生物醫藥行業:細分領域龍頭將保持高速增長。

整體業績向好，內部分化加劇。截至報告發布日，醫藥行業共有206家企業發布業績預告，其中43家預增，77家略增，6家扭虧，合計占比61.16%。受醫保控費政策影響，板塊內企業分化明顯，高景氣板塊龍頭企業繼續保持高速增長，輔助用藥占比高的企業面臨業績下滑。從子行業來看，分化較大，預測年報增長(預增+微增+虧損)的比例不同。最高的是醫療器械81%，其次是化學原料藥75%，化學制劑64%，醫療服務63%，醫藥商業57%。比例在50%以下的有兩個子行業，分別是中藥49%和生物制品。

公司年報展望:我們對重點跟蹤的38家上市藥企2018年年報業績展望如下:東城藥業等8家公司凈利潤增速超過40%，愛爾眼科等15家公司凈利潤增速在20%-40%，雲南白藥等13家公司凈利潤增速在0-20%。

投資建議:

即將進入年報披露季，將是行業暫時忽略政策擾動、轉暖的時間窗口。2018和2019Q1表現優異的企業有望在此期間脫穎而出。從醫藥板塊年報情況來看，在醫保控費壓力下，內部分化已經越來越明顯，高景氣細分領域龍頭將繼續保持高速增長，而輔助藥占比高或核心競爭力低的仿制藥企業面臨業績下滑。我們繼續關註以下主線:①CRO、CMO領域將充分受益於行業創新升級的浪潮，建議關註凱萊、藥明康德、石爻科技；②核醫學領域不受產業政策影響，受益於配置證書市場的大幅擴張。建議關註東城藥業、中國同福；③特色原料藥產業鏈價值顯著提升，具有較強的升級改造潛力。建議關註斯太利、福祥股份；④口腔醫療及相關耗材充分受益醫療消費升級，建議關註正海生物、通策醫療；⑤此外，創新儲備豐富、仿制藥銷量較小的公司仍值得長期關註，如科倫藥業、海辰藥業、洪倩藥業等。

風險警告:

1)政策風險:醫藥行業受到各種政策的嚴格監管。在醫保資金緊張的背景下，壹系列降價控費政策出臺，可能給行業帶來不確定性；2) R&D風險:醫藥是創新驅動型行業，投入大，難度高，周期長。如果研發出臨床價值突出的新藥，會給企業帶來質的飛躍，但同時也存在R&D失敗或進展比預期慢的可能；3)系統性風險:雖然醫藥板塊具有壹定的防禦屬性，但如果市場出現系統性風險，指數大幅波動，醫藥板塊必然會受到影響。

(文章來源:平安證券)

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