截至目前，華晨集團債券6543.8+072億。
投資人在65438年10月23日債券到期日前對華晨集團的這壹系列行為進行了分步回復，包括:
1、5月22日和7月9日，華晨中國(HK:01114)的股份轉讓給遼寧貿易集團(以下簡稱“遼寧貿易集團”)，華晨集團原持有42。華晨中國32%的股份(265438+3500萬)。7月9日，又發行了4億股(7。93%)被轉移。兩次交易後，華晨集團還持有華晨中國30.43%的股份(654.38+0.535億股)。
2.6月9日，華晨集團將直屬上市子公司神華控股(SH:600653)股權無償劃轉至集團子公司遼寧華盛；
3.9月22日，遼寧新銳汽車產業發展有限公司(以下簡稱“遼寧新銳”)作為子公司成立，並於9月30日將其仍持有的華晨中國30.43%的股份轉讓給遼寧新銳。至此，華晨集團不再直接持有華晨中國股份；
4.分別於8月18日和10月16日公告債券可贖回；
5.6月65438+10月65438+7月，旗下上市公司神華控股註冊地由上海變更為遼寧自貿試驗區沈陽；
此外，違約後的6月5日，165438+，遼寧新銳與吉林信托簽訂股權質押協議，將所持華晨中國全部股權進行質押。
“總的來說，我認為這次債券違約應該是經過深思熟慮、蓄謀已久的，背後可能是經過精心策劃的。”該投資人表示。
華晨集團的部分股權結構。華晨集團間接持有香港上市公司中國華晨30.43%的股份，中國華晨間接持有華晨寶馬50%的股份，寶馬集團持有另外50%的股份。
華晨集團的部分股權結構。華晨集團間接持有香港上市公司中國華晨30.43%的股份，中國華晨間接持有華晨寶馬50%的股份，寶馬集團持有另外50%的股份。
妳投資華晨集團債券時看重的是什麽？
“首先，華晨集團評級AAA，報告很好看。”上述投資人表示，“沒有這個前提，華晨集團根本不可能發債。”
AAA是債券的最高信用等級，意味著償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
華晨集團的報告因為華晨寶馬的合並而“很好看”。據投資人了解，截至目前，華晨寶馬沒有欠過壹分錢貸款，每年都會分紅——2065438+2009年，華晨中國獲得分紅717萬元。
“華晨集團看起來很大，總資產超過1000億元(華晨集團債券半年報顯示，華晨集團總資產為193325億元)，但真正的優質資產只有華晨寶馬的股權。而且華晨寶馬占沈陽全年納稅的近壹半。”該投資人表示。
此外，據他了解，2065438+2008年7月，寶馬集團與華晨集團簽署交易框架協議，約定華晨集團於2022年將華晨寶馬25%的股權轉讓給寶馬集團。5438年6月+2022年10月應支付價款，本息總對價金額約360億。上述協議還包括寶馬集團將繼續增加在沈陽的投資。
這給了投資者壹個明確的預期:2022年，360億元分紅，即使轉讓後，華晨集團仍持有華晨寶馬25%的股份，並將繼續獲得分紅。
同時，寶馬集團在中國的投資也將增加。"據我們了解，生產能力可能會增加壹倍."他說，“我們在訪問中還了解到，寶馬集團已與遼寧省達成500億零部件生產訂單的合作意向。”
這位投資人回憶，在與華晨集團溝通時，華晨集團反復強調:“我們國內的產品可能不好，但寶馬這邊肯定好。”“妳看，我這裏有這麽好的寶馬，金字招牌。”
“寶馬是棵搖錢樹。妳擔心什麽？”該投資人表示。
妳為什麽不還錢？
華晨集團半年報顯示，其貨幣資金為5654.38+0.376億元。
“17華旗05”債券募集說明書第29頁陳述了債務償還的應急擔保方案，其中第壹條是發行人有充足的現金儲備保證債務本息的及時償還。
“但據我們所知，發行人華晨集團賬戶上的貨幣資金，大部分要麽是並表下沈到各子公司，難以歸集，要麽大部分是受限的，無法如招股說明書所述用於‘保證債券本息的及時償還’。”該投資人表示。
在“165438+10月9日”的“17華旗05持有人大會”上，持有人也提出了這個問題:“賬面上大量貨幣資金不能用於償還債務，是否存在財務造假或挪用？"
華晨集團回應:“截至2020年6月底，華晨集團貨幣資金為5654.38+0.38萬元，其中6543.38+0.676億元不能使用，主要為票據存款，346.2億元可以使用，主要為華晨寶馬，70.9億元為華晨中國，654.38元為金杯上市公司。華晨集團作為上市公司的控股股東，不得以非財務方式占用上市公司資金進行債務償還。華晨集團可用資金非常少，分布在很多企業中，每個企業可用資金余額較低，不足以償還債務。”
轉讓股份到遼寧交易，錢去哪了？
2020年5月22日和7月9日，華晨集團與遼寧角頭及其全資子公司遼寧角頭交通投資有限公司簽署戰略投資協議..
