最重要的閱讀收獲是:1，知道什麽重要；2.如何做好重要的事情？
現金流和價值驅動因素:
短期現金流不是壹個好的業績衡量指標。1、壹年的現金流量衡量指標沒有意義，而且容易被操縱。公司可以推遲資本支出或削減廣告或研發費用，以改善短期現金流。2.大量的負現金流不壹定是壞事，只要公司利用投資在未來產生更大的現金流。
我們真正關心的是現金流的驅動因素。現金流和最終價值有兩個關鍵驅動因素:公司收入和利潤的增長率以及投資資本ROIC的回報率(相對於資本成本WACC)。
企業財務禪；
值=諾普拉(1克/ROIC)/(WACC克)
市盈率由增長G和ROIC共同驅動。(高成長高回報的公司可以給予高PE)
股市是由基本面決定的:1，更高的回報，更高的增長率(在ROIC & gt；WACC)公司在股票市場上有很高的價值。市場關註的是長期而非短期的經濟基本面。股價取決於長期回報，而不是短期每股收益。情緒可以讓市場失控，但不會長久。我們只能關註公司的基本面。
不同的會計準則不會帶來不同的價值。
價值評估體系:公司價值的首要驅動力是其ROIC(>；WACC)，第二個重要的驅動力是公司的成長能力g .高回報、高成長帶來高現金流，進而驅動價值的增長。
公司創造價值的能力可以從兩個方面來衡量:
1，ROIC峰水平(ROIC-WACC)
2.ROIC的可持續性高於WACC。
1、考察ROIC峰:
當公司不再能保護其競爭地位時，其ROIC將回到WACC水平，公司價值等於投入資本的賬面價值。這裏介紹壹個關鍵因素值公式:
Roic = (1-t) [(單價-單位成本)×數量]/投入資本(t:稅率)
從這個公式可以得出影響價值創造的幾個重要因素。
-價格溢價。(定價權):
在大宗商品市場，企業是價格的接受者。為了做生意，接受價格的人必須按市場價格出售。另壹種可能是，企業成為價格制定者，控制價格制定權。此時，企業不能銷售常規產品，它必須努力實現產品差異化，以限制潛在的競爭對手。
飲料公司可口可樂是價格制定者。(茅臺也是)
-成本競爭力。
實現高ROIC的第二個驅動因素是公司以低於競爭對手的成本銷售產品和服務的能力。沃爾瑪是壹家低成本運營商，以通過大量采購降低成本和迫使供應商給出更好的供貨條件而聞名。沃爾瑪還在計算技術和其他技術上投入巨資，不斷鞏固其成本優勢。(蘇寧會成為這種企業嗎？)
-資本效率。
即使單位利潤(或單筆交易利潤)很小，公司也可以通過投入每美元的資本，銷售比競爭對手更多的產品來創造豐厚的利潤。比如西南航空。
2.-可持續性
壹個公司要想創造價值，不僅要在定價能力、成本競爭力或者資本效率上占優，還要能夠長期保持這樣的競爭優勢。如果公司不能阻止競爭對手復制其做法，高ROIC將是短暫的，公司的價值將會降低。
壹家公司只有保持對模仿(針對現有競爭對手)或進入(針對新競爭對手)的壁壘，才能保持其定價能力或成本優勢。
對ROIC的任何預測都必須符合公司的核心能力、競爭優勢和行業盈利能力。
ROIC的中位數是9%，ROIC的中位數在5%到15%之間。
ROIC的中位數隨著行業和增長而變化，而不是隨著規模而變化。根據專利和品牌等持久性出色的行業，ROIC中值通常較高(11%至18%)。交通運輸和公用事業等基礎行業的企業ROIC較低(6%至8%)。
單個企業的ROIC隨著時間的推移逐漸回歸到中位數，並且是持續的。在1994年ROIC超過20%的公司中，50%公司的ROIC在10年後仍至少為20%。(老八提到的有護城河的公司ROIC，很執著。)
GDP每增加100個基點，中位數ROIC就會增加20個基點。(GDP高增長的中國，ROIC高的公司應該更多)。
公司成長的實證分析
增長的衰減速度很快；高增長壹般是長期不可持續的。ROIC是持久的，但增長不是。
為什麽很難保持增長？因為高回報的強勁增長會吸引競爭對手，更重要的是規模、滲透、增長本身就是原因。
沒有壹家公司能保持超常的收入增長。
總結:公司的價值是由ROIC和成長性決定的。估值的關鍵是評估ROIC與增長預測和行業效益的關系，以及預測結果與公司歷史業績的對比關系。
價值創造的要素:價格溢價、成本競爭力、資本效率和可持續性。既要保證公司的競爭優勢，也要保證預測結果(ROIC和增長G)在合理的歷史範圍內。不能做出不切實際的估值，陷入投機泡沫。
巴菲特如何評估企業價值；
第壹，選股
1，能談談妳的選股方法嗎？
