01
5億美元債務逾期未還
9月4日，文化長城(300089。SZ)公告稱，截至目前，其逾期債務本金共計4.95億元，占公司2019年度經審計凈資產的147.82%。
同時，文化長城也收到了深交所的監管函。
監管函顯示，自2018以來，文化長城未及時披露重大資產重組進展情況；未及時披露重大股權交易進展情況的；未及時披露公司控股股東、實際控制人及其壹致行動人股份被司法凍結的情況。
據悉，文化長城實際控制人蔡廷祥持有的股份分別於2020年7月17日、2013日、2020年2月、2004年4月14日被相關法院凍結，占公司總股本的29.82%，占其股份的100%。
債務逾期，股份被凍結，種種跡象揭示了文化長城債務危機的嚴重性。
《小債看盤》註意到，這家上市公司以藝術陶瓷起家，後以“陶瓷+教育”雙主業發展，並於2019陷入危機。
當年7月，中證鵬遠將其主體信用評級由AA-下調至BBB，評級展望為“負面”。
02
破產重組
官網顯示，文化長城始建於1996。創業初期主要從事各類高端創意工藝品和日用陶瓷的研發、制造和銷售。2010年6月在深交所創業板上市，成為國內首家在創業板上市的創意藝術陶瓷企業。
近年來，文化長城大力拓展教育領域，形成了“陶瓷+教育”的發展模式。
從股權結構來看，文化長城股權分散，自然人蔡廷祥作為公司控股股東直接持有29.82%的股份，也是公司的實際控制人。
2016年以來，由於跨界教育領域，文化長城盈利能力飆升，尤其是2065 438+06年扣非凈利潤高達2.03億元。
然而，巔峰過後，卻跌落懸崖。2019年，由於大額資產減值損失，文化長城業績由盈轉虧，虧損65438+7200萬元；今年上半年繼續虧損4936.1萬元，經營性現金流持續流出。
值得註意的是，文化長城2018財務報告被出具了“無法表示意見”的審計報告。若公司2019財務會計報告繼續被出具“否定或無法表示意見”的審計報告，深交所將暫停其股票上市。
報告期末，文化長城資產總額為20.27億元，負債總額為654.38+0.742億元，歸屬於上市公司股東的凈資產為2.85億元，資產負債率達到85.93%。
2018以來，文化長城的財務杠桿水平飆升，流動資產已經無法覆蓋流動負債。其他應付款快速增長，債務風險懸在頭頂。
截至今年6月末，文化長城的負債均為流動負債，主要為其他應付款和短期借款，其壹年內到期的短期負債為865，438+05萬元。
而文化長城賬戶裏的資金只有5587438+0，000元。438+08自2065年以來，自有資金已無法覆蓋短期負債，債務短期風險巨大。
由於大量債務到期，獲得的貸款額減少。2019二季度以來，文化長城的融資現金流由凈流入轉為凈流出，說明其外部融資環境惡化。
在融資渠道上，文化長城的渠道相對較窄。歷史上除了發債和借款，還有四種應收賬款融資、三種定增和股權質押融資。
截至2018年末，文化長城實際控制人蔡廷祥已質押1.41億股，占其股份的98.44%。其妻吳丹竹65，438+04，850，000股全部質押，其質押的股份已全部達到平倉線，存在被動減持風險。
業績虧損，資金枯竭，外部融資受阻，全部股份質押，文化長城的資金騰挪空間可以說非常緊張。
於是2019文化長城逾期債務、官司不斷等負面新聞接踵而至。
公開資料顯示，目前，文化長城被數十起訴訟所困擾，其主要原因是股權轉讓糾紛；今年以來，已有5筆執行人記錄，執行標的總額高達8000多萬元；2019年已兩次被列為失信被執行人，實際控制人蔡廷祥兩次被限制高消費。
在債務危機未解決的情況下，文化長城今年已被債權人申請破產重整。
今年3月，債權人天津玉美瑞科技中心(有限合夥)向廣東省潮州市中級人民法院申請對文化長城進行破產重整，案號為(2020)粵51坡申3號，但案件至今仍無進壹步進展。
那麽，被譽為“創意陶瓷第壹股”的文化長城是如何壹步步陷入債務泥潭，走向危機深淵的呢？這要從跨國並購說起。
03
跨國並購
廣東潮州是壹座歷史文化名城，有“中國瓷都”的稱號。
1990年，25歲的英語老師蔡廷祥抵擋不住時代潮流，率先下海經商，打開市場，做貿易，成為潮州第壹個勇敢吃螃蟹的人。
兩年後，蔡廷相在家鄉彩龍創辦了潮州長城陶瓷廠。由於他的遠見卓識和先發制人，蔡廷祥在國內同類企業意識到之前，已經成功獲得了壹批國外訂單，打開了國際市場。
從1998開始，蔡廷祥開始了大操作。
據悉，蔡廷祥每年花費300多萬元參加壹年兩次的廣交會和壹些外貿交易會。同時，他突破了“單幹”的陶瓷作坊形式，借助瓷都鎮的優勢，以松散的聯系形式聯合了20多家陶瓷生產企業，建立了以長城為核心的陶瓷生產基地。
2010年6月，文化長城在深交所創業板上市，成為國內首家在創業板上市的創意藝術陶瓷企業，壹時間風光無限。
但上市後，文化長城業績持續低迷。為了扭轉困局，蔡廷相想到了跨國並購。
2065438+2006年7月，文化長城以現金支付及發行股份方式，以5.76億元收購聯訊教育80%股權。同年，再次以現金方式收購智遊震龍100%股權，交易價格為3億元。
壹年後，文化長城啟動了2017年最大的教育資本收購。其以發行股份及支付現金的方式購買翡翠教育100%股權，交易價格為1575萬元。
值得註意的是，這三次高溢價並購讓文化長城積累了8.67億的商譽，占其凈資產的近50%。
後來，文化長城先後投資或收購了Yingsheng.com、惠科教育等公司，業務涉及教育信息化、職業院校實訓室、職業培訓機構、企業培訓平臺等多個領域。
壹系列的並購使得文化長城業績飆升。2016年，其凈利潤從12.39萬元快速增長至13.7萬元，壹年內增長了10倍。
然而，短暫的甜蜜期過後，2019年風雲突變，長城收購的翡翠教育和聯訊教育相繼失控，兩家子公司財務報表不再合並。當年長城歸母凈利潤為65438+7200萬元。
此外，文化長城收購傑德教育時承諾的現金對價，本應在2065438+2008年6月底支付完畢，仍有6.3億元未完成，這也引起了傑德教育眾多股東的訴訟。
同時，文化長城多次質押聯訊教育股權和資產，先後為文化長城獲得5億多貸款，部分甚至違約。
業內人士認為，文化長城的並購目的並不簡單，其轉型路徑甚至被解讀為大股東套現路徑，實際控制人在減持和質押股份方面也毫不手軟。
如今，實際控制人套現後，文化長城只剩下壹個空殼等待重組。