合理利用財務杠桿給企業權益資本帶來額外的收益，即財務杠桿收益。
由於諸多因素的影響，財務杠桿收益伴隨著不可估量的財務風險。
因此，認真研究財務杠桿，分析影響財務杠桿的各種因素，搞清楚財務杠桿的作用、性質及其對企業權益資本收益的影響，是合理利用財務杠桿為企業服務的基本前提。
財務杠桿是壹個廣泛使用的概念。
在物理學中，有壹個杠桿和壹個支點，用很小的力就可以舉起很重的物體，但什麽是金融杠桿呢？從西方財務管理到我國當前會計界對財務杠桿的認識，壹般有以下幾種觀點:壹是將財務杠桿定義為“企業在進行資本結構決策時對債務融資的使用”。
所以財務杠桿也可以叫做融資杠桿，資本杠桿或者債務管理。
這個定義強調財務杠桿是負債的壹種運用。
其次，財務杠桿是指在籌資和調整資本結構中適當借款，給企業帶來額外收益。
如果負債經營使企業每股利潤上升，則稱為正財務杠桿；如果企業每股利潤減少，通常稱為負財務杠桿。
顯然，在這個定義中，財務杠桿強調的是債務管理所導致的結果。
此外，有財務學者認為，財務杠桿是指企業總資本中由於使用固定利率的債務資金而對企業主權資本收益產生的重大影響。
與第二種觀點相比，這種定義也側重於債務管理的結果，但將債務管理的對象限定為固定利率的債務基金。筆者認為其定義的對象範圍較窄。
筆者後面會討論，企業其實可以選擇壹些利率浮動的債務基金，從而達到轉移財務風險的目的。
在前兩個定義中，作者更傾向於將財務杠桿定義為負債的使用，其結果稱為財務杠桿利息(損失)或正(負)財務杠桿利息。
這兩種定義沒有本質區別，但筆者認為采用前壹種定義對財務風險、經營杠桿、操作風險乃至整個杠桿理論體系的概念界定起到了系統化的作用，便於金融學者進壹步研究和交流。
在界定財務杠桿概念的基礎上，進壹步討論伴隨債務管理的財務杠桿收益(損失)和財務風險，影響財務杠桿收益(損失)和財務風險的因素，以及如何更好地利用財務杠桿，降低財務風險。
壹、財務杠桿收益(損失)通過前面的討論，我們已經知道，所謂財務杠桿收益(損失)，是指債務融資操作對所有者收益的影響。
負債經營後，企業可以獲得的利潤為:資本回報=企業投資率×總資本-債務利率×債務資本=企業投資率×(權益資本+債務資本)-債務資本=企業投資率×權益資本-(企業投資率-債務利率)×債務資本①(這裏的企業投資率=息稅前收益÷資本)因此，也就是息稅前利潤率)， 整個公司的權益資本回報率的計算公式可以得到如下:權益資本回報率=企業投資回報率+(企業投資回報率-負債利率)×負債資本/權益資本②可以看出，只要企業投資回報率大於負債利率，財務杠桿就使資本回報率的絕對值因負債經營而增加，從而使權益資本回報率大於企業投資回報率。 而且產權比例(負債資本/權益資本)越高，財務杠桿效益越大，所以財務杠桿效益的本質是企業的投資回報率大於負債的利率，負債獲得的利潤壹部分轉化為權益資本，從而使權益資本回報率上升。
但是，如果企業的投資收益率等於或小於負債的利率，那麽負債產生的利潤只能或不能彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本獲得的利潤也不足以彌補利息，所以我們不得不減少權益資本來償還債務，這就是財務杠桿損失的本質。
財務杠桿程度(Degree of Financial Leverage，DFL)通常用來衡量負債的財務杠桿程度，財務杠桿程度是指權益資本收益變化相對於稅前利潤變化率的倍數。
其理論公式為:財務杠桿程度=權益資本收益變化率/息稅前收益變化率③經過數學變形，公式可以變為:財務杠桿程度=利息和稅益/(息稅前收益與稅債比×利率)=息稅前利潤率/(息稅前利潤率與稅債比×利率)④根據這兩個公式計算的財務杠桿程度， 後者揭示了負債比率、息稅前利潤和債務利率之間的關系，前者能夠反映主權資本收益率的變化。
企業使用債務資金不僅可以提高主權基金的收益率，還可以使主權基金的收益率低於息稅前利潤率，這就是財務杠桿產生的財務杠桿收益(損失)。
第二，財務風險是壹個與損失相關的概念，損失是壹種不確定性或可能的損失。
財務風險是指由於企業使用債務資本，在未來收益不確定的情況下，主權資本所承擔的額外風險。
如果企業經營狀況良好，使得投資回報率大於負債利率，就會獲得財務杠桿利益；如果企業經營狀況不佳，使得投資回報率小於負債利率，就會獲得財務杠桿損失，甚至導致企業破產。這種不確定性就是企業在使用負債時所承擔的財務風險。
企業的財務風險主要取決於財務杠桿程度的高低。
壹般來說，財務杠桿程度越大，主權資本收益率對息稅前利潤率的彈性越大。如果息稅前利潤率上升，主權資本收益率上升速度會更快。如果息稅前利潤率下降，主權資本收益率下降的速度會更快，從而導致更大的風險。
反之，財務風險越小。
財務風險存在的本質是債務承擔的那部分經營風險因為債務經營而轉嫁給權益資本。
下面的例子將有助於理解財務杠桿和財務風險之間的關系。
