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負債企業加權資本成本率與非負債企業權益資本成本率的關系

負債經營是指債務人或企業以銀行信用或商業信用的形式使用債權人或他人的資金,以擴大企業規模,增加經營能力和競爭力。因此,負債經營自然成為市場經濟條件下每個企業的必然選擇。但債務是要償還的,企業的債務管理必須以具體的償還責任和壹定的償債能力為保證,講求債務規模、債務結構和債務效益,否則企業就可能陷入壞賬危機。因此,有必要對企業債務管理的利弊進行分析,以便采取措施加以防範和解決。

企業債務管理的好處

——企業債務管理可以有效降低企業加權平均資本成本。這種影響主要體現在兩個方面:壹方面,對於投資者來說,債權收益率是固定的,到期壹般可以收回本金,除非企業資不抵債,進行清算。風險比股權投資小,要求的收益率也相應低,債務融資的成本也比股權融資低。因此,債務資本的成本低於權益資本。此外,債務管理可以受益於“減稅效應”。由於債務的利息費用在稅前支付,企業可以獲得減少所得稅的好處。在這兩個因素的影響下,當資金總量固定時,壹定比例的負債經營可以有效降低企業的加權平均資金成本。

——負債經營給企業帶來“財務杠桿效應”。因為向債權人支付利息是壹項與企業利潤水平無關的固定支出,當企業利潤率高於債務資金成本時,企業的收益會有更大程度的增加,即財務杠桿效應。同時,企業可以利用負債節省下來的自有資金創造新的利潤。因此,壹定程度的債務管理對提高企業的盈利能力起著重要的作用。

-債務管理可以使企業受益於通貨膨脹。在通貨膨脹的環境下,貨幣貶值,物價上漲,但企業債務償還仍以其賬面價值為基礎,不考慮通貨膨脹。這樣,企業實際償還的真實價值低於借入的貨幣的真實價值,使企業獲得了貨幣貶值的收益。

-債務管理有利於維護公司控制權。企業在籌集資金時,如果通過發行股票的方式籌集資本,必然導致股權分散,影響現有股東對企業的控制權。舉債籌資可以在不影響企業控制權的情況下增加企業資金來源,有利於現有股東的控制。

-債務管理也是公司改善治理機制的壹個外部監督因素。企業債務不僅是壹種融資手段,還可以通過優化資本結構,引入債權人的監督,降低股東和管理者的代理成本。債權人為了保證自身資本的回收和增值,當然會關註企業的經營情況,這就無形中監督了管理者,從而降低了股東監督管理者的成本。債務不僅是企業融資的手段,也是公司改善治理機制的外部監督因素的引入。

債務管理的風險

——“財務杠桿效應”的負面效應。當企業面臨經濟發展低迷或其他原因導致的經營困難時,由於固定利息的負擔,當資金利潤率下降時,投資者的收益率會以更快的速度下降。

-破產風險。對於負債經營,企業負有到期還本付息的法律責任。如果企業無法從以債務方式籌集的資金投資項目中獲得預期收益率,或者企業整體生產經營和財務狀況惡化,或者企業短期資本運作不當,這些因素不僅會導致企業利潤大幅下降,還會使企業面臨資不抵債的風險。因此,企業可能會資金短缺,被迫低價拍賣或抵押資產。

-再融資風險。由於負債經營,企業的資產負債率增加,對債權人的擔保程度降低,企業投資者也因為企業的風險增加而要求更高的收益率。作為對可能出現的風險的補償,將大大增加企業發行股票、債券等貸款籌集資金的成本和難度。

企業應該如何適度負債?

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