第壹，飛行員的智力。
上半年受疫情影響較大，財報數據參考意義有限。三季度財報確實亮眼，業務呈現加速發展態勢，也符合鋰電池和光伏行業快速發展的產業發展趨勢。具體財務報告解釋如下:
壹是業務快速擴張。雖然前三季度凈利潤勉強與去年持平，但前三季度營收同比增長68.5%，扣非凈利潤同比增長665，438+0.5%，應收賬款環比增長65，438+000%，預付賬款增長54%，存貨余額基本持平，但存貨周轉率大幅上升，達到去年同期的2.7倍。合同負債(預收賬款)6543.8+0.5億，同比增長20%，環比增長38%，基本驗證了上半年新訂單增長83%的說法(達到35-40億，賬期壹般為3331)。經營性現金流環比下降70%，同比下降22%，但仍為65，438+0.1.5億，偏緊但仍在合理範圍內。
綜上所述，鋰電池和光伏設備受益於產業景氣度的提升，公司業務呈現快速發展勢頭。公司計劃2-3年實現綜合營收6543.8+000億(去年47億，今年預計60億左右)。
第二，收益質量有所提高。雖然公司前三季度毛利率下降明顯，僅為33%，比上季度下降65，438+00個百分點(下降幅度有點大，需要關註後期的變化)，但凈利率較上季度上升3.2個百分點，回到65，438+05.4%的水平，凈資產收益率大幅上升，達到8.34%，同比上升2.7個百分點。凈利率上升的主要原因是R&D費用大幅減少，R&D在營收中的占比從第二季度的65，438+06.7%下降到第三季度的5.3%。
股東結構方面，HKSCC三季度增持2674萬股，持股比例從5.22%增至8.24%。明星私募瑞源基金已進入前十大股東，持股1547萬股，占比1.76%。
今年以來，先鋒智能股價波動較大。3月份受市場環境影響，從最高的60元跌到34.5元，回撤了42%(我這個階段逐漸建倉，多次向左伸手補倉，平均成本40左右)；後來震蕩反彈到53元，漲幅54%。但受二季度定增和業績低於預期的影響，回落至40元，回吐25%。9月15日，定增方案付諸實施，當代安普科技有限公司接手定增金額25億元，成為公司第二大股東，不僅打破了先鋒智能與當代安普科技有限公司合作不愉快的市場猜疑，而且通過深度綁定當代安普科技有限公司，增加了先鋒智能後續發展的確定性，也制約了先鋒管理層對股東價值的重視，有利於改善公司治理環境。隨後的市場表現也驗證了這壹判斷，股價震蕩上行至目前的60元，漲幅達50%。
今年5月65438+5月，我在《有缺陷的優秀學生——飛行員智力深度剖析》壹文中對飛行員智力的評價如下。
半年過去了，之前的預測基本得到了驗證。我們明白其中的奧妙，這也是投資的樂趣之壹。加深了我對投資的理解:長期投資的邏輯會隨著時間的推移逐漸演繹出來，這在壹定程度上是可以預測的；但短期市場表現不可預測，受階段信息、市場情緒、風險偏好等因素影響較大，難以預測或把握；兩者結合得到的投資啟示是，當壹個有長期投資邏輯的好公司遇到不影響長期邏輯的階段性負面影響時，往往能對公司的價格有很好的布局。
熱愛投資賺錢的結果當然重要。更重要的是憑借個人對行業和公司的了解，建立自己的投資體系，形成自己的投資邏輯，做出自己的預測和決策。久而久之，邏輯被演繹，預言被證明。這是壹個快樂的過程。
二、福能東方
很多人可能不了解這家公司的市場。他沒有先鋒智能出名，他的公司財報也是壹塌糊塗。他已經連續八個季度報告扣除非凈利潤後出現虧損。妳為什麽關註他？最大的亮點是今年以6.1元的定增價格收購軟電池設備龍頭企業葉超精密，5月並表。7月29日，壹直不被關註的鋰電池設備龍頭智慧松德的壹篇投資邏輯分析，9月2日，東方日出，冉冉瑞星，壹家被寄予厚望的公司，對公司進行了深度分析。現在我們來看看第三季度財報的表現。
