2006年深秋的早晨，紐約中央公園秋葉如火。
約翰·保爾森沿著湖邊的小路慢慢慢跑。與其他放松的晨練者不同，他看起來有點皺紋，心事重重。當時的美國房地產市場就像中央公園的枝葉壹樣，繁榮昌盛，使得約翰·保爾森專門做空抵押債券的基金壹直虧損。更何況關於房地產市場利好的消息鋪天蓋地。樂觀的房地產市場專家和貸款人不斷鼓吹房價會繼續上漲，或者聯邦政府會降息來維持市場。
但是，約翰·保爾森堅信，冬天壹定會到來，到那時，無論枝葉多麽茂盛，都會在寒風中枯萎。在風景如畫的中央公園慢跑是緩解壓力的好方法。他拉緊運動衫的拉鏈，加快了腳步...
非典型金融奇才
52歲的約翰·保爾森沒有華爾街金融專家的標準成長軌跡。65438-0978畢業於紐約大學商業與公共管理學院，後考入哈佛商學院，以優異成績獲得MBA學位，後加入著名的波士頓咨詢集團擔任管理顧問。
在這壹系列的成長過程中，約翰·保爾森練就了出眾的財務分析能力，這使得他後來的投資策略與傳統金融家大相徑庭。他的思維不受華爾街金融體系中規章制度的限制，也不依賴信用評級機構的評分，而是喜歡收集大量的金融信息，自己進行分析，作為判斷的依據。
65438-0984轉投美國第五大投行貝爾斯登，負責M&A業務。他的壹個客戶馬蒂·格魯斯管理著壹家非常成功的風險套利公司——格魯斯合夥基金。這是壹家小公司，但卻賺了很多錢。約翰·保爾森意識到，盡管貝爾斯登的收入也相當豐厚，但其主要盈利模式是賺取傭金，與投資業務的利潤相比，這相當有限。基金投資可以獲得更高的收益。
與其幫人賺錢，不如自己行動。在貝爾斯登四年後，他決定從投行轉行做基金管理，加入了gruss Partnership Fund，成為合夥人之壹，從而正式開始了他的基金管理生涯。
在1994期間，約翰·保爾森建立了自己的對沖基金。由於在貝爾斯登的工作經歷，他對並購業務了如指掌，他將這筆資金專門用於並購套利投資，即同時買賣兩家被並購公司的股票，以獲取無風險利潤。
狂歡中的平靜
2007年之前，約翰·保爾森在華爾街還默默無聞，但他壹直保持著警惕，就像壹只潛伏在灌木叢後的獵豹，伺機而動。
在房地產借貸市場，為了分擔風險，享受收益，貸款公司找到投資銀行，投資銀行將其債券化，產生了CDO(抵押債務憑證)。
為了獲取暴利，很多投行使用20~30倍的杠桿。例如，阿呆的壹家投資銀行擁有30億美元的自有資產，使用30倍的杠桿，即借入900億美元，以30億美元的資產作為抵押進行投資。如果投資收益為5%，那麽阿呆的投資銀行將獲得45億美元的利潤，與自有資產相比為65，438+050%。
但是，杠桿操作的風險較高。按照常規，阿呆投資銀行不願意承擔如此高風險的操作。於是有人想出了壹個辦法，把杠桿投資當保險。這種保險就是CDS(信用違約互換)。
阿呆投資銀行找到了阿瓜，他可能是另壹家投資銀行或保險公司的人。阿呆為杠桿操作提供保險，每年向Agua支付5000萬美元的保險費，連續十年共計5億美元。如果CDO沒有違約，除了5億美元的保險費，阿呆還能賺40億美元；如果CDO違約，阿瓜公司無論如何都要賠償。
對阿呆來說，這是壹項只賺不賠的投資。但是阿瓜不是傻子。通過統計分析，繁榮市場違約的情況不到1%。如果妳投了100份保險，妳可以獲得500億美元的保險金。如果其中壹家違約，賠償不超過50億美元。
