可見，資本結構涉及到企業籌資、經營、利益分配等各個方面。它是反映企業財務實力的重要指標，是衡量企業償債能力的重要尺度，是測試企業財務風險的重要依據，進而涉及企業的整體風險。它是企業進行融資決策的出發點和歸宿。二、資本結構的“標準參考值”——資本結構模型。在進壹步研究和確定資本結構的標準參考值時，可以建立壹個定量分析模型，然後結合相關因素的定性分析，找出其相對合理的區間。公式是:總負債， 權益資本的預期收益-預期收益= _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _理論上，當企業的負債總額等於凈資產、權益和資本時，企業就有償還債務的能力。 因此，西方金融書刊要求資本結構為1: 1，或資產負債率為1: 2，但在實際操作和運用中往往是靈活的。如日本1965之後，授予發行可轉換公司債的基準之壹是:企業擔保基準、發行基準、自有資本按純資產的差異分別為40%、45%、52%；4月1984後，折合凈資產減少5%。也就是說，在有擔保的情況下，公司可以發行負債65% ~ 85%的債券，在無擔保的情況下，公司也可以發行負債50% ~ 60%的債券。見《企業債券評級》表1-4，中國金融出版社1965438。根據對42家深市上市股份公司負債率的調查，其中15家公司負債率高於60%，占比30%；低於40%的有7個，占17%；剩下的20個是40%
-60%，相對溫和。這15家超過60%的公司並沒有因為負債率高而在股市表現不佳，比如葉榛、盛達、趙剛、中昊。天地、民源、吳尚、川天歌等7家40%以下的公司，自有資金比例高，風險不壹定小，股票也不壹定很活躍。可見，財務風險是與行業風險、經營風險等企業整體風險結合在壹起的。
根據對某省國有企業資本結構的調查，不同行業的資產負債率差異較大，如工業為73.12%，商業、餐飲、物資供銷和倉儲業為29.33%，交通運輸和郵電通信業為42.86%，農牧漁業和水利業為43.76%，而金融保險業僅為25%。在1979之前，我國國有企業的資金來源全部是國家撥款，只有少量的借入資金。但兩次改革都讓國企的負債和權益變得模糊不清。壹是1979年基建投資由“撥款改為貸款”，利率遠優於銀行信貸資金，而且還款周期很長，使得這部分投資形成的資產產權關系非常不清晰。嚴格來說應該是國家所有，現行的會計制度也是如此。但在貸款還清之前，這部分資金仍然作為長期負債出現在企業中。二是從1983年6月65438+7月1開始，國家分配的固定流動資金全部改為向銀行借款，使企業原來的“自有資金”以流動負債的形式出現。事實上，企業所需的營運資金是要長期占用的。把它當成流動負債，借新賬還舊賬，永遠是“長期負債”。上述兩部分資金性質的變化，擴大了企業的負債率，特別是高流動負債率，增加了企業的財務風險。至於商業、餐飲、物資、供銷和倉儲，負債率特別高，是歷史原因造成的。過去，國家對這些國有企業的撥款壹直較少，采取“借轉撥”和“存貸結合”的會計方法，導致這類企業的負債率較高。因此，筆者認為，研究壹個適度的資本結構“標準參考值”是必要的，也是可能的，但不能把負債率在50%以上的視為高風險，負債率在50%以下的視為低風險。各企業應綜合考慮行業特點、企業歷史水平、企業收支現狀、商業周期和特定時期的宏觀信貸政策，確定企業資本結構標準參考值的“彈性區間”，以便在此範圍內根據形勢變化隨時調整。三、資本結構的相對合理性二、財務杠桿原理。杠桿是壹種物理現象，其基本原理是:作用力乘以臂長等於反作用力乘以臂長。如果將這壹原理應用於企業融資決策，債務加權益資本可以視為企業資本的“臂長”。在經營實力相同的情況下，臂長越長，企業獲得的經營效益越大。在企業權益資本壹定的條件下，加強其“臂長”的唯壹途徑就是增加負債比例。這種以負債方式獲取企業權益資本收益的現象，稱為財務杠桿。它的功能可以用下面的公式來表示。公式中，如果預期收益率大於債務資本的成本率，權益資本的預期收益率必然大於預期收益率，負債比率越大，比率越高；另壹方面，當預期收益率小於資本成本時，權益資本的預期收益率必然小於預期收益率，負債比率越大，比率越小。壹個成功的經營者應該善於利用債務來提高企業的權益資本回報率，以實現企業收益的最大化。
