本文首發於微信官方賬號“港股挖掘機”。它的原標題是:“冬天很冷，經紀人開始收割經紀人”。點擊查看。
震驚了證券行業
平安夜不安全。季叔的朋友圈被刷屏了。
中信證券(06030。HK/600030。龍頭券商SH)，突然說要收購壹家券商:廣州證券(000987。SZ)。
就在兩個月前，越秀金控完成了對廣州證券剩余32.765%股權的收購，估值為62.63億元，將廣州證券兩個月前的估值反轉為1.91.1.5億元，較賬面凈資產溢價76.33%。
但是，廣大人民群眾沒有時間看這些數據。單是券商收購券商的行為，就足以讓很多外人特別興奮。什麽是“強者恒強”，什麽是“馬太效應”？
壹些業內人士似乎也很高興。季叔看到中信證券很多朋友轉發公告截圖說:終於正式公告了，然後就好了；
另壹部分知情人的情緒明顯受到了影響。季叔看到廣州證券的朋友要麽不發這個消息，要麽淡定的配了壹些自己的話。據說他們會因此裁掉壹半的員工。不知道是真是假。
無論如何，有著“麥鋪高盛”綽號的中信證券是巨頭，證明它多少有點嫁給了巨頭。
只是CICC和中投之間將會有壹段“不那麽順利”的磨合。最近，甚至有壹種說法，CICC要將中投證券更名為“CICC財富”，這真的很尷尬。畢竟中投證券的前身是南方證券，曾經是全國三大券商之壹。
今天要問這件事，中信買廣州。季叔怎麽看？
答案是:怎麽看？泡壹壺茶，包個毯子，坐著看。
在中國證券公司短短30年的歷史中，什麽時候少過這種底部並購？在這個大時代，我們無能為力。天冷的話，裹個毯子保暖，同時喝點熱茶，由內而外暖暖身子。
還需要等待，我已經聽到了春天的腳步。
再回到上壹輪並購，看看當時的中信證券。很有意思的是，十幾年過去了，它還在做著同樣的事情。
論中信的崛起:並購占很大比重。
中信證券於10月25日在北京成立，1995，並不是國內第壹批券商。或許是因為沒有過去的歷史包袱，中信證券走了壹條獨特的上漲路線。
將中信帶上巔峰的前董事長王東明曾誇口:中信證券要做“中國版高盛”！為此，他還請壹個外國人寫了《高盛帝國》並請人翻譯成中文，推薦中信證券的員工閱讀。
那麽中信證券的上漲路線是怎樣的呢？季叔的總結是:“猥瑣開發，別浪”(遊戲用語，無任何貶義):
我很大-我在buy buy買的-我很強壯。
第壹，“我大大長大了”。1999中信證券通過股改和引入戰略投資者，成功將註冊資本躍升至20.82億元。1995剛成立的時候才3億。更多資本意味著什麽？這沒有任何意義。有錢不容易。
然後“我在buy buy買的”。2003年到2007年，我先後買過券商、基金、期貨:
在國內券商普遍錢最差的時候，繼續出手，吃掉總部在山東、浙江的萬通證券、金通證券。現在中信證券強大的經紀業務團隊，大部分都和以前在山東、浙江的公司有關。
2005年，曾經的老大中信建投與建銀投資(持股60%)壹起轉型為中信建投證券。此後壹直與中信建投證券爭執至2010年6月29日。在證監會“壹參壹控”的要求下，中信證券同時將其持有的中信建投有限責任股份在北京金融資產交易所掛牌轉讓。被北京國管中心收購，成為中信建設投資有限公司最大股東。中信證券從中信建投的有限絕對控股方變為股東；
期間，我曾試圖在危機中吃掉廣發證券，可惜被廣發證券打了回去。
後來吃了華夏基金和金牛期貨...
