醫藥壹直是我比較關註和看好的行業，這個賽道可以說是長牛輩出，相信大家也都知道走的最好的就是CXO這個方向。
然而最近高瓴資本頻繁減持甚至退出這個賽道的個股，似乎讓這個細分賽道也蒙上了壹層陰影，CXO的投資邏輯有變嗎？我的答案是否定的。
先來看需求端：人口老齡化疊加政策因素推動創新藥的需求不斷攀升。
人口老齡化是近年來需要面對的問題，聯合國測算全球老齡人口比例已經由 2015年的8%增長至2020年的9% ，而中國2020年老齡化數據為12%，老齡化程度顯著高於全球平均水平。
老齡化的直接結果可想而知就是疾病發病率的大大增加，這就在壹方面大大推動了新藥研發的實質需求。
另壹方面新藥雖然在專利獨占期內，銷售額非常可觀，但是過了專利期就會大打折扣，比如說治療心腦血管疾病的千億級藥物立普妥。
藥企解決這種困境的唯壹方法就是不斷出新藥，替代即將過專利期的大單品，考慮政策端，無論是放眼全球還是緊盯國內，實質上都是鼓勵創新藥的不斷更叠，同時近些年國內仿制藥不賺錢已經是壹張明牌，這也在壹定程度上倒逼藥企不斷去創新。
像Biotech公司的興起，其實就是政策的引導和鼓勵，還有今年7月CDE發布的《 以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則 》， 本質上也是倡導真創新。
再來看成本端： 創新藥開發難度大，開發成本不斷增長。
壹款新藥的平均開發時間為10-15年，5000-10000個臨床前候選化合物中，只有5個能進入臨床試驗階段，最終只能有1種藥物可以通過審批上市銷售。
其次由於監管趨嚴以及患者招募困難等各種因素疊加，新藥研發周期不斷被拉長，這都大大增加了新藥的開發成本。
研究表明， 新藥研發的平均成本已經由2013年的13.27億美元逐年增長至 2020年的24.42億美元。
兩者結合壹起看，似乎成為了壹件挺矛盾的事情，壹方面是創新需求大，另壹方面創新又變得不那麽賺錢，那麽如何解決這種內生性矛盾？答案就是與CXO公司合作。
研究表明與CXO公司合作，可將新藥研發時間縮短1/4~1/3，並且節省 30%~70%的研發費用。
CXO公司憑借豐富的項目經驗可以將醫藥研發流程模塊化，同時進行多部分工作，提升協同效應、提高效率；
在臨床申請和臨床階段，CXO公司可簡化流程，直接對接試驗機構以及審評機構，縮短研發時間。
還有上文所提到的Biotech公司，大多規模較小，人員、設備均不完善，因此也需要借助CXO公司提供專業服務協同完成新藥的孵化工作。
綜上不難看出CXO就是醫藥行業的賣水人，作為醫藥行業最重要的組成部分，CXO享有最高的景氣度。
據機構統計，2019 年全球 CXO 行業市場規模為626億美元，預計2024年可達960億美元，CXO有望成長為全球千億美元規模的市場。
而中國在這個行業由於發展起步晚，又有工程師紅利等諸多因素影響，有望成為全球知名藥企的合作首選。
例如凱萊英11月16日發布公告，與美國某大型制藥公司簽訂了壹份訂單，金額高達4.81億美元，這相當於公司2020年全年收入水平，這也間接證明高瓴資本減持凱萊英說明不了什麽問題。
機構預計中國CXO行業規模將在2024年達到222億美元，2019年-2024年 CAGR為26.5%，其中藥物發現領域為26.0%、臨床前領域為18.2%、臨床領域為30.0%。
最後我們來談下CXO行業的未來發展趨勢：
過去CXO行業經歷了野蠻生長期以及高速增長期，行業日子好過的時候，可以說是雞犬升天。
但是通過復盤全球CXO發展軌跡，可以大致判斷CXO行業未來的發展趨勢主要是朝著兩大方向發展。
①壹體化發展：壹體化包含縱向壹體化和業務全球化。
先說縱向壹體化，指的是能否提供壹站式服務，CXO公司往往會通過並購或者自建新業務延伸產業鏈。
國內這方面做得比較突出的有藥明康德，其業務已經覆蓋藥物研發全流程；還有康龍化成，目前正在積極布局臨床試驗相關業務，來拓展服務範圍。
再來說業務全球化方面，以2020年收入為例，海外收入占比超過 70%以上的龍頭公司有藥明康德（75.3%）、凱萊英（88.3%）、康龍化成（86.3%）以及博騰股份（84.4%）。
②差異化：包含優勢服務領域和合作模式創新。
先說優勢服務領域，未來醫藥行業的發展趨勢更多的是去挑戰多領域復雜化疾病的攻克以及不斷更新叠代的技術手段，能提供優勢服務的CXO公司更容易脫穎而出。
例如擁有世界壹流核心技術和生產工藝的藥明生物，大概率會是CXO行業未來可以走的更遠的公司。
再來說合作模式創新，CXO公司可以與藥企的合作模式由壹次性項目外包發展成戰略合作關系，進而達到利益上的深度綁定，像近些年藥明康德就在不斷對外進行投資。
要說CXO行業景氣度見頂了，顯然是不存在的事情，CXO行業依然是基金經理配置的優選，像工銀前沿的趙蓓，前十大持倉基本包羅了市場上走的最好的CXO公司。
還有之前提到的中歐醫療的葛蘭，CXO龍頭公司壹直是她的心頭肉。
當然這類公司都屬於成長性的公司，所以看估值都不會太低，適合采取定投的方式慢慢攢籌碼。
好了，今天的分享就到這裏！
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