基金規模通常在6543.8+0億元以下，目前募集數十億並不少見。自6月165438+10月，山東高速發起設立50億元產業投資基金，明泰鋁業設立6億元產業升級M&A基金。
覬覦私募管理人牌照
在M&A基金持續火爆的同時，上市公司也在積極獲取私募管理人牌照，試圖改變自己在M&A基金中的純LP(有限合夥人)角色。今年以來，壹些上市公司開始涉足私募領域，成立自己的私募子公司，並在中基協完成註冊，發行私募基金產品。
據統計，至少有12家a股公司通過全資和參股子公司獲得了私募管理人資格。例如，機器人近日公告稱，公司全資子公司宋新投資向中國資產管理協會申請私募基金管理人資格，並於近日在基金業協會註冊成為私募基金管理人。
“上市公司早期參與興業M&A基金，無非是純LP投資，委托純私募管理。但由於M&A資金缺乏足夠的產業資源，M&A效應會打折扣。”深市壹家成功上市公司內部人士告訴記者，“現在更多的上市公司願意成立合資管理公司作為M&A基金的管理人，派有足夠行業經驗的人參與基金的整體管理，這樣投資方向和成功率都有保證，上市公司也可以根據持股比例從管理人那裏獲得相應的回報。”
“隨著M&A基金的持續火爆，越來越多的私募機構參與其中，但整體管理水平參差不齊。目前，許多M&A基金處於空置狀態，甚至有上市公司終止了M&A基金。除了企業戰略或M&A標的的變化，相當壹部分原因是所選擇的合作私募缺乏M&A基金的運作能力。”某私募機構負責人告訴記者，“以募資環節為例。壹開始很多私募機構信誓旦旦的說可以給上市公司融資上億，但實際上根本找不到錢，只好終止基金。這種情況促使上市公司搭建自己的私募管理平臺，進行綜合管理。”
數據顯示，今年以來已有9家上市公司終止設立M&A基金。比如，正如金科文化指出的，隨著宏觀形勢和融資環境的變化，與合夥人未能就基金設立細節達成壹致，M&A基金終止；由於相關投資方在後續籌備過程中未能就投資事宜達成壹致，並考慮到公司目前的發展狀況和資金狀況，歐科有限公司決定終止參與M&A基金的設立。
“此外，上市公司設立自己的私募子公司的壹大原因是，考慮到與外部私募的合作，需要相互分享利潤。如果壹家上市公司有自己的資金管理和運營能力，它會更傾向於自行交易，以獲取更高的回報。”程濤說。
“上市公司+PE”是主流
目前，M&A市場的前景依然廣闊。數據顯示，2015年進行產業並購的上市公司有857家，並購金額為1.37萬億元；2016年實施產業並購的上市公司有797家，並購金額為1.55萬億元。今年前三季度，296家上市公司實施產業並購，M&A資金金額達562654.38+0億元。此外，近600家上市公司發布產業並購預案。
上述私募機構負責人指出，“上市公司+PE”的M&A基金模式仍占據M&A市場的主流，選擇設立私募子公司的上市公司也不在少數。這類公司壹般都配備了更專業的基金管理團隊，未來會有更密集的擴張M&A計劃。上市公司即使拿下私募牌照，絕大多數也會選擇兩條腿走路。壹方面，他們將繼續通過M&A基金進行收購，另壹方面，他們將培養和運營自己的管理團隊。
前海何琪(深證)股權投資基金管理公司執行董事秦飛指出，再融資新規限制上市公司募集配套資金，因此M&A基金成為上市公司並購過程中的主要資金來源。“除了滿足上市公司的M&A需求，M&A基金也成為上市公司配置高收益資產的渠道之壹。壹些資金雄厚的上市公司熱衷於將閑置資金投資於M&A基金，以獲取超額收益，因此M&A基金的投資和規模將繼續上升。”
“對於通過M&A基金進行的項目並購，我們需要重點關註M&A項目本身的質量、M&A標的的經濟指標是否達標以及未來的成長性等。，尤其是不要落入標的財務指標造假的陷阱。”秦飛表示，“未來上市公司的M&A渠道仍將以M&A基金為主，發展趨勢將向產業聯盟轉變，即多家上市公司參股同壹個M&A基金，形成長期合作關系，以規避短期收益波動給上市公司帶來的風險。”
程濤指出，最近國家技術合作夥伴的流失給上市公司敲響了警鐘。私募機構魚龍混雜。上市公司在選擇合作夥伴時，不僅要關註私募管理人的操作能力和雙方的匹配程度，比如大家能否就前後端的利潤分配達成壹致，還要關註安全問題。“從安全性的角度來說，上市公司應該關註私募機構的誠信度，可以通過了解其過往的運營案例來判斷。”程濤說。
遵守規則，壹切順利。