然而不幸的是，巴菲特並沒有討論護城河。全球頂級評級機構晨星將無形資產、轉換成本、網絡效應、成本優勢、規模效應作為護城河的五種表現形式，可以作為我們理解商業護城河的重要參考。
無形資產的護城河包括品牌、專利技術和政府授權。從表面上看，這些幾乎沒有什麽共同點，但作為壹條經濟護城河，它們的作用本質上是壹樣的，那就是讓企業在市場中擁有獨特的地位。
1，品牌護城河
品牌護城河主要表現在兩個方面，首先是品牌溢價能力。
品牌溢價能力是看消費者是否願意為產品支付更高的價格。這些產品大多追求差異化策略，可以滿足消費者更高層次的需求。比如高端品牌茅臺，價格常年上漲，但消費者還是願意買單。這類企業有明顯的品牌溢價護城河。
品牌護城河的另壹種形式是品牌搜索能力。
這類企業的產品多為標準化產品，與同行沒有明顯區別。如果價格太高，消費者就會轉向其他替代品。如果這個企業品牌深入人心，人們在面對市場上種類繁多的同類消費品時，會毫不猶豫地選擇這個公司的產品，說明這個公司有品牌搜索的護城河，比如飲料行業的可口可樂，乳制品行業的伊利。
2.專利技術
第二種無形資產護城河是專利技術。壹個企業擁有別人無法復制的技術，可以使企業在市場上獲得強大的競爭力。比如計算機行業的微軟，醫療行業的黃。許多日本公司對片仔癀的秘方垂涎三尺，但它花了幾十年時間來開發其制備方法。這種獨特的技術是片仔癀在市場上壹藥難求的保證。
3.政府授權
第三條無形資產護城河是政府授權的。這種護城河壹般出現在能源、電信、金融行業。比如我們都離不開的銀行，雖然沒有什麽特殊的技術，但是就是通過存貸賺取差價的業務。而在我們國家，銀行是不能隨意開設的，政府授權給銀行設置了非常高的門檻，讓有這種牌照的公司可以長期享受特殊資源帶來的回報。
轉換成本是我們更換產品或服務時支付的成本。這種成本不僅體現在金錢上，還包括時間、精力、人力的成本。
銀行業是壹個典型的存在轉換成本的行業。如果我們的工資卡綁定了銀行，基本上所有的業務，比如支付寶、微信、淘寶、券商，也都綁定了這張銀行卡。即使其他銀行提供更優惠的條件，我們也基本不會選擇轉用另壹家銀行的服務，因為我們需要為此做太多的工作。
這種轉換成本護城河經常出現在銀行、證券、企業財務軟件系統等行業。
網絡效應的護城河是，隨著用戶的增加，其產品或服務的價值也在增加。
網絡效應護城河最典型的企業是騰訊。騰訊是壹個通訊工具。當大家都在用微信的時候，即使有比微信更好的通訊工具，如果妳身邊的親戚朋友都不用，那麽這個產品對妳來說價值不大。
這個網絡效應護城河壹旦形成，就會非常強大。目前微信日均用戶已達7億多人。任何人想推出另壹個通訊工具來替代微信，必須能夠建立起壹個相當規模的用戶網絡。面對如此龐大的項目，大多數競爭對手只能望而卻步。
2018年，騰訊以1789億美元的品牌價值，榮登全球10強品牌榜單，可見這種網絡效應護城河有多麽強大。
這種網絡效應護城河常見於互聯網公司，如騰訊、阿裏巴巴、滴滴打車等。
在價格決定消費者購買決策的行業，成本優勢意義重大。這種護城河常見於生產標準化產品的行業，其產品可替代性強。
成本優勢護城河主要來源於四個方面:先進的工藝優勢、優越的地理位置、獨特的資源和規模效應。因為規模效應是我們接觸最多的護城河，所以我們會在單獨的部分介紹。
1.工藝優化:工藝優化的企業可以明顯降低產品成本，可以對壹定規模的企業形成暫時的護城河。
這種優化過程可以讓企業暫時領先於競爭對手，但仍然可以被競爭對手復制，所以只能是暫時的護城河。
2.優越的地理位置:常見於資源行業的上下遊公司。因為資源的長途運輸需要很高的運輸成本，如果距離長，即使其他公司價格更便宜，經過長途運輸，整體成本也不再有優勢。因此，具有獨特地理位置的企業可以享受這種地理優勢帶來的保障。
3.獨特的資源優勢:如果壹個企業擁有的礦產資源低於其他資源生產者的開采成本，那麽毫無疑問，這個企業將具有很強的競爭優勢。這也是比較強的護城河，因為往往這些礦產資源是不可復制的。
規模效應是壹種成本優勢護城河，是最常見的護城河，我們作為壹部分單獨分析。規模效應護城河主要體現在三個方面。
1，規模越大，單位成本越低。
產品的成本壹方面來自固定成本，另壹方面來自可變成本。
對於壹個工廠來說，無論是生產1的產品，還是生產1000的產品，都需要支付相同的租金、工人工資、水電費、設備維修費，這些都稱為固定成本。然而，加工1產品所需的原材料成本是可變的，並且隨著加工量的增加而增加。
在這種情況下，隨著工廠加工產品數量的增加，產品的單位成本會更低，在市場上的競爭力會更強。這種規模效應在工業原材料加工生產行業普遍存在。
2.強大的渠道網絡
能夠生產東西是壹種能力，能夠讓消費者隨時隨地購買是另壹種能力。比如可口可樂為什麽能長期稱霸飲料行業，滲透到市場毛細血管的渠道能力就是其核心競爭力之壹。在我國偏遠的鄉村，妳甚至可以在村裏唯壹的食堂看到可口可樂的產品，這就是可口可樂強大的渠道能力。
這種大規模的渠道網絡極難復制，往往是壹條超寬的經濟護城河的源頭。例如，JD.COM公司花了十年時間建立自己的物流系統。2012年，騰訊也是看中了這個市場，想用同樣的方式在自己的物流上花錢。然而，騰訊花了很多年才建立起這種渠道能力，而JD.COM花了十年才建立起來。經過壹番嘗試，騰訊最終放棄了做物流的想法，與JD.COM達成戰略合作，將物流市場交給了JD.COM。
3.利基市場
小眾市場的規模優勢不在於絕對規模，而在於相對規模。壹個公司即使絕對規模不夠大，只要在市場的某壹部分超越競爭對手，就能形成強大的競爭優勢。
比如妳所在的小區有1000人，只需要壹個超市就可以滿足人們的日常購物需求。所以，這個小區唯壹的超市老板，開個小店就能過上富足的生活。但如果妳也在這個小區開超市，結果可能是兩家店都賺不到錢。所以這家超市有小眾市場的護城河。
小眾市場的護城河簡單來說就是市場小，大資本對它不屑壹顧，小資本賺不了多少錢。那麽在這個市場中，現有的企業可以長期享受這種規模帶來的競爭優勢。
無形資產、轉換成本、網絡效應、成本優勢、規模效應是晨星對經濟護城河的總結。我們在分析企業的時候，要通過歷史數據找出公司真正的競爭力在哪裏，這種競爭力能維持多久？
資本的本質是對能帶來更高回報的財富天堂的無止境的尋找。只要這個行業有利可圖，競爭就會隨之而來。只有護城河寬的企業，才能在激烈的競爭中舒舒服服地數鈔票。