“華晨集團將2億股華晨中國股份轉讓給遼寧交易，之後又轉讓了4億股。後來有華晨中國的特別分紅。”該投資人表示。
“6億股，按照華晨中國7塊錢的市值，加上特別股息和40多億港幣，我們現在不知道去哪了，因為他說是用來換債券的，但是債券沒有兌付。”該投資人表示。
在165438+10月9日的持有人大會上，華晨集團透露，“華晨中國6億股股份轉讓給遼寧交易，轉讓對價合計38.69億元。”
同時，華晨集團尚未具體披露這筆資金的具體用途。也是在165438+10月9日的持有人大會上，華晨集團首次透露“該基金主要用途為償還華晨集團外債，解決華晨集團公開債券市場剛性兌付”。
但是“17華旗05”沒有支付。
據投資者分析，這筆資金並沒有馬上給華晨集團。今年7月，有投資者到華晨集團調研。“華晨集團資本運營部負責人說，錢在操盤手手裏，因為華晨集團當時有壹些(特殊情況)，比如供應商欠款或者銀行利息沒有支付。如果把錢給了華晨集團，會擔心華晨集團的銀行賬戶被凍結，導致最終無法支付。”
“當時他說這筆錢定向支付債券，可以解決2021年3月前的債務。我們也信了公司，但現在看來，公司是在騙我們，因為債券沒有兌付。”投資者表示。
成立新子公司的意圖是什麽？
債券支付日到期前壹個月，即9月22日，華晨集團成立全資子公司遼寧新銳，註冊資本654.38+00萬。9月30日，簽訂股權轉讓協議，華晨集團向遼寧新銳無償轉讓華晨中國65，438+0，535萬股股份。
這意味著華晨中國從華晨集團的子公司變成了“孫公司”。
“這相當於把華晨中國的股權下沈到華晨集團孫公司的層面。(這樣做)可以避免直接持股，避免債務違約後核心資產被凍結。”該投資者分析，“作為債券持有人，我們當時非常憤怒。”
“雖然這個事情從股權角度不涉及重大資產轉讓，但還是在體制內。但作為債權人，如果企業違約，我們本可以查封凍結華晨集團持有的華晨中國這部分股權。現在已經沈了壹層了，這樣可能就不會碰到孫公司的股權了。我們只能查封凍結新銳，但是新銳的註冊資本只有10萬。雖然後來增加到40億，但是是認購。因此，對於投資者來說，這是壹次與贖回相關的重大資產轉移。”該投資人表示。
為什麽贖回承諾會在贖回日之前多次發出？
違約前壹周，華晨集團於16，18發布公告，稱“於6月23日，10支付上壹年度利息及本期債券本金”。此外，在此之前，8月18日，華晨集團也發布了類似公告，稱“我公司將繼續堅定履行國有企業職責，按時支付到期債券，維護合法權益”。
該投資者分析，這兩份公告在很大程度上誤導了部分投資者，以至於做出了錯誤的判斷，大量買入了“17華旗05”債券。
“債券違約前，我們通過多種渠道查詢是否可以兌付。之後華晨集團掛出了公告(10.16公告)，聲明可以兌現。”該投資人表示。
“有兩種這樣的公告:贖回公告和贖回不確定性公告。如果存在不支付的風險，則應不確定地宣布。這樣，如果我是持有人，看到不確定性的公告，我就可以根據公告進行投資決策。我覺得是不能換的。我會賣掉它。但如果我最終付款，我將投資失敗。”投資人分析說:“不持有債券的人，看到兌付不確定，可能就不買了。但是，如果可以贖回的公告出來了，持有人就不賣了。同時，沒有持有的人可能會購買。”
“華晨集團的這壹贖回公告嚴重影響了持有人對投資交易的正確判斷。在我的印象中，這是第壹個省級國企掛網上兌付公告卻不兌付的案例。”投資人說:“妳跟我說可以交錢，結果妳沒交錢。我們以為是公開市場上的欺詐，涉嫌虛假陳述。”
神華控股為什麽改到沈陽？
10 10月17日，華晨集團將其上市公司神華控股(SH:600653)註冊地由上海變更為遼寧自貿試驗區沈陽。
這也引起了投資者的質疑，“如果在外地，可能會覺得不方便，或者拿回自己的省份，可以對法院產生影響。”
據投資者分析，神華控股最初註冊地在上海。如果債權人想起訴華晨集團，申請凍結神華控股股權，可以通過上海金融法院或者上海中院。但是搬到沈陽後，根據訴訟管轄，只能在沈陽中院起訴。
“這件事的麻煩在於，妳只能在沈陽中院起訴。華晨集團這樣安排，明眼人都看得出來其用意。”
至於神華控股本身，該投資者分析，“(神華控股)在華晨體系中處於相對弱勢的地位，運營也不是那麽好”。“我們不是沖著申花的資產去的，而是股票。壹旦被抓住，被凍結，我只想給自己壹個抓手。其實債券投資者剛開始投資的時候，沒人沖申花，都沖華晨寶馬去了。”
優質股權為什麽要質押？
遼寧新銳的股權還沒完。
165438+10月6日，華晨中國發布公告稱，遼寧新銳與獨立第三方出借人簽訂協議，將遼寧新銳持有的全部華晨中國股份質押給出借人。
165438+在10月9日的持有人大會上，壹家獨立第三方出借人的身份被披露為吉林信托。但更具體的信息沒有透露。當時不止壹個債權人詢問借款規模、用途、期限，華晨集團沒有回復。
“這意味著，如果華晨集團被法院裁定破產重整，這部分股權質押將算作財產擔保的優先債權。與我們這樣的普通債權人相比，優先債權人會先於我們清償。”該投資人分析，“華晨集團利用了這個規則，把這部分最優質的股權安全地放在了外面。壹旦我們重組，這部分資產就沒辦法拿到了。”
據165438+10月13消息，華晨集團申請破產重整，沈陽中院受理。申請人為格致汽車科技有限公司，從事汽車沖壓模具行業，註冊地為吉林省遼源市。
編輯|姚坤
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