天花板是指企業或行業的產品(或服務)趨於飽和，達到或接近供過於求的狀態。投資前壹定要明確企業屬於以下哪種情況，根據不同情況給出相應的投資策略。在判斷時，不僅要關註行業前景，還要關註企業質量。
1.已經到達天花板的行業——極度飽和行業(如鋼鐵行業)。投資機會來自具有壟斷經營能力的企業對劣勢企業的低成本兼並，可以擴大市場份額，降低產品生產和銷售的邊際成本，從而進壹步構築市場壁壘，獲得產品的定價權。
如果並購不能降低邊際成本，就不能算是好的投資標的。比如行政推動下的國企兼並、做大，並不是按照市場定價原則進行的，所以政治意義大於經濟意義，這樣的國企不具備投資價值。
那些在行業衰退末期仍有良好現金流、競爭力強的企業，在大量同類企業陷入困境時，具有巨大的潛在投資價值。判斷行業或需求拐點是關鍵，重點關註大企業的M&A機會，如國內四大鋼企。
2.產業升級創造新的需求，舊的天花板被解構，新的天花板還沒有或者正在形成。比如汽車行業，通訊行業。這些行業通常是成熟的，其投資機會在於技術創新帶來的新需求。“創新”——將打破原有的行業平衡，創造新的需求。註重新舊力量的平衡，代表新技術和新生產力的企業將脫穎而出，其產品和服務將逐漸甚至完全取代舊產品，如特斯拉電動車(TSLA)和蘋果(AAPL)的創新對各自行業的影響。
3.行業的天花板還不清楚。這些行業要麽屬於新興產業領域，需求正在形成，未來市場容量難以估計，比如新型節能材料；要麽屬於“快消”產品，如提高人類生活質量、延長人類壽命的醫藥產品和服務。這類行業壹直是偉大企業的搖籃，牛股層出不窮。我們應該關註那些在細分行業中處於領先地位的優秀企業——即小行業中的大公司。
通過以上三點，我們可以從公司和行業報告中充分了解壹個公司的行業地位和未來想象空間。重點很明確:1。有天花板嗎？；2.面對天花板，企業做了什麽？
第二，商業模式
商業模式是指企業提供的產品或服務，企業收取費用賺取商業利潤的方式或手段。比如制造業，通過為客戶提供具有實用功能的產品來盈利。銷售公司通過各種銷售方式(直銷、批發、網購等商業模式)盈利等等。
研究商業模式的意義在於:1，是好生意嗎？2.這生意能維持多久？3.如何阻止其他進入者？
這三個問題相互對應:商業模式、核心競爭力、商業壁壘。商業模式、核心競爭力、壁壘三位壹體構成了公司未來的投資價值:前者是指企業的盈利模式，核心競爭力是指實現前者的能力。壁壘是通過努力阻止其他公司進入的代價。
比如戴爾和聯想銷售的產品，本質上並沒有太大的區別，但是戴爾電腦直銷的盈利模式與傳統電腦銷售的盈利模式不同，其對應的核心競爭力是其全球直銷在線管理系統。如果聯想要重建這個平臺，成本太高，可能比戴爾建的成本高很多，所以這個直銷網絡就成了戴爾的壁壘。但是，PC飽和是戴爾的天花板，限制了它的發展空間。
百度的盈利模式是實現搜索流量。搜索技術的不斷進步是其核心競爭力，先發優勢構建的龐大數據庫和大量應用軟件是其壁壘；通過免費殺毒獲得流量變現是奇虎360(胡琦)的商業模式。強大的R&D能力和快速的服務響應能力是其核心競爭力，快速積累的龐大用戶群體構成了競爭壁壘。360努力以龐大的用戶數量進入搜索領域，卻始終沒有看到可以挑戰百度積累的龐大數據和應用壁壘的技術進步突破，所以相比之下，360還不具備顛覆百度的能力。
另外，傳統銀行的經營模式是息差，競爭力的關鍵點是低成本的吸儲能力、放貸能力和高信用。壁壘是用戶的基礎。中國的銀行有政府信用擔保，勞動力成本低，外資銀行很難與之競爭。存款保險制度壹旦推出，中小股份制銀行的信用將受到質疑，因此四大行是外資的首選，降低了對內地股份制銀行的投資比例。
商業模式的簡要情景分析；
什麽賺錢？產品還是服務？賺誰的錢？是從現有銷售中挖掘和競爭，還是創造新的需求？怎麽賣？產品生產和終端消費之間有幾個環節？有什麽辦法可以盡量減少中間環節？企業有沒有在這方面做出努力？隨著銷量的擴大，邊際成本會降低嗎？等壹下。
壹般來說，我們盡量投資那些能用壹句話解釋商業模式的企業。進壹步分析商業模式在產業鏈中的位置？是產業鏈的上遊、中遊還是下遊？整個產業鏈中有哪些不同的商業模式？關鍵區別是什麽？最有定價權的公司有哪些？為什麽？企業和客戶的關系是不是很黏？等等，這些決定了商業模式能否成功。