福能東方前三季度營收4.9億元，同比增長252%，扣非凈利潤虧損654.38+0256萬元，但同比增長35%。看起來還不錯，但這是因為5月份超精密形成的同比增幅。所以要重點看環比數據。僅第三季度營收2.69億，環比增長22%，但扣非凈利潤423萬(第二季度利潤654.38+0753萬)，主要是銷售費用環比增加654.38+0085萬(可能是業務拓展力度加大，對應訂單確認時間錯配)。管理費用增加1602萬元(可能是公司總部從中山遷到佛山費用較多)，研發費用增加61700萬元。這三項費用比第二季度增加3304萬元。所以第三季度的表現是增收不增利，整體表現低於我的預期。
但結合公司訂單和超精密業績承諾，我認為公司三季度業績並未完全反映公司業務發展趨勢，存在階段性隱藏利潤的可能。第壹，根據葉超精密M&A的業績承諾，今年凈利潤不低於7900萬，上半年完成3838萬，下半年缺口約41萬。按照88%的持股比例，歸母凈利潤可以是3600萬，而三季度歸母凈利潤只有61萬。二、從超精密訂單看，上半年公司在手訂單為654.38+0.48億元(去年同期為654.38+065.438+0.40億元)，其中出貨未確認收入為654.38+0.1億元(設備移交給客戶，批量生產合格後確認收入)，第三年末合同債務公司在回應深交所半年報問詢時表示:“葉超精密新增訂單較多，手頭訂單充裕，無法履行業績承諾的可能性較小。目前，收購葉超精密過程中形成的商譽沒有減值跡象。”因此，葉超精密第四季度約3000萬元的凈利潤是基於實現的。
大宇精雕是公司的另壹核心業務，隨著3C產業鏈的逐步恢復和5G換代潮的到來，預計未來幾年大宇精雕的業務趨勢將穩步增長。上半年，大宇精雕實現營收6543.8+0.3億元，凈利潤6543.8+0.37萬元(均為第二季度貢獻)。所以這塊業務全年實現凈利潤4000-5000萬應該問題不大。
從前十大股東構成來看，三季度新進入者杜會文(三季度也進入了同樣由佛山市控股的佛燃能源前十大股東)，持股791萬股，占比1.35%，新進入者華泰資管持股520萬股，占比0.9%。
原實控人郭及其三名股東持有的松德實業公司1.31億股被司法輪候凍結，占總股本的19.57%。8月15日披露減持公告，2020年2月15日前進行集中競價交易。
大宇精雕創始人雷萬春減持678萬股，持股比例從7.38%降至5.8%。因為他基本上不再參與公司的經營管理，未來可能會繼續減持股份。
從市場表現來看，三季度公司股價在7-8.3元區間橫向波動三個多月(我也是坐電梯上下三個月)，最近逆勢放量突破區間上沿，有可能走出壹波趨勢行情。壹是市場環境能否逆轉；二是兩個原大股東的減持進度；三是公司是否會推出股權激勵計劃，促進綜合業務發展；以及第四，佛山作為高端智能制造產業的平臺公司，未來是否會有新的資本運作可能。最後，要註意對公司新訂單和業績的核查。
第三，溥泰來
鋰電池設備業務占比約15%，主要產品為前端核心設備塗布機。總的來說，普泰萊三季報不錯，三季度營收654.38+0.459億元，同比增長654.38+00%，環比增長36.5%。歸母凈利潤265，438+09萬元，同比增長65，438+02%，環比增長65，438+065，438+0%。與上年同期相比，公司第三季度匯兌損失增加654.38+0898.5萬元。剔除匯兌損失影響，三季度歸母凈利潤同比+265.438+0.36%。
公司前三季度毛利率分別為30.4%/ 30.8%/34.1%，環比改善明顯。預計內蒙古整體石墨化產能將逐步攀升(自給率將從上半年的30%提升至三季度的60%)， 原料針狀焦價格將大幅下降(上半年降價30%)以及海外高毛利產品的放量(LG出貨量占比35%以上)考慮到今年負極整體降價，普泰來的毛利率依然較高，充分說明負極的降價在壹定程度上被公司整合帶來的成本降低所抵消。
