中聯重科(000157)
事件： 公司發布半年報，上半年實現收入 424.49 億，同比增長 47.25%，實現歸母凈利潤 48.5 億，同比增長 20.7%，點評如下：
1、二季度收入增速下降，短期盈利能力存壓。 上半年公司混凝土機械實現收入 114.73 億，同比增長 32.85%， 起重機械業務實現收入 226.76 億，同比增長 47.84%， 土方機械實現收入 20 億， 同比增長 75.65%。 單看二季度，行業景氣度有壹定程度下降， 對應到公司二季度收入增速 18.41%，同時疊加原材料上漲，對公司短期盈利能力帶來壹定壓力，整體上半年綜合毛利率為 25%， 較去年同期下降 4.35 個百分點， 其中混凝土機械毛利率下降 2.77 個百分點， 起重機械下降 5.48 個百分點， 這兩年重點發展的土方機械業務受益業務快速發展， 規模效應顯著，毛利率仍然有 6.19個百分點的提升幅度。
2、 經營管理質效穩步提升，持續推進高質量發展。 公司通過穩步推進數字化轉型、 智能制造升級等戰略，不斷提升內部供應鏈、 服務、 人力資源管理水平，各項經營指標均有穩步提升，上半年公司銷售費率、管理大大費率、財務費率分別較去年同期水平下降 1.8pct、 0.74pct、 0.21pct，存貨和應收賬款周轉天數等運營指標也還在持續改善， 上半年兩個指標分別為 88 天河164 天，較去年同期下降 22 天、 4.6 天， 同時在研發端，公司繼續保持高投入狀態， 通過三化融合技術創新來引領市場， 在智能綠色產品以及標準專利領域不斷取得突破發展， 上半年研發費用投入達到 20 億， 盡管行業景氣度略有下降，但研發費率仍然較去年同期提升1.1pct。
3、 繼續看好公司發展： a、受益裝配式建築發展，塔機行業景氣度有望持續，公司作為絕對龍頭有望充分受益； b、混凝土機械持續復蘇+小泵車滲透率提升，公司作為行業雙寡頭之壹，發展後勁足； c、基建托底+環保趨嚴，起重機不悲觀； d、長期重點培育布局的高機和挖機板塊業務穩步推進；總體看，公司未來發展確定性高。
業績預測及評級： 預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤至 88 億/102 億/112億，對應 PE 分別為 8.5 倍/7.3 倍/6.7 倍，繼續給予“買入”評級。
風險提示： 宏觀經濟大幅下滑， 基建和房地產投資不及預期
研究員：東北證券 劉軍,張檢檢