臨近2020年底，回顧全年表現，受公共衛生事件引發的全球股市大幅下跌、中美貿易持續摩擦、美國大選高度不確定性以及公共衛生事件持續發酵引發的經濟活動“間歇性沖擊”等因素的共振效應，香港股市全年震蕩。
但值得註意的是，隨著香港市場新經濟浪潮的湧動，筆者認為2021港股市場的新亮點之壹可能是SaaS公司。在這壹細分領域，將繼續湧現出包括綜合管理SaaS公司、垂直行業整合SaaS公司在內的壹批賽道領袖，在業務收入規模、產品矩陣布局、客戶生態結構等方面呈現快速增長趨勢。
基礎改革紅利繼續釋放。
港股可能迎來戴維斯雙擊下的“復蘇”
目前，在各種事件的影響下，中國經濟已經率先企穩，M2增長率與名義GDP增長率的剪刀差已經達到10%。拜登上臺後面臨的最主要問題是疫情防控和疫情後美國的經濟復蘇，這可能會在壹定程度上緩解中美之間的短期博弈氛圍。
最近我們也看到，國際上很多頂尖的疫苗公司都公布了新壹期臨床試驗的結果，總體療效普遍高於90%。因此可以預計，疫苗的推出可能比大家想象的要快，有望帶動全球尤其是歐美在2021年中後期重新進入復蘇通道，全球資產重新配置有望啟動。
在全球價值重估趨勢下，中國優質資產的高性價比進壹步凸顯，有望吸引境內外資本配置。對香港市場而言，較高的投資安全邊際、股票供給的不斷優化和中概股回歸市場、內地資金加大對香港市場配置的趨勢以及低利率環境，都增加了投資港股的邊際上升動力。
就當下而言，6月份以來，AH溢價指數快速上漲，10月初達到149.28。目前AH溢價已經逐漸擴大到五年來的高點，很多板塊都處於“非理性”的估值狀態，這其實也進壹步說明了香港市場投資的性價比。比如金融板塊，目前券商、保險公司、銀行的保費率分別達到110%、113%、37%，較6月初上漲20-30%，直接導致AH保費快速膨脹。此外，港口航運、鋼鐵、有色、高速、航空板塊整體AH溢價處於高位。這些低估值板塊中的很多公司，未來將面臨潛在“經濟復蘇”帶來的業績彈性恢復和估值重估的雙重機會。
新經濟下的龍頭企業
美團、騰訊等公司具有長期高配置價值。
美團是國內最大的本地生活服務電商，涵蓋餐飲、外賣、酒店、旅遊、出行等多個品類。最近又加入了本地生活服務行業，通過餐飲外賣、本地超市、同城配送的協同效應，大大拓展了消費場景。預計到2023年，生活服務業市場規模有望達到33萬億，其中生活服務電商市場規模有望超過8萬億。
從現有業務看美團未來空間，餐飲配送、非餐即時配送、生鮮配送將成為新的增長引擎，可能改變部分傳統電商消費者的消費習慣，將原來的配送周期從1-5天縮短到0.5-1小時。同時也改變了部分購物者在大型超市的消費習慣，無需線下購物，線上下單即可滿足所有需求。
作為行業大玩家之壹，美團擁有超過654.38+0.25萬日騎手，4.5億年交易用戶，業務覆蓋2800多個縣市。種種優勢有望成為公司本地生活服務的核心競爭力。目前新零售競爭格局比較激烈，“入口+流量+場景，供應鏈+分銷”的模式也不盡相同，但美團無論是從資金實力、業務基礎，還是持續擴張能力，都有非常強的實力。
騰訊是中國最大的互聯網科技巨頭，目前在遊戲、金融服務、社交增值三大領域擁有明顯的領先地位。微信和QQ的月活用戶分別超過654.38+0.2億和6.5億，微信流量變現還處於初級階段，包括微信官方賬號、小程序、視頻號、小店、直播等。，這將大大增加用戶使用微信的時間，增強其流動性。遊戲業務作為公司的老線，擁有絕對領先的遊戲分發平臺和用戶拓展能力，而騰訊絕對擁有最重的話語權，持有全球大部分優質遊戲公司的股權，形成遊戲全球化的聯動能力。
