復合集流體概念股表現強勢，趨勢龍頭寶明科技午後漲停10月以來股價翻倍，日內龍頭元琛科技收盤20cm漲停，萬順新材最高漲近13%，英聯股份、雙星新材、大東南紛紛漲停。
復合集流體是以PET等原料膜作為基膜經過真空鍍膜等工藝，將其雙面堆積上銅/鋁分子的復合材料。采用“金屬-高分子材料-金屬”三層復合結構，通過真空蒸鍍、磁控濺射等方式在高分子PET/PP膜表面形成納米級金屬，再通過水電鍍將金屬層沈積增厚到1μm以上。
安信證券郭倩倩在11月7日發布的研報中表示，集流體是鋰電池中的關鍵材料，PET復合銅箔能顯著提升鋰電池安全性。在輕薄化趨勢下，PET復合銅/鋁箔都能做到小於8μm厚度的集流體，對動力電池的輕量化起到重要作用。復合集流體具備高安全性、高能量密度、低成本等優勢。
中信證券袁健聰等人在今日發布的研報中表示，復合集流體即將迎來量產，2023年有望成為量產元年。目前兩步法技術方案最為成熟，生產效率、良品率和成本將***同推動技術升級的方向。PET和PP基膜均具有潛力，其中PP耐酸性更好，未來或有較大的應用。具有磁控濺射和水電鍍工藝積累的企業或將具有先發優勢。
國金證券陳傳紅在11月2日發布的研報中表示，復合集流體在電池端技術儲備上，寧德率先提出，蜂巢能源22年專利量暴增，國軒布局也比較早。產業化角度，寧德已在正極復合鋁箔實現海外小批量裝車，與金美合作實現量產，國軒於近期發布環評報告，規劃4億平復合集流體(鋁箔)。
國信證券王蔚祺等人在10月17日發布的研報中表示，預計2022-2025年全球電池出貨量為776/1093/1502/1938GWh，假設6um復合銅箔單的GWh電池用量為234.4噸。根據測算，預計2025年悲觀/中性/樂觀情況下，6um復合銅箔市場空間為50.4/100.8/201.6億元。
復合集流體產業鏈上遊為PET基材、磁控濺射設備、水電鍍設備；中遊為復合銅箔制造商；下遊為動力電池企業。
郭倩倩表示，梳理復合集流體產業鏈相關參與公司及產業化進度，具體為上遊參與企業主要為雙星新材、東威科技；中遊參與企業主要為雙星新材、寶明科技、中壹科技、勝利精密、英聯股份、萬順新材、諾德股份；下遊企業主要為寧德時代、比亞迪、國軒高科。
王蔚祺表示，復合集流體企業進展整體較快，設備商方面，東威科技於2022年8-9月連續簽署3份***計17億元訂單；振華科技等均為國內真空鍍膜設備領先企業。PET基材企業方面，雙星新材在自制4.5um基材基礎上完成了各項工藝，目前已為客戶送樣。
PET銅箔制造商方面，寶明科技目前已投資60億元建設贛州復合銅箔基地；萬順新材已開發出銅模樣品並為下遊客戶送樣。嘉元科技、中壹科技、諾德股份亦開展復合銅箔布局。此外，英聯股份、勝利精密、方邦股份、阿石創陸續布局復合銅箔制造。
在其他輔材方面，光華科技為國內少數提供電鍍液的企業，目前正在加快推進PET鍍銅專用化學品的應用與整套化學品解決方案推廣。
中信證券表示，推薦確定性最強的設備環節、具有經驗積累的復合集流體生產企業，以及未來具有潛力的PP基膜。設備確定性最強，推薦東威科技，建議關註驕成超聲(超聲波焊接)、三孚新科(壹步法)；復合集流體推薦具有磁控/水電鍍經驗的雙星新材，建議關註寶明科技、方邦股份、萬順新材、阿石創、元琛科技；基膜方面推薦東材科技。
值得註意的是，復合集流體存在的問題包括生產效率低、影響電池輸出功率。業內人士表示，由於磁控濺射和蒸鍍技術復雜，復合金屬箔的生產效率和良品率不及傳統箔材，例如磁控濺鍍存在靶材利用率低的問題，導致薄膜的均勻性受到影響。
此外，需要增加轉接焊等新工序，增加了電池的制造成本。復合箔的PET和金屬存在較大的接觸電阻，同時由於阻燃劑等介質的引入，電池的電阻會有所增加，電池功率會小幅下降。