選股原則前面已經講過了，就是妳壹定要理性投資。不熟悉就不要做。我只做我完全了解的事情。下面是選股的方法:第壹步，在妳了解的企業上畫個圈，然後淘汰那些價值、管理、適應能力不達標的企業。第二步是選擇壹個企業進行評估。不要隨便采納別人對企業的評價，要自己分析。例如，妳將如何管理它？競爭對手是誰？客戶是誰？出去和他們談談，分析妳想投資的公司與其他公司相比的優勢和劣勢。如果妳做到了這壹點，妳可能比公司管理層更了解這個企業。這個原則也適用於科技股。我相信比爾·蓋茨也會用這些原則。他對技術的了解就像我對可口可樂和吉列壹樣多。如果有人說他能估計交易所上市的所有股票的價值，那他壹定高估了自己的能力。但是如果妳專註於某些行業，妳可以學到很多關於估值的知識。最重要的不是妳的能力有多廣，而是妳的能力有多強。如果妳知道自己能力的邊界在哪裏，妳就比那些比妳大五倍而不知道邊界在哪裏的人強多了。
2.妳特別看重壹個公司的節儉嗎？
每次聽到另壹家公司在進行削減成本的計劃，我就知道這又是壹家不知道什麽是成本的公司。短期突擊解決不了問題。壹個真正優秀的經理不會在某天早上醒來說:“我今天要削減成本。”對於壹個優秀公司的老板來說，節儉要從自己做起。
3.到目前為止，妳買過的最理想的股票是什麽？
我花了很多時間研究華特·迪士尼公司。我最喜歡的公司是這樣的:壹座美麗的城堡，四周環繞著又深又危險的護城河，裏面住著壹位誠實而高尚的領袖。護城河就像強大的威懾，讓敵人不敢進攻。領導者不斷創造財富，但並不壟斷財富。換句話說，我們喜歡有市場地位，別人難以模仿，持久可靠的大公司。妳的企業要有壹定的保護能力，讓競爭對手難以進入，難以低價與妳競爭。當我買股票時，我認為我買了整個公司，就像買了街上的壹個商店壹樣。如果我買下這家店，我想知道它的壹切。1966上半年，迪士尼的股價是53美元，看起來不算很便宜，但以這個價格，妳可以用8000萬美元買下整個迪士尼公司，這意味著妳有白雪公主和其他卡通人物，迪斯尼樂園和華特·迪士尼作為合作夥伴。
4.妳最看重企業的什麽？
我最看重企業商譽的價值。商譽就像企業之城的護城河。可口可樂擁有世界上最大的商譽價值。如果妳給我6543.8+000億美元打敗可口可樂在軟飲料市場的霸主地位，我會還妳錢，告訴妳不可能。壹個好的企業除了商譽的價值外，還應該具有價格彈性和價格調整能力。
第二，“價值”與“成長”
大多數分析師認為，他們必須在兩種對立的投資方式中做出選擇:“價值”和“增長”。我們認為這是壹個模糊的概念，因為這兩種方法的重點是緊密聯系在壹起的:成長永遠是價值評估的壹部分，是壹個變量，其重要性可以忽略不計，也可以無限大；它的作用可以是消極的，也可以是積極的。
另外，我覺得“價值投資”這個詞是多余的。如果投資不是尋找足夠的價值來證明投入的資金是正確的行為，那麽投資是什麽？如果妳選擇以高於其價值的價格買入壹只股票，並希望立即以更高的價格賣出，那麽妳就是在投機。
公司的成長並不能說明什麽。的確，成長往往會對價值產生積極的作用，其程度有時是驚人的，但這種作用很難確定。只有當正確的公司以具有吸引力的增值回報率進行投資時，增長才能使投資者受益。
我們通常的做法是:第壹，我們盡量堅持那些我們相信自己能夠理解的公司；第二，同樣重要的是，我們強調購買價格中有壹個安全邊際。如果我們計算出壹個普通股的價值只比它的價格高壹點點，我們就不會感興趣。
第三，智能投資
妳只需要用壹個合理的價格買壹個經濟條件很好，管理人員很有能力很誠實的公司。之後，妳只需要監控這些品質是否得到保護。
采用這種投資策略的人往往會發現，只有少數幾個品種主導了他們的投資組合。這就好比壹個投資者購買了以大學籃球明星為未來收益的證券，占投資組合的20%。後來，少數大學明星發展成為NBA明星，投資者從這些人那裏獲得的收入很快成為投資組合的大頭。如果因為最成功的投資占了投資組合的絕大部分而賣掉壹些，那無異於芝加哥公牛隊賣掉喬丹，因為他在球隊中太重要了。
妳也會看到，我們更喜歡不太可能發生重大變化的公司和行業。原因很簡單:我們在尋找未來10或20年的盈利業務。快速變化的行業環境可能會提供巨大的機會，但也會帶來不確定性。
作為公民，我們歡迎改變。新穎的想法、新穎的產品和新工藝將提高國家的生活水平。但作為投資者，我們對潛在變化的態度類似於我們對太空探索的態度:我們鼓掌，但我們寧願不參與。
我們尋求的是可預測性。比如可口可樂公司的基本面壹個世紀都保持穩定。與投資生活相比，可口可樂將繼續在世界上占據主導地位。事實上，這種優勢很可能會增加。從10年開始，這家公司大大擴大了它已經非常大的市場份額，而且有跡象表明，它將在未來10年保持這壹勢頭。