不僅如此，騰訊在音樂、直播、視頻、文學等細分領域構建泛娛樂產業圈，強化IP價值和文化價值的承載，以“技術+內容”推動更高效的數字文化生產和IP建設，持續打造跨平臺、多領域的業務拓展模式。
此外，生鮮超市無疑是疫情後消費零售行業的新亮點，傳統的可選消費區域繼續受益於中國龐大的人口基數。下壹階段的消費是內循環的重要驅動力，隨之而來的是新商業模式創新的無盡想象。
騰訊雖然是壹家互聯網公司，但壹直保持著長遠的投資眼光，從過去的科技領域向消費領域擴張，投資了包括BBK、永輝、萬達、壹品鮮、盛興遊喧、喜茶、Tims Coffee、李嫣等在內的眾多消費企業，並不斷布局智慧零售戰略和大消費賽道。所以對於騰訊來說，公司的創新和創意並不局限於科技領域，未來會有更大的空間。
明年香港市場的新機會可能在SaaS公司
過去，香港市場可以說是在“風暴”中前行。香港股市壹度成為全球估值窪地。人氣低，賺錢效應低，導致市場投資熱情遠不及a股市場和其他海外主流市場。
但近年來，香港釋放市場制度紅利、提高長期流動性和融資能力的決心沒有改變。事實上，無論是香港證監會還是港交所，還是政府管理職能高層，近年來都對香港市場化地位的長期出路進行了反思。
從HKEx的行動來看，也進行了歷史性的改革，以便創造更舒適的投資環境和引進國際機制。壹系列標誌性事件，包括MSCI亞洲系列指數產品落戶香港，港交所大刀闊斧深化改革迎接多家“中概股”二次上市，香港證監會加強監管完善制度基礎，恒生指數大改同股不同權公司和二次上市公司選股範疇， 不僅為港股市場註入了更多活力和多元化的投資渠道，也為香港作為國際金融中心的實力和潛力增添了砝碼。
中概股長期回歸路徑的發布，阿裏、小米等“新經濟”公司納入恒指成份股，恒生科技指數的建立，其實都在詮釋港股的生態變化。在這個過程中，我們看到了許多具有創新精神、核心制造能力和品牌管理能力的公司踏足香港市場，其中包括許多科技型公司、創新型醫藥和醫療器械公司、可選消費公司和高端設備制造公司。
香港在上市制度的規範性、融資的便利性等方面的優勢依然明顯，這將吸引我們身邊越來越多“耳熟能詳”、“小而美”的公司上市，極大地豐富港股的長期投資範圍。具體來說，例如，壹些SaaS公司將繼續受益於辦公效率和管理效率提高所帶來的軟件服務設計。在過去粗放式發展過程中，我國勞動報酬占比長期過低。未來中國必須摒棄傳統的粗放型發展方式，依靠轉型升級發展經濟，勞動報酬在國民經濟中的比重將不斷上升，從而倒逼企業不斷提高人的效率。所有的效率提升都需要強大的軟件工具的支持，從而帶動我國企業軟件行業迎來黃金發展期。
在這壹細分領域，將出現壹批賽道細分的領軍企業，包括通用管理SaaS公司和垂直行業整合SaaS公司，在業務收入規模、產品矩陣布局和客戶生態結構上呈現快速增長趨勢。這些“小而美”的公司有機會在行業和公司爆發的機遇下脫穎而出。我們覺得這些“從小到大”、“細分龍頭”有機會繼續成長，包括醫藥、科技、新能源、消費。
(作者是德邦基金海外與組合投資部業務總監。本文觀點僅代表作者個人觀點，不代表紅周刊立場。對個股的參考僅為舉例分析，不做投資建議。)