假設企業所得稅稅率為35%，權益資本凈利率計算表如下:表1:項目行負債率為0% 50% 80%總資本①1000 1000 1000其中:負債② = ①×負債率0 500 800。權益資本③ = ①-② 1000 500 200息稅前收益④ 150 150利息費用⑤ = ②× 10% 0 5080稅前利潤⑤ = ④-⑤ 1。50 100 70所得稅⑦ = ⑥× 35% 52.5 35 24.5稅後凈利潤⑧ = ⑥ 97.5 65 45.5權益資本凈利率⑨ =⑧③ 9.75% 13% 22.75%財務杠桿程度⑩ 0 1.5 2 14假設企業未達到預期的經營效益、息前收益和 然後權益資本凈利率的計算如表2所示:項目負債率0% 50%8 0%息稅前盈利90 90 90利息費用0 50 80稅前利潤90 40 10所得稅31.5 14。 3.5稅後凈利潤58.5 26.5權益資本凈利率5.85% 5.2% 3.25%財務杠桿程度1 2.25 9對比表1和表2可以發現，負債率越高，財務杠桿效益越大，權益資本凈利潤越高。
在企業全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況正好相反。
以80%的負債率為例，如果全部資本的息稅前利潤率比債務成本提高壹個百分點，權益資本的凈利率將提高2.6個百分點[(22.75%-9.75%)]( 15-10)]，如果全部資本的息稅前利潤率比債務成本降低壹個百分點，權益資本的凈利率將降低2.5%。
如果息稅前收益下降到壹定水平(以全部資本的息稅前收益等於負債成本為轉折點)，財務杠桿就會由正變負。
此時，使用財務杠桿，反而降低了不使用財務杠桿本應獲得的收益水平，財務杠桿用得越多，損失越大。
在息稅前利潤為90萬元，負債率為80%的情況下，財務杠桿高達9。也就是說，如果息稅前收益在90萬元的基礎上減少債務65，438+0%，權益資本的凈利潤將減少9倍，可見財務風險之高。
如果不使用財務杠桿，就不會有上述損失和財務風險，但在經營狀況良好的情況下，是無法獲得杠桿收益的。
三。影響財務杠桿利息(損失)和財務風險的因素由於財務風險隨著財務杠桿程度的增加而增加，而財務杠桿程度是財務杠桿的體現，影響財務杠桿的因素必然會影響財務杠桿利息(損失)和財務風險。
下面分別討論影響它們的三個主要因素:1，息稅前利潤率:從上面計算財務杠桿程度的公式④可以看出，息稅前利潤率越高，財務杠桿程度越小，而其他因素不變；反之，財務杠桿越大。
因此，稅前利潤率對財務杠桿程度的影響是反向變化的。
從計算權益資本回報率的公式②可以看出，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率對主權資本回報率的影響是同向的。
2.負債利率:同公式② ④說明，在息稅前利潤率和負債比率固定的情況下，負債利率越高，財務杠桿程度越大，反之，財務杠桿程度越小。
對於財務杠桿的程度，債務利率總是同向變化，但對於主權資本的回報，債務利率則反向變化。
即債務利率越低，主權資本回報率越高，而債務利率越高，主權資本回報率越低。
認為財務風險是指全部資本中債務資本比率變化帶來的風險的觀點是片面的。
3.資本結構:根據前面的公式① ②，我們可以知道，負債比率，即債務與總資本的比率，也是影響財務杠桿和財務風險的因素之壹，負債比率對財務杠桿程度的影響與債務利率相同。
即在息稅前利潤率和負債利率不變的情況下，負債率越高，財務杠桿化程度越大；相反，財務杠桿程度越小，也就是說，負債比率對財務杠桿程度的影響總是同向變化。
但是，債務率對主權資本回報率的影響既不同於債務利率的影響，也不同於息稅前利潤率的影響。負債率對主權資本回報率的影響有正有負。當息稅前利潤率大於債務利率時，為正，反之亦然。
上述因素不僅影響財務杠桿的收益，也影響財務風險。
財務風險管理對企業來說是壹項極其復雜的工作，因為除了上述主要因素之外，還有許多其他因素影響著財務風險，而且其中有許多因素是不確定的。因此，企業必須從各方面采取措施，加強對財務風險的控制。壹旦預計會發生金融風險，就應該采取措施加以規避和轉移。
規避財務風險的主要途徑是降低負債率，控制負債資金量。
規避風險的前提是對風險的正確預測，這是基於對未來經營收益的預期。如果預計企業未來經營狀況不佳，息稅前利潤率低於負債利率，那麽就應該減少負債，降低負債率，從而規避將要遇到的財務風險。
風險轉移是指采取壹定措施將風險轉移給他人的做法。具體做法是選擇利率浮動、還款期限靈活的債務資金，讓債權人和企業承擔部分財務風險。
此外，確定財務杠桿的程度，不僅要考慮財務杠桿的收益(損失)和財務風險，還要關註經營杠桿聯合財務杠桿對企業復合杠桿和風險的影響，以達到壹定的復合杠桿，並根據經營杠桿的不同作用選擇不同的財務杠桿。
綜上所述，財務杠桿可以給企業帶來額外的收益，也可能造成額外的損失，是構成財務風險的重要因素。
財務杠桿利益並沒有增加整個社會的財富，而是既定財富在投資者和債權人之間的分配；金融風險並沒有增加整個社會的風險，而是將商業風險轉移給了投資者。
財務杠桿利益和財務風險是企業資本結構決策的重要因素，資本結構決策需要在杠桿利益及其相關風險之間做出合理的平衡。
任何只關註財務杠桿收益而忽視財務風險的財務杠桿使用不當，都是企業財務決策的重大失誤，最終損害的是投資者的利益。