然後就是“我強我強”。2012中信證券收購總部在香港的法國公司CLSA，在海外市場站穩腳跟。這就是現在香港的中信CLSA，在香港股市紅紅火火。
正是基於“中國高盛”的眼光，中信證券的轉型在國內是早的，也是極其大膽的。
比如收縮經紀業務規模，2017年，他們主動關閉了7個營業部，表現出對傳統經紀業務的不同看法。根據他們的年報，他們現在做的是“逐步打造最大、最全、最專業的金融產品超市”，向財富管理轉型。
2018 12 10，中信證券宣布券商營業部更名為財富管理委員會，壹時間引起軒然大波。看來管理層並沒有食言，表示要轉型財富管理，最後連“經紀業務”這個名字都放棄了。
後續文件顯示，中信證券將建立從總部到分公司的推廣體系，在北上廣等7個城市開展區域財富管理中心試點。同時，計劃到2021，理財客戶數量和總資產增長50%，投資服務收費超過2億元，最終成為部門重要收入構成，優化收入結構。
麥子店高盛這麽猛，其他中小券商是不是瑟瑟發抖？
害怕是應該的。資本市場就是這樣。現在到處都是便宜貨，正是有錢的機構出去收貨的好時機，龍頭券商中信證券自然也要盡壹份力。
而且廣州證券今年真的很擔心。
抄底還是救市？
現在回頭看看廣州證券的表現，短線交易者可能會對這壹次券商大並購倒吸壹口涼氣。
根據越秀金控公布的半年報，廣州證券的主要業務板塊分為證券經紀業務、信貸業務、資產管理業務、證券自營業務、投資銀行業務等。主要業務在華南。根據公司半年報披露，整體利潤下滑非常明顯。
今年11的月份，廣州證券虧損超過1000000，而在之前的11的月份，已經累計虧損超過1。
事實上，就在兩個月前，越秀金控完成了對廣州證券剩余32.765%股權的收購。沒過多久，它就把這個兒子帶回家了。現在又要賣掉，可見處境有多艱難。
不僅是沒落的業務，還有兩三個月前風起雲湧的股權質押業務。根據公司半年報，廣州證券也有48.74億元。
眾所周知，股權質押已經成為影響金融乃至經濟穩定的重要導火索。廣州證券凈資產約為6543.8+008億，核心凈資本為77654.38+02億，但總股權質押已達63.93億，尤其是6月份以後，市場出現了明顯的回調，目前的財務狀況可想而知。
這都是真金白銀，白紙黑字，誰也否認不了。這個紅薯真辣。
廣州證券業績下滑，資產質量存在較大風險。中信證券收購這類資產本身會承受較大的業績壓力，但更重要的是收購價格。由於公告顯示雙方已達成意向收購，交易價格等內容可能要幾個交易日之後才會公布。
但需要註意的是，越秀金控收購廣州證券時，收了1.76倍PB，現在賣給中信證券。按常理，以公允的價格賣給中信證券就不錯了。即使以公允價格出售，越秀金控為了完成最後壹筆募資交易，還要額外承擔2800萬的承銷損失和律師費。
單按在港股的估值，中信證券只有0.94倍。雖然中信財大氣粗，但按照港股慣性，可以想象中信證券復牌後至少在港股市場會有所表現。
在季叔的同事謝智看來，中信證券收購壹家排名遠低於自己的券商，資產質量存疑，大概率溢價，且不規劃廣州證券的牌照資產。救市的意義遠大於實際收益。
因為行業是充分競爭的，其象征意義只是打響了供給側改革推動證券行業的第壹槍，行業龍頭擁有定價權還有很長的路要走。
季叔覺得廣州證券把自己全部賣給中信證券肯定是迫不得已。
我們不知道交易的細節是什麽，但它永遠不會是過去兩年中最後壹次證券公司合並。這是結束的開始，也是新的開始。
2002-2006年，我國a股券商經歷了“戰火紛飛”的券商倒閉潮，或者說券商並購潮，是長期熊市下證券行業供給側改革的必然選擇。
隨著2006年華泰證券入主聯合證券，市場逐漸蘇醒，券商的市場風向標真的是屢試不爽——2007年的大牛市至今仍是很多人人生第壹次的跳板。
當然，歷史不會簡單的重復，它會以壹種奇妙的方式重復再重復。(完)