MEZZANINEFINANCE是指在風險和收益方面介於優先債務和股權融資之間的壹種融資形式。對於公司和股票推薦者來說，夾層投資通常以非常靈活的形式提供長期融資，比股票市場稀釋程度小，可以根據特殊需要進行調整。夾層融資的支付也可以根據公司的現金流來決定。
本文總結了有關夾層融資的信息，闡述了這種投資形式如何在需要融資的交易中起到紐帶作用。
歷史概述
目前，夾層融資在發達國家發展良好。據估計，目前全球有超過6543.8+000億美元投資於特殊夾層基金。Al-Tasset預測，歐洲每年的夾層投資將從2002年的40億歐元(47億美元)增加到2006年的70多億歐元。然而，在亞洲，夾層融資市場尚未得到充分發展。
盡管壹些機構已經向亞洲公司提供夾層融資，但亞洲的夾層基金仍然很少。直到最近，亞洲公司對夾層融資的需求仍然很小，主要是因為大多數公司可以從銀行獲得優惠利率的優惠債務。這種優先債很常見，很少盡職調查，很少限制簽約等常規義務。在承擔股票投資風險的同時，貸款人只接受極低的回報。
1997夏天亞洲金融危機後，夾層融資方式大大減少。當時，優先債務的持有者更不願意承擔風險，因為不良貸款的數量正在上升。這些債務持有人積極地將業務重點調整到至少幾家優質公司。地方金融機構在建立復雜的債務工具時，尤其是在沒有擔保的情況下，通常缺乏專業知識和承擔風險的勇氣。此外，公開股票市場對大多數公司來說幾乎是封閉的，而高收益市場在亞洲尚未得到充分發展。即使存在這樣壹個市場，鑒於對最低發行規模的許多要求，潛在發行者的數量也極其有限。
1997亞洲金融危機後，不利的經濟氣候也引發了許多積極的發展(包括人們接受亞洲以外資本的意願、公司治理結構的改善以及法律法規和監管的變化)，幫助夾層融資提供者創造了如此良好的投資環境。
夾層融資的優勢
夾層融資
夾層融資是介於低風險優先債務和高風險股權投資之間的壹種融資方式。所以處於公司資本結構的中間。夾層融資壹般采取次級貸款的形式，但也可以采取可轉換票據或優先股的形式(特別是在壹些股權結構可以受益於監管要求或資產負債表的情況下)。
夾層融資的回報通常從以下壹個或多個來源獲得:壹是現金票息，通常是高於相關銀行同業利率的浮動利率；第二，還款溢價；第三，股權激勵，這就像權證壹樣，持有人可以在出售或發行股權時行使這種權證。並非所有夾層融資都包含相同的特征。例如，投資回報可能完全是累計期權或贖回溢價，沒有現金息票。
夾層融資是壹種非常靈活的融資方式，夾層投資的結構可以根據不同公司的需求進行調整。
借款人及其股東的利益。
夾層融資是壹種非常靈活的融資方式，可以根據募集資金的特殊要求進行調整。對於借款人及其股東來說，夾層融資具有以下吸引力:
長期融資。亞洲的許多中型企業仍然很難從銀行獲得三年以上的貸款。夾層融資通常提供還款期為5至7年的資金。
可調結構。夾層融資的提供者可以調整還款方式，以滿足借款人的現金流要求和其他特點。與通過公開股票市場和債券市場融資相比，夾層融資可以在較小的規模上相對謹慎和迅速地融資。夾層融資的股權特征也使公司受益於較低的現金票息，在某些情況下，公司還可以享受延期利息、實物支付或無票息期權。
限制較少。與銀行貸款相比，夾層融資對公司控制權和金融合同的限制較少。雖然夾層融資提供者會要求觀察員的權利，但他們很少參與借款人的日常經營，在董事會中沒有投票權。
低於股權融資的成本。壹般認為夾層融資的成本低於股權融資，因為資金提供者通常不要求獲得公司的大量股權。在某些情況下，實物支付的特征可以減少股權的稀釋。
夾層融資提供商的好處
以下是夾層投資區別於典型私募股權投資的主要特征:
風險低於股票的投資方式。夾層投資的水平通常高於股權投資，風險相對較低。在某些情況下，夾層融資的提供者可能在以下方面獲得有利地位，如優先債務借款人違約導致的交叉違約條款，以及公司資產和/或股份的第壹或第二優先權。“股權激勵”獲得的股權回報也可以很可觀，收益率可以提高到與股權投資相當的水平。
退出的確定性更大。夾層投資的債務構成通常包括預定的還款時間表，可以分期償還，也可以壹次性償還。還款方式將取決於夾層投資的目標公司的現金流。因此，夾層投資比私募股權投資提供了更清晰的退出路徑(後者壹般取決於不確定性更大的清算方式)。
當前收益率與大多數私募基金相比，夾層投資收益很大壹部分來自於前端費用和定期票息或利息收入。這壹特點使得夾層投資比傳統的私募股權投資更具流動性。(見附圖)
在亞洲市場
相關註意事項
優先貸款人仍然不歡迎次級貸款人的存在，即使次級貸款人只有次級債。優先貸款人的主要反對意見是，他們與夾層融資提供者共享相同的擔保，因此他們要求夾層融資提供者在結構上接受次級地位(即夾層融資提供者投資控股公司，而優先貸款人向運營公司提供貸款)。
仔細評估夾層融資提供人獲得的抵押安排及其執行協議的能力也非常重要(優先貸款人通常通過債權人之間的協議限制夾層融資貸款人執行抵押的能力)。
優先貸款人通常通過嚴格的協議限制流向夾層融資提供者的現金水平，而借款人通常將大部分超額現金預付給優先貸款人作為準備金。他們還需要對借款人的還款能力進行詳細評估(如利息的支付方式、股息分配或資產處置)。
亞洲的夾層投資通常是跨境交易，因此需要對借款人進行仔細評估，以確定其匯款能力(尤其是在中國)。投資者還必須對預扣稅和區域稅務協議有深刻的理解。
在某些領域(如印度執行歐洲央行標準)，國際融資提供者在使用高收益金融工具方面仍然受到限制，融資提供者必須仔細評估壹些限制。