第三，企業的核心競爭力
任何人都可以模仿商業模式。然而，勝利者總是少數。壹個優秀的企業，關鍵是在商業模式的構建上要有相應的核心競爭力。
核心競爭力的內容包括:股東結構、領軍人物、團隊、研發、專業精神、經營管理模式、信息技術應用、財務戰略、發展歷史等。
1，特異性
專壹不等同於“單壹”，而是指企業在某壹領域對產品或服務進行深度挖掘和拓展的能力。比如雙匯在肉制品方面是絕對獨家的，肉制品以外的行業都不涉及。其產品線豐富，具備在熱鮮肉、冷鮮肉、凍肉、香腸等肉類加工產品上的深挖和拓展能力。相比之下，同樣是肉制品龍頭企業的雨潤食品，多年來涉足房地產、旅遊等非主業，經營分散，業績不佳。所以專壹決定了企業的主攻方向和發展戰略，堅持不懈才會成功。
2.創新能力
優秀的R&D團隊，能夠提供高標準產品和服務的先進技術和工藝，或發明專利，等等。單純的技術並不構成永久的核心競爭力。而某壹領域的技術壁壘(如專利技術)可以在壹段時間內保持企業的領先優勢。此外，技術優勢會帶來生產效率和生產成本的優勢，擁有技術優勢的企業將能夠獲得高於行業平均水平的回報。定量結果可以通過R&D費用與企業收入之間的比率關系來做出邏輯判斷。
3.管理者的優越性
企業的發展給投資者帶來超額回報。企業領導及其管理團隊的素質關系到企業的質量，關系到他們能走多遠，能做多大。這就是“投資於人”的意義。這部分要重點關註領導和管理團隊成員的背景，通過跟蹤他們的言行(通過新聞、招股書或董事會報告)，獲取企業的發展方向、行業戰略、用人機制、激勵措施等信息。
我們需要判斷他們的性格、格局、價值觀，這些都會潛移默化地影響壹個企業的未來，間接影響投資人的回報率。實踐證明，壹流的人才是有可能把三流的企業做成壹流的。反之，三流人才做壹流的生意，很可能會把壹流弄臟。很多第壹代創業者創建的成功企業，都有可能被他們的繼任者毀掉，微軟就是壹個典型的例子。在企業核心競爭力的諸多條件中，對人的因素的考察極為重要。
第四，經濟護城河(市場壁壘)
護城河是壹個比喻，通常用來形容企業抵禦競爭對手的諸多保障措施。上面說的核心競爭力是護城河的重要組成部分，但不是全部。我們還可以通過以下條件來確認護城河的真實性和深度:
1，收益率
從歷史上看，企業是否有可觀的回報率？收益率主要指毛利、ROE(股東權益回報率)、ROA(總資產回報率)、ROIC(投入資本回報率)。這些收益率指標適用於不同的商業模式。重點是從商業邏輯來判斷，企業的高收益有哪些？決定性因素是什麽？能持久嗎？企業采取了哪些措施來保證高回報率的可持續性？主要的定量分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。
2.加工成本
企業的產品或服務轉化成本高嗎？轉換成本是指用戶放棄我們的產品而使用其他企業的同類產品所產生的成本(包括時間成本)與仍然使用我們的產品所產生的成本之間的差額。更高的轉化成本構成了排他性，比如微信和郵箱。易信本質上和微信沒有太大區別，只是用戶拋棄微信使用易信不方便，而且有很高的轉化(重塑)成本。微信因其先發優勢而具有強大的生命力和商業價值。
如果用戶不能選擇競爭對手的產品，說明企業的產品具有粘性，對用戶有依賴性，那麽企業就具有相對較高的轉化成本和排他性。要了解壹個企業的轉型成本，必須站在消費者和用戶的角度來考慮，從常識、使用習慣、商業邏輯來判斷。轉換成本不是永久的，必須根據實際情況綜合判斷。
3.網絡效應
企業通過什麽方式銷售產品？具體是通過人力營銷、專賣店銷售、加盟連鎖還是網店銷售？各種銷售方式分別給企業帶來多少銷售額？傳統企業如何應對電子商務？什麽是企業的網絡規模效應？網絡效應通常指企業的銷售或服務網絡。這些網絡的存在為用戶提供了便利，以用戶為中心的便利可以產生粘性。
隨著用戶數量的增加，企業的價值因網絡和規模的擴大而逐漸放大。比如全國範圍內，工行的營業網點遍布全國，甚至國外各大城市。相比較而言，它比區域性銀行有更大更廣的網絡效應，所以工行的用戶更多，企業價值相對更高。
