騰訊的最大股東不是馬，而是壹家南非公司。
南非媒體集團Naspers的全資子公司Milad Holding Group持有騰訊50%的股份。
作為騰訊最重要的創始人，騰訊控股董事局主席兼首席執行官馬在普通網民中知名度較高，其他11創始人股東在媒體上的公開露面更是鳳毛麟角。或許正是馬及其團隊的低調，使得騰訊對媒體的低調，讓人忽略了這些站在“企鵝”logo背後的IT超級玩家的創業之路。
騰訊的IPO讓這家誕生於1998年底的快速崛起的IT公司的資本路徑第壹次完整地呈現在公眾面前。
騰訊提供的資料顯示，騰訊控股的前身騰訊電腦於6月在深圳成立1998 11，註冊資本50萬元。黃惠清和趙永林兩位投資人分別持股60%和40%。經過歷次股權轉讓，騰訊控股的五位主要創始人馬、張誌東、、許、陳壹丹共同擁有騰訊電腦。
1999期間，由於政策限制，外資企業不能在中國投資電信增值業務，而IDG(國際數據集團)和PCCW有意向投資騰訊。當年年底，騰訊五位主要創始人成立騰訊控股，作為騰訊公司的控股公司。由此產生的兩筆風險投資共計220萬美元，和分別持有騰訊控股總股本的20%，馬及其團隊持股60%。正是這220萬美元的風險投資，為騰訊日後的快速發展奠定了基礎。
2001年6月，PCCW將其持有的騰訊控股20%的股份全部出售給MIH米拉德國際控股集團公司，價格為1260萬美元。投資1100萬美元，不到壹年就取得了超過100萬美元的回報，這是壹個奇跡，但事實證明PCCW低估了它。
起源於南非的MIH絕不是遊手好閑的壹代。它同時在納斯達克和阿姆斯特丹證券交易所上市。其主要業務是互動電視和付費電視。其年營業額約為2.5億美元，市值超過40億美元。它是壹個真正的媒體巨頭。其對中國即時通訊市場的關註和了解，凸顯了新人的不凡。
MIH從PCCW手中收購了騰訊20%的股份，從IDG手中收購了騰訊控股13%的股份。但顯然，壹旦騰訊的增長潛力被清晰地看到，MIH將不僅僅成為壹個股權投資的角色。
之後，2002年6月，騰訊控股其他主要創始人將其持有的13.5%股份出售給MIH，騰訊股權結構由企業家變為企業家，MIH變為46.5%，IDG變為7.2%。
不過，在持股比例的界定和公司管理方面，MIH和騰訊的創業團隊顯然進行了很好的談判。在短期控股期間，騰訊控股的具體管理主要由馬等主要創始人負責，派出的兩位非執行董事不負責騰訊控股的具體事務。
直到2003年8月，騰訊的創業團隊才回購了IDG持有的全部剩余股份，並從MIH手中回購了少量股份。經過股權結構的調整，MIH和創業團隊最終在上市前分別完成了50%的股權結構。
風險資本和技術支持的作用
事實上，騰訊控股的上述股權變動與風險投資的持續增加是同步的。事實表明，騰訊今天的成長不僅是公司不斷將留存利潤轉化為追加投資，風險投資的追加孵化也起到了至關重要的作用。
在騰訊控股正式IPO之前，媒體的報道出現了偏差。壹度認為MIH持有的騰訊控股股權從入局之初就等同於騰訊創業團隊的股權，從而忽略了MIH曾經占據股權優勢的壹面。這壹事實在騰訊控股的招股書中披露後，會引出壹個問題:在曾經占據股權優勢的背景下，MIH為何放棄絕對控股，接受與騰訊創業團隊50/50的股權安排？
有業內分析認為，雖然擁有雄厚的資金實力，但對於騰訊控股來說，如果沒有馬等主要創始人的進壹步努力，公司的運營和進壹步發展將失去方向，“甚至對於公司的運營和財務狀況來說，會有很大影響。”
引起記者註意的是，在騰訊控股目前的公司架構中，騰訊控股不直接參與的深圳市騰訊計算機系統有限公司和深圳市世紀凱旋科技有限公司的運營，將對騰訊控股的業務運營起到至關重要的技術支撐和溝通橋梁作用。
如上所述，騰訊電腦是騰訊控股最早的雛形。目前股權結構為騰訊五位主要創始人全資所有，騰訊發家的QQ即時通訊軟件就是該公司開發的。世紀凱旋科技成立於今年年初，股東與騰訊電腦相同。
在騰訊控股招股書的“風險因素”中，幾乎所有條款都提到了這兩家公司在公司運營中的作用。雖然騰訊控股在招股書中詳細提到了關於騰訊電腦和世紀凱旋的利潤分配方式和註冊資本結構的壹攬子合同。不過，分析人士認為，這仍然不會影響騰訊的主要創始人繼續掌握騰訊控股未來方向的主動權。