財務杠桿的量化指標是財務杠桿比率，即權益資本收益率增長率與總資本收益率增長率的比值。為了便於運算和計算，公式可以加強為:可以看出，在企業利潤固定的情況下，資本結構中的債務和利息費用越大，財務杠桿率越大，但由此帶來的財務風險也越大。資本結構相關因素分析。企業的財務風險主要表現為無法償還到期債務、無法運作資金以及無法償還債務導致的信譽危機，從而難以再次借款。根本原因是不合理的資本結構和高負債率，以及管理不善，偏離預期收益太多。因此，在研究資本結構的合理性時，不僅要根據前述公式1計算負債權益比，還要通過分析企業的償債能力計算預期收益和收益的標準差率。1.企業償債能力分析。除了常用於分析企業的短期償債能力指標——流動比率和速動比率外，分析企業長期償債能力的指標還有:1利息償還倍數。它是息稅前收益與債務利息的比率。如果這個比例等於1，說明收益剛好夠支付利息支出。在西方金融書刊中，數值應該是1-3。但是，利息償還倍數不能反映企業能否償還債務本金。當然，在債務償還中每期都必須還清利息，但如果到期無法還清本金，還是要承擔法律上的違約責任。因此，在進壹步分析時，應計算以下指標:2。還本付息比率。計算公式為:顯然，這個比率越高，企業的償債能力越強。公式中債務本金的調整是基於公式中的分子是稅前收益，債務利息可以在成本中列支，債務本金必須在稅後利潤中償還。因此，如果將原金額除以“1-所得稅率”，這個數字就可以調整為稅前收入。3 .固定費用倍數固定費用報銷率。為了充分反映現金流入和支付固定費用的比較價值，可以將租賃費用等固定費用加到上述公式4的分子和分母上，以反映所有固定費用的償還情況。2.預期收益的風險分析。上述確定資本結構及其相關指標的公式中涉及到“收入”這壹關鍵因素。雖然與經營風險有關，但直接影響企業的財務風險和資本結構。因此，研究必須涉及收入風險的衡量。
如果實際收益與預期收益偏差過大，將直接影響未來現金流入進而影響其償債能力，因此要求預期收益的偏差不能過大。偏差通常用變異系數或標準偏差率來衡量。變異系數是壹個相對數，是標準差率與期望值的比值。計算公式為:其中σ代表標準差，Ex代表期望值。它們的計算公式如下:其中:X[，i]表示各種自然狀態下的收益，P[，i]表示對應的概率。當預期收益不變時，標準差越大，變異系數越大；變異線越大，收益達到預期值的風險越大。研究也可以從另壹個角度進行。即在預期收益的置信水平上進行區間估計。四、資本結構的良性循環資本結構是壹種動態組合。目前合理的資本結構可能會因為新增資金的加入而導致負債過多或權益資本過多。財務管理的任務之壹是通過籌資管理調整不合理的資本結構，通過經營和投資管理調整不合理的資產結構，使其趨於收益和風險適當的最優結構。否則，如果不加強事前預測和規劃，實施積極的財務管理，就會形成兩個惡性循環:壹是過度負債→高風險→投資者望而卻步→負債融資→負債加重→利益損失和凈資產收益減少；二、權益過大→低效運營→招商引資低→
效益不好。研究資本結構就是要找到實現資本結構良性循環的途徑。從建立合理的資本結構入手，基於企業的高效率和適當的風險，實施新壹輪的籌資結構、投資結構和資產結構組合，實現新的合理資本結構。為此，管理層應註意以下問題。壹是結合企業歷史數據研究企業的行業風險、經營風險和財務風險，確定企業當前資本結構的“標準值”，並在實踐中不斷檢驗、修正和完善。確定本企業的融資策略，選擇最佳融資結構。即使新募集資金成本較低，也要註意在新增募集資金後保持總資本結構的合理性。融資策略壹般可以分為三種:穩健型、積極型和保守型。穩健融資策略壹般是對企業的固定資產和永久性流動資產采取短期融資手段。積極融資戰略是對企業的壹部分固定資產和永久性流動資產采取長期融資措施，利用易變流動資產的波動來彌補另壹部分永久性流動資產的不足，因而具有壹定的風險。保守的融資策略不僅是對固定資產和永久性流動資產采取長期融資手段，而且對部分易變的流動資產采取長期融資方式，使其有穩定的資金來源，確保萬無壹失，但這種策略會使部分資金閑置浪費。
調整資本結構的三項措施1。及時清償短期債務，降低負債率，尤其是流動負債率；資金富余時，要及時進行短期投資，加快資金運轉速度，盡量避免資金閑置和短期“沈澱”。2.發行債券提高負債率。當企業需要大量資金，負債率較低時，可以通過發行債券來籌集資金，可以利用稅收優惠，降低企業的總資金成本。3.積極吸收投資，提高股權比例。雖然發行股票的資金成本高於發行債券，但其融資風險較低。許多投資者和企業共同承擔投資風險，企業在債務到期時沒有支付壓力。現在很多企業把第二種和第三種方式結合起來，先發行可轉債，待時機成熟再轉股，這是壹條雙行道。4.收回投資，減少境外股份流失，這不僅減少了利益分流，