4.成本和邊際成本
企業的成本結構是怎樣的？成本的決定因素是什麽？企業的成本能做到行業最低嗎？怎麽做？單位成本能否隨著銷售規模的擴大而降低？壹個企業要長期保持成本優勢並不容易。它需要優越的資源渠道(原料優勢)、優越的生產技術(工藝優勢)、優越的地理位置(物流優勢)、更強的市場規模(規模優勢)、甚至更低的人力成本。成本低的另壹面是毛利高，這是競爭力強的表現，毛利高的企業通常有定價權。
5.品牌效應
產品或服務有品牌效應嗎？事實上，對於大多數用戶來說，他們對品牌的敏感度遠不如對價格的敏感度，而價格才是引導他們購買行為的第壹要素。品牌的意義在於，它能體現壹個產品或服務的差異性、質量、品味和聲譽。品牌的價值在於能夠改變消費者的購買行為，從而為企業帶來高於平均水平的附加值。因此，具有品牌效應的產品或服務應具備以下特征:識別性強。是信任，是依賴，是滿足。高於平均銷售價格。是企業的文化和價值觀。是消費者的優先選擇。
6.企業采取了哪些措施來保持這些優勢(護城河)不被侵蝕？
動詞 （verb的縮寫）增長
成長重在未來的成長，而不是過去，要用天花板理論的眼光看未來。成長需要定性分析，但無法精確定量分析。對於新興行業來說，歷史數據的參考意義不大。對於成熟的行業，長期的歷史數據(最好覆蓋壹個完整的經濟周期)可以提供壹些線索，作為參考還是很有必要的。
收入是利潤的先行指標:收入增長、主營業務變化、主要客戶銷售分析、主要競爭對手對比。
毛利率的高低反映了企業的競爭力:毛利率水平和成本構成。
凈利潤的水分:營業利潤(不含投資收益、公允價值變動收益和營業外收入)和實際凈利潤(營業利潤-所得稅)。
收入和利潤的含金量:現金收益率(銷售商品或提供勞務收到的現金/收入)、經營現金率(經營活動產生的凈現金流/收入)、自由現金自由現金流(自由現金=經營現金流-資本支出)和自由現金/企業價值(FCF/EV，企業價值=市場價值+有息債務)。
第六，回報水平
1、ROE(股東權益報酬率或凈資產報酬率)2、ROA(總資產報酬率)3、ROIC(投入資本報酬率)4、杜邦法5、波特五力法6、SWOT法。
七。安全性:關鍵是現金流和現金儲備。
資產結構:1，現金資產，資產中現金及現金等價物的比例，代表企業的現金儲備。2.可兌換現金資產，包括金融資產、交易資產和投資資產。3.營業資產
債務結構:1，有息負債2，無息負債。
流動資金和資金流量:1，應收賬款和主要債務人2，存貨構成3，資金流量，即流動資金本期變動與上期變動的差額。
流動資金變動=(預收賬款+應付賬款)-(應收賬款+預付賬款+存貨)
1，用別人的錢賺錢。具體來說，企業的營運資金變化為正，即(預付款+應付款)>(應收賬款+預付款+存貨)，上遊客戶的應付款和下遊客戶的預付款相當於壹筆無息貸款，滿足了企業正常經營所需的營運資金。這是壹種特殊的商業模式，比如蘇寧電器、國美電器。這種商業模式顯示了企業在市場中的強勢地位。
2.信用。這裏的信用是指票據信用。票據是壹種信用融資。企業的應收票據是對下遊客戶的信用，應付票據反映的是上遊客戶對企業的信用。票據信用體現的是企業與上下遊合作夥伴的關系和地位，也是壹種商業模式。
現金流是評價企業競爭力的關鍵指標，因為利潤可以粉飾，結果水分更多。現金流持續為正的企業具有R&D和投資實力。大致可以分為幾種情況:
3.現金增加值和經營性現金流都是正的——企業是安全的。現金增加值為正或抵消，經營現金流為負。它表明籌資、發行債券或銀行借款產生的現金流入抵消了經營現金支出。企業仍然是健全的。需要結合利率水平評估企業可能存在的財務風險。
4.現金增加值和經營性現金流都為負，說明公司財務有問題。當然，對壹個公司的判斷要看它的發展趨勢，核心競爭力，市場壁壘。比如臉書。如果是傳統企業，還是避開的好。
5.現金增加值為負，但經營現金流為正。說明企業有投資、研發或償債支出。這種情況需要具體分析。判斷哪壹部分(投資或融資)是消耗現金的主要原因很重要。最不理想的情況是，現金只用來還債，投資價值不大。