這是多麽好的交易啊！華爾街的大多數傻子和阿瓜們，正在美國房價十幾年的增長過程中，享受著壹場前所未有的財富狂歡。
2006年初，人們普遍認為全美房價絕不會下跌；抵押貸款專家不斷宣揚房地產市場和住房抵押貸款市場將繼續繁榮；好消息頻頻見諸各大媒體。華爾街的大部分知名人士也持有相同的觀點。信用(證券)評級機構也對華爾街的金融產品進行了AAA評級。
數百只野獸在草原上奔馳。然而，周圍的壹切都逃不過蟄伏的獵豹的眼睛。在華爾街的財富狂歡中，約翰·保爾森異常冷靜，他敏銳地察覺到了美國抵押貸款市場的泡沫。
專家們被房地產市場的繁榮蒙蔽了雙眼。約翰·保爾森放棄了評級機構的評分，親自帶領他的45人團隊跟蹤數千筆抵押貸款，並逐壹分析個人貸款的細節。
從壹開始，我們就應該選擇那些埋有地雷的個人抵押貸款證券。那段時間，約翰·保爾森和他的團隊在辦公室分析各種數據，直到深夜。隨著逐漸深入，他越來越確信投資者大大低估了抵押貸款市場的風險，債權人越來越難以收回貸款。
透過辦公樓的窗戶看著深夜的華爾街，約翰·保爾森隱約覺得壹股不可抗拒的破壞力會從壹個被人們忽視的角落裏迸發出來，失去控制。他覺得有點毛骨悚然。
冬季收獲
別人貪婪的時候恐懼，恐懼的人清醒。
CDO和CDS(華爾街為抵押貸款市場發明的兩種金融產品)之間的關系是，CDO的風險越高，為其擔保的CDS價值越高。在房地產繁榮時期，大多數人認為CDO沒有太大的風險，所以CDS的價格非常低。
約翰·保爾森以冷靜的分析，剝去了房地產繁榮的虛假表象。他不遺余力地說服投資者，美國房地產市場正面臨著巨大的危機，而要在這場危機中保護自己的資產並獲取利潤，做空CDO是最好的選擇。
盛世信徒少。
許多投資者對此表示懷疑，甚至嗤之以鼻，因為做多CDO讓他們賺得盆滿缽滿。然而，約翰·保爾森仍有壹些長期合作夥伴給予了支持。
2006年7月，約翰·保爾森籌集了65438+5億美元，為首只做空CDO的基金建倉。他設計了壹個復雜的基金運作模式:做空危險的CDO，同時買入廉價的CDS。
然而，在接下來的幾個月裏，美國房地產市場依然繁榮，沒有任何蕭條的跡象，約翰·保爾森的基金不斷虧損。有投資者幾次急忙問他要不要止損。他斷然拒絕:不行，我得養。
雖然他對投資者鎮定自若，但他自己的內心卻從未平靜過。壹方面，與當時主流投資方向完全相反的基金運作模式讓他倍感壓力；另壹方面，在不斷追蹤大量個人抵押貸款的過程中，他清晰地感受到巨大的成功正在壹步步逼近，就像獵豹已經鎖定了它沈重而弱小的獵物，那種興奮和喜悅是無法平復的。
約翰·保爾森只能通過早上在中央公園跑步來緩解這種復雜的情緒。面對公園裏壹潭死水，他分不清激烈的心跳是因為壓力還是興奮。
2006年底，次貸危機已經初具規模。約翰·保爾森的基金已經轉虧為盈，升值了20%。他變得越來越自信，然後他建立了第二個類似的基金。
2007年2月，華爾街遭遇寒流。美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融公司預測季度虧損。美國第五大投行貝爾斯登投資的兩只對沖基金也相繼倒閉。這壹切都意味著大規模的信用違約已經到來，華爾街的愚人和阿瓜斯精心建造的財富大廈的地基開始松動。在金融市場上，CDO的風險急劇增加，其價值大幅縮水，而CDS則大幅增加。