據CIAPS統計，公司前三季度陽極出貨4.4萬噸，同比增長27%，份額約為18%，其中第三季度出貨210000噸，同比增長67%，環比增長45%，份額提升至19%。公司陽極業務有望保持穩定增長。
之前看好普泰來的主要邏輯:壹是優秀的管理團隊，資金、管理、技術各方面實力雄厚，選道能力強。二是鋰電池正極、設備、基膜、鍍膜隔膜業務協同發展，加強產業鏈縱向整合和拓展，打造鋰電池綜合服務商。三是技術領先，產品定位高端，國內核心客戶(當代Amperex Technology Co .，Limited和ATL)深度綁定，海外客戶(LG和三星SDI)不斷突破。詳見5月31神奇鋰電池平臺公司普泰來深度分析。
從近期的市場表現來看，7月份以來，普泰萊股價呈現波浪式的橫向波動走勢，遜於同期的當代安普科技股份有限公司和恩傑。主要原因有:壹是定增方案沒有付諸實施，存在股價被打壓的可能，就像先鋒智能等公司壹樣；二、165438+10月3日，2.4億股首發股票，占總股本的55%，將解禁。雖然短期內不確定因素較多，但在周期拉長的情況下，產業景氣向上的趨勢比較明確，公司成長的確定性相當強。我繼續選擇電梯。
四、鋰電池設備行業分析
設備作為鋰電池制造不可或缺的工具，將直接影響鋰電池的生產成本、生產效率和產品性能。後疫情時代，全球經濟轉型推動鋰電池供給側加碼，疊加汽車電動化浪潮催生需求側爆發。作為產業鏈上遊的鋰電池設備行業有望充分受益。
種種跡象表明，鋰電池設備市場將迎來大發展。據行業機構預測，未來五年鋰電池設備行業增速將保持在30%左右。2020年，僅國內市場需求就將達到340億元，國產設備產值有望超過270億元。
鋰電池制造的工藝流程可分為前道工序(極片制造)、中道工序(電芯制造)和後道工序(測試和組裝)。從價值上看，前、中、後段設備成本占比分別為35%、35%、30%左右。其中，塗布機的價值在前設備中所占的比重最高；中間設備中，復卷機和層壓機占比最高；後端設備中化學成分的含量檢測占比最高。
塗布機作為前道工序的核心設備，要求攪拌好的漿料能夠均勻地塗布在金屬箔上，並幹燥成正負極板。目前，塗裝設備國產化率已超過80%，普泰萊(新佳拓)、昊能科技、先鋒智能、贏泰(雅康精密)、金銀河等國內前五大塗裝企業市場占有率達到國內總產量的60%以上。
壹般來說，圓柱形電池采用卷繞工藝，軟電池采用疊片工藝，方形電池可以同時采用卷繞工藝和疊片工藝。目前，鋰電池設備卷繞機市場寡頭壟斷日益明顯。TOP5的企業領先智能、贏合科技、程潔智能、吉陽智能、華冠科技合計市場份額超過90%，其中領先智能市場份額超過60%。
層壓技術是未來鋰電池電芯制備技術的重要趨勢。目前國內各大設備廠商都在加大布局力度。隨著電池大尺寸、高能量密度的不斷演進，疊片工藝將成為未來國內鋰電池生產的增量工藝，相關設備企業有望受益。其中，雙贏科技與國際領先的德國MANZ在熱覆膜機領域簽約。福能東方(葉超精密)是國內軟包電池龍頭企業福能科技最大的設備供應商，在疊片技術上領先國內。
相比前段和中段，後段設備的技術門檻相對較低，所以目前國產化率相對較高。據了解，目前，我國已有40多家化工組件及產能裝備企業，裝備國產化程度高達95%；其中，航科科技、領航智能、星雲、瑞能為龍頭公司。
隨著動力電池向高能量密度和高質量方向發展，將促進設備技術要求的提高。進入下遊頭部動力電池企業的設備供應商將受益於新壹輪動力電池擴張和集中度提升。鋰電池設備產業鏈各環節的優質設備供應商將迎來新壹輪發展機遇，而弱勢企業將被淘汰，行業將在不斷洗牌中升級。
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