很顯然，很多技術領域或者新行業的公司，發展速度註定要比可口可樂這樣的公司快得多。但我寧願相信可靠的結果，也不願期待偉大的結果。所以絕對不會抓到“美麗50”這樣的熱門股，“美麗20”更是無從談起。
當然，即使是好公司，妳也可能多付了。過熱市場中的投資者應該意識到，好公司的價值可能需要等待很長時間才能與他們支付的資金相匹配。
智能投資並不復雜，雖然絕不容易。註意我用的“妳的選擇”這個詞。換句話說，妳不必成為所有公司或者很多公司的專家，妳只需要學會在自己的能力範圍內評估公司，範圍的大小並不重要。
作為投資者，妳不需要了解B值、有效市場理論、現代投資組合理論、期權定價或新興市場。事實上，妳最好對此壹無所知。當然，這並不是大多數商學院的觀點。我認為投資學生只需要學習兩門適當教授的課程——如何評估壹家公司和如何考慮市場價格。
作為壹個投資者，妳的目標應該是以壹個合理的價格買入妳所了解的壹家公司的部分股權。未來5年，10或者20年，公司收入幾乎肯定會大幅增長。在時間的長河中，妳會發現這樣的公司並不多，所以壹旦發現，就要大量買入。妳還必須抵制任何偏離這壹投資策略的誘惑。如果妳不想持有壹只股票10年，那麽妳連10分鐘都不要考慮持有。這就是給伯克希爾股東帶來無數利潤的方法。
四。課程
1.我的第壹個錯誤是買下了那家紡織廠。雖然我知道它的業務前景不大，但我經不起低股價的誘惑。事實上，除非妳是壹個糟糕的資產經紀人，否則僅僅因為價格低就買是很可笑的。首先，如果買的是便宜貨，結果很可能不便宜。在壹個問題很多的公司，老問題還沒解決，新問題又來了——廚房裏不會只有壹只蟑螂。其次，妳最初的優勢很快就會被公司的低回報抵消。時間是優秀公司的朋友，平庸公司的敵人。
2.買的時候壹定要找有壹流管理人員的壹流公司。壹個好的騎手會在壹匹好馬而不是壹匹劣馬上充分展示他的技能。紡織廠的經理既誠實又能幹。如果他被壹個經濟特征好的公司錄用，他會得到優異的成績。但當他在流沙中奔跑時，他永遠不會進步。
3.慢慢來。在購買和管理了大量不同的企業25年後，我仍然沒有學會如何解決公司的問題，但我學會了如何避免這些問題。從這個意義上說，我們非常成功。
只和我喜歡、信任、欣賞的人做生意。這種策略本身並不能保證投資的成功:壹個骯臟的紡織廠永遠不會成功，即使它的經理是那種妳想把女兒許配給他的人。但是我們不想和缺乏令人欽佩的品質的管理者合作，不管他們的商業前景有多誘人。我們從來沒有和壞人做過好交易。
五大投資邏輯
1.因為我把自己當成企業的經營者，所以我成為優秀的投資人；因為我把自己當成壹個投資人，所以我成為壹個優秀的企業經營者。
2.好的企業比好的價格更重要。
3.壹輩子追求壹個消費壟斷企業。
4.最終決定公司股價的是公司的實質價值。
沒有時間賣掉最好的企業。
12投資點
1.利用市場的愚蠢，定期投資。
2.買入價格決定收益率，即使是長期投資也是如此。
3.利潤的復合增長，交易成本和稅負的規避，讓投資者受益無窮。
4.我不在乎壹個公司未來壹年能賺多少，只在乎未來5到10年能賺多少。
5.只投資未來收益確定性高的企業。
6.通貨膨脹是投資者最大的敵人。
7.價值導向和成長導向的投資理念是相通的；價值是壹項投資的未來現金流的貼現值；而成長只是壹個用來確定價值的預測過程。
8.投資者的財務成功與他對投資企業的了解成正比。
9.“安全邊際”在兩個方面幫助妳的投資:首先，它緩沖了可能的價格風險；其次，可以獲得相對較高的凈資產收益率。
10.擁有壹只股票並期待它下周上漲是愚蠢的。
11.即使美聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何行動。
12.不要理會股市的漲跌，不要擔心經濟形勢的變化，不要相信任何預測，不要接受任何內幕消息，只關註兩點:a .買什麽股票；買入價。
八項投資標準
1.必須是消費壟斷企業。
2.產品簡單，易懂，有前途。
3.有穩定的商業歷史。
4.經營者理性而忠誠，永遠把股東利益放在第壹位。
5.金融穩定的關鍵。
6.經營效率高，收益好。
7.資本支出低，現金流充裕。
8.價格合理。
兩種投資方式
1.打卡終身持有，以下數字每年核對壹次:a .初始凈資產收益率；b .營業毛利；c .債務水平；資本支出；e .現金流。
2.當市場高估持有股票的價格時，也可以考慮短線套利。