這壹切正是約翰·保爾森當年在華爾街那些不眠之夜預見到的，他管理的兩只基金在華爾街的冬天異軍突起。到2007年底，第壹只基金已經升值590%，第二只基金也升值350%，基金總規模280億美元。
根據《阿爾法》雜誌的統計，約翰·保爾森2007年的收入達到37億美元，在2007年最賺錢的基金經理排行榜上高居榜首，擊敗了金融大亨喬治·索羅斯和詹姆斯·西蒙斯。壹時間，約翰·保爾森在華爾街名聲大噪，第壹對沖基金、華爾街最聰明的獵豹等頭銜都被冠在他的頭上。
2008年終於爆發了大規模的危機。貝爾斯登倒下了，雷曼兄弟倒閉了，華爾街充滿了恐懼。就在另壹位著名的保爾森——美國財長亨利·保爾森被金融危機擊垮的時候，約翰·保爾森正在和喬治·索羅斯共進午餐。這位金融界的傳奇人物正致力於向約翰·保爾森尋求投資建議。
只關註不好的，好的會自己長出來。這是約翰·保爾森的投資信條，而他的貪婪似乎才剛剛開始。我們只實現了25%的預期收益，次貸危機的負面影響會在未來三年逐漸顯現。
但是，變數永遠是投資的主旋律，也是吸引人甚至讓人瘋狂的最大魅力。
在金融動蕩期間，投資銀行倒閉，保險公司忙於自保。對於美國政府來說，傻子和阿瓜已經不靠譜了。他們開始把信心寄托在像約翰·保爾森這樣貪婪的人身上，希望這些貪婪的人能夠挺身而出，成為救世主。
2008年6月165438+10月13日，約翰·保爾森和另外四位前五大對沖基金大佬出席了美國眾議院監管和政府改革委員會舉行的聽證會。
陷入恐慌的人永遠不會明白:當這五位在2007年分別收入超過6543.8+0億美元的大佬，在壹天的會議後走出美國眾議院的辦公樓，面對華盛頓寒冷的夜空時，他們心中升起的是壹種怎樣的使命感。但是，人們可以肯定，這是壹個機會，將是壹個轉折點。
聽證會後，約翰·保爾森壹反常態地開始購買CDO。貪婪的人們在暴風雨中努力拯救天免於傾倒...保爾森公司管理(截至2007年6月1)12.5億元(其中95%來自機構)，到2008年6月，該基金已躍升至360億美元。在他的指導下，保爾森公司在抵押贖回證券市場上獲利。2008年，他決定推出壹只新基金，投資於因次貸危機而面臨危機的投資銀行及其金融機構。2008年5月15日，保爾森在第壹季度買入了5000萬股雅虎股票，表明他支持卡爾·伊坎更換雅虎董事會。2008年初，Paulson & Company聘請了前美聯儲主席Alan Greenspan。
2008年9月，保爾森押註英國五大銀行中的四家，其中3.5億英鎊花在了巴克萊銀行上。2.92億英鎊給蘇格蘭皇家銀行，2.6億英鎊給勞埃德TSB集團，最後他獲利2.8億英鎊。2009年8月12日，鮑爾森購買了200萬股高盛股票和3500萬股Regions Financial股票，他還購買了美國銀行股票，預計到2011時該股票將翻倍。2009年6月5438+065438+10月，保爾森宣布創建黃金基金，用於投資開發金礦的公司，進行黃金投資。SEC在起訴書中指出，高盛在2007年2月受美國大型對沖基金Paulson & Company委托，推出了壹款基於次級抵押貸款的抵押債務債券，向跨國銀行、基金和保險公司等投資者推廣。保爾森公司看空美國抵押債務債券市場，它向高盛支付了約654.38+05萬美元的設計和營銷費用，旨在通過做空抵押債務債券獲利。然而，高盛在向投資者銷售這款金融產品時並沒有說明保爾森公司與這款產品有關，這使得投資者在不到壹年的時間裏